Análisis de las empresas españolas: Telefónica, Repsol, Mediaset y Ebro

30/07/2015

Análisis de las empresas españolas: Telefónica, Repsol, Mediaset y Ebro

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El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas.

TELEFÓNICA (Neutral; Cierre: 13,76€; Var. Día: +1,1%): Resultados del primer semestre de 2015 mixtos: ingresos mejor de lo esperado pero OIBDA y margen OIBDA peor.

Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:

:: Ingresos 23.419M€ (+12,5%) por encima de los 23.259M€ esperado, OIBDA 7.320M€ (+7,2%) por debajo de los 7.374M€ esperados;

:: Margen OIBDA 31,3% (-1,5%);

:: Beneficio neto 3.693M€ (+105,4%) y BPA 0,75€. 

Opinión: Resultados a primera vista mixtos con ingresos creciendo más de lo esperado pero en gran medida debido a la mejora de Telefónica Deutschland, cuyos ingresos aumentaron un +68,6%, y a la actividad en Brasil (+4,6%) e Hispanoamérica (+15%). Sin embargo, en España sigue el goteo a la baja con una ralentización de los ingresos de -2,5% tanto en términos reportados como orgánicos. El aumento de beneficio se debe en gran medida a extraordinarios como la venta de su filial en Reino Unido. Además, el margen OIBDA sigue cayendo en prácticamente todas la geografías.

Por su parte, la deuda financiera neta aumenta en 6.151M€ respecto a finales de 2014, hasta 51.238M€, y el ratio de deuda neta sobre OIBDA se sitúa en 2,92x. En cuanto al guidance para el conjunto del año, revisa al alza el crecimiento de ingresos hasta por encima del +9,5% frente a por encima de +7% previo pero a costa de los márgenes. En concreto, empeora la erosión del margen OIBDA antes limitada a 1,1% hasta 1,2%. Mantiene el CapEX/Ventas en torno al 17% y el objetivo deuda neta sobre OIBDA menor a 2,35x ajustado por el cierre de la venta de 02 UK (ahora mismo se sitúa en 2,38x).

Finalmente, se confirma el dividendo: 0,35€ por acción vía scrip dividend en 4T15 y 0,40€ en efectivo en el segundo trimestre de 2016.Esto se traduce en una yield cercana al 5,5% considerando el precio de cierre de ayer. En cuanto a Venezuela, la compañía ha decidido adoptar el tipo de cambio del bolívar venezolano fijado en SIMADI lo que ha tenido un impacto de 397M€ en ingresos y 90M€ en OIBDA.

REPSOL (Cierre: 16,01 €; Var. Diaria +1,78%). Presentación de resultados segundo trimestre 2015, en línea.

Resultados del segundo trimestre contra consenso Reuters:

:: Resultado operativo: Exploración y Producción (upstream) -48M€ (vs +145M€ en 1S2014);

:: Refino, Marketing GLP y Química (downstream) 439M€ (+171%) y

:: Gas Natural 105M€ (-34,0%) y Corporación y Ajustes -184M€ (-76M€ en 2T 2014).

Resultado Operativo 312M€ (-20,0%) vs 312M€ esperado que no incluía Talisman. BNA 292M€ (-43,8%) inferior al del mismo trimestre del año anterior debido principalmente a la plusvalía de la venta de las acciones de YPF no expropiadas en el segundo trimestre de 2014. Producción total: 203.000 bep/d (+67%). Los resultados se ven distorsionados por la consolidación desde el pasado 8 de mayo la canadiense Talisman. 

Opinión: Resultados en línea a nivel operativo que los márgenes de refino (9,1$/brr; +193,5%) claramente han compensar la caída del crudo (61,9$/brr; -43,6%). Sin embargo, a nivel de downstream esperábamos más y no considerábamos una reducción (-17,8%) respecto al primer trimestre de 2015.

MEDIASET (Cierre: 12,59€; Var.: -0,59%): Resultados del primer semestre 2015 buenos con un fortalecimiento del balance.

Resultados del 1S frente al consenso Bloomberg:

:: Ventas 478,5M€ (+2,2%);

:: Ebitda 119,5M€ (+35,6%) vs 118,75M€ esperados;

:: Margen +25,0% (vs 18,8% en primer semestre 2014);

:: BNA 97,8M€ (+357,8%) vs 92,7M esperado.

La mejora en ventas se explica por la positiva evolución de la venta de publicidad (+6,5%). Presenta una caja neta positiva de 244,8M€ (+60,3% y 5,3% de la capitalización bursátil). Ha solicitado 2 de los 6 canales que el gobierno ha sacado a concurso el pasado mes de mayo. La asignación final de los canales tendrá lugar a finales del 2015.

Cierra el primer semestre 2015 con un 31,4% (vs 30,2% anterior) de cuota de audiencia en total día total individuos, y consigue su mejor registro de la serie histórica en un semestre, y operando dos canales menos que en 2014. En relación a la cuota de audiencia en target comercial, alcanza en el periodo una cuota de 33,5% (32,3% anterior). 

Opinión: Buenos resultados acompañado por una clara mejoría de la publicidad. Esto coincide con un momento muy óptimo en cuota de mercado. Resultado: incremento de la caja neta ya superior al 5% de la capitalización bursatil. Pensamos que los resultados serán bien acogidos por el mercado.

EBRO (Cierre: 18,05€; Var. Día +0,78%): Resultados primer semestre 2015 buenos aunque en neto desdibujados por la existencia de plusvalías en el primer semestre 2014.

:: Ventas 1.193,2M€ (+20,9%),

:: Ebitda 141,3M € (+8,0%) y

:: BNA 59,6M€ (-17,7%).

:: ROCE 15,5%.

La caída del BNA es debido a la ausencia de plusvalías, como la que se generó el ejercicio precedente con la desinversión en Deoleo que ascendió a 9,9M€. Deuda Neta 510,2M€ (+18,5%); DN/Ebitda 27,2%. Por divisiones: Arroz: ventas 633,3M€ (+15,2%); Ebitda 85,2M€ (+23,1%). Pasta: 585M€ (+27,1); Ebitda 60,8M€ (-7,0%). 

Opinión: La buena evolución de las ventas proviene principalmente por el comportamiento de la división arrocera, la contribución de Garofalo y en menor medida por el tipo de cambio. La inversión publicitaria se incrementa hasta 45,5M€ (+20%) apoyando la importante actividad de lanzamientos del ejercicio. Buenos resultados que en neto quedan desdibujados por la carencia de plusvalías.

 

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Agenda del día 30 julio 2015: "EEUU: descontando la FED y mirando PIB"

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