Análisis de las empresas europeas que son noticia: BMW, Ryanair y ASML

20/01/2016

Análisis de las empresas europeas que son noticia: BMW, Ryanair y ASML

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El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas europeas:

ASML (Precio: 73,80; Variación diaria: +1,84%): Resultados del  cuarto trimestre de 2015 ligeramente mejor de lo esperado aunque los comentarios del  primer trimestre de 2016 flojo.

Resultados del  cuarto trimestre de 2015 frente a consenso Bloomberg:

:: Ventas 1.430 millones de euros (vs 1.410 millones de euros esperado);

:: Margen bruto 46% (vs 45% esperado);

:: BNA (Beneficio neto atribuible) 292 millones de euros (vs 259 millones de euros esperado).

:: Respecto al  primer trimestre de 2016 espera ventas de 1.300 millones de euros (vs 1.380 millones de euros esperado).

:: Margen bruto 42% (vs 45,8% esperado).

Esperan una demanda plana de memoria para 2016. La compañía activará un programa de recompra de acciones en 2016-2017 por importe de 1.000 millones de euros, lo que a los niveles actuales representa el 3% del capital. 

Opinión: aunque los resultados del  cuarto trimestre de 2015 han batido expectativas, los comentarios negativos con relación al  primer trimestre de 2016 pesarán más. De esta forma, creemos que la cotización lo reflejará con caídas en la sesión de hoy. Estos comentarios de un débil  primer trimestre de 2016, están muy en línea con lo que hizo referencia Intel la semana pasada.

BMW (Neutral; Cierre: 78,86 euros; Variación diaria: +0,9%): Rebajamos nuestra recomendación a Neutral desde Comprar

Nuestra decisión se basa en las siguientes razones: 

(i) Nuestras dos apuestas en el sector auto europeo venían siendo Daimler y BMW, siendo Daimler nuestro valor favorito. En el escenario actual nos reafirmamos en esta idea y seguimos optando por Daimler en detrimento de BMW. Entre otros motivos, las cifras de ventas de la primera siguen registrando un mejor comportamiento (a/a +13% en el  primeros nueve meses de 2015 vs. +7,5%), su exposición a China es inferior (12% vs. 21%) y sus múltiplos de valoración también. El PER de 2016 (del inglés, price-to-earnings ratio o P/E ratio, es decir, la relación entre el precio o valor y los beneficios) de Daimler es de 7,5x mientras el de BMW se sitúa en 8,2x) lo que aumenta su atractivo en términos de valoración relativa. 

(ii) Tras el escándalo de Volkswagen la incertidumbre sobre el sector auto es tal que cualquier noticia apuntando a alguna irregularidad pesa de manera prácticamente indiscriminada sobre todo el sector, incluso si las consecuencias económicas de la misma son limitadas.

Como prueba podemos remitirnos a los retrocesos que sufrían las principales compañías la semana pasada tras las noticias sobre Renault. En este contexto, el riesgo a que surja algún incidente en los modelos de BMW no es descartable. Principalmente por la posibilidad de que se inicie alguna investigación oficial sobre la compañía, algo que aún no ha sucedido, que acabe arrojando alguna resultado negativo.

No sucede así en el caso Daimler, que tras una investigación de la Comisión Europea fue acusada del uso de un refrigerante ilegal pero no transcendieron irregularidades en cuanto a emisiones. En cualquier caso, seguimos manteniendo una recomendación Neutral sobre el sector autos e incluso en el caso de Daimler mantenemos una posición muy reducida en nuestras Carteras Modelo de Acciones peso del 3% y sólo en nuestra Cartera de 20 valores europea.

RYANAIR (Cierre: 14,73 euros; Variación diaria: +2,2%): Continúa reduciendo los coste unitarios

La financiación barata combinada con el aumento de capacidad de la aerolínea (medida en AKOs; asientos por Km Ofertado) están favoreciendo que el coste unitario (ex – fuel) acelere la tendencia bajista.

La compañía ha anunciado que no espera nuevos programas de recompra de acciones (el año pasado ascendió a 400 millones de euros en agosto y además, retribuyó a los accionistas con 339 millones de euros adicionales, tras la venta de su participación en Air Lingus), ni emisiones de bonos previstas para el ejercicio fiscal 2017. 

Opinión: Se trata de una noticia positiva ya que al margen del bajo precio del combustible, la aerolínea continua ahondando en su estrategia low-cost (bajo coste por pasajero). Así, estiman ésta se mantendrá durante los dos próximos años incluso si el precio del petróleo se estabilizase. En definitiva, la reducción de costes fijos se traduce en aumento de márgenes y mejora los ratios de rentabilidad.

 

Ver Agenda completa del día (pdf)

Agenda del día 20 de enero de 2016: "¿Se equivoca la Fed?"

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