Análisis de las empresas españolas que son noticia: Abengoa

25/01/2016

Análisis de las empresas españolas que son noticia: Abengoa

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El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas.

ABENGOA (Vender; Cierre 0,37 euros; Variación diaria: +4,5%)Hoy Consejo de Administración para aprobar un plan de viabilidad que permita superar el preconcurso de acreedores.

Diseñado por la consultora Álvarez & Marsal, contempla un programa de desinversiones, la renegociación de los pagos a proveedores y, sobre todo, una reducción de la deuda corporativa desde 8.900 millones de euros (aunque toda la deuda consolidada es superior a los 20.000 millones de euros) hasta el rango 3.000/4.000 millones de euros mediante quitas y capitalización.

Para conseguir esto último parece que los principales bonistas, que son fondos de inversión (BlackRock, Centerbridge, Invesco, Värde, Spphic, DE Shaw, etc) estarían dispuestos a capitalizar deuda (tienen 3.561 millones de euros frente a 3.116 millones de euros de deuda bancaria, en cifras aproximadas) siempre que eso les permitiera pasar a controlar la gestión de la Compañía. La fecha tope para que los acreedores lleguen a un acuerdo evitar que el preconcurso se transforme en concurso de acreedores es el 28 de marzo de 2016. 

Opinión: Pensamos que es muy probable que los fondos bonistas accedan a capitalizar una parte relevante del principal, lo cual vendría acompañado de una re-financiación a muy largo plazo del resto. Eso permitiría ganar tiempo suficiente para implementar un programa de venta de activos (¿por unos 1.500 millones de euros?) que aligeraría más la carga de la deuda. Ambas medidas harían viable la Compañía, aunque su tamaño pasaría a ser muy inferior.

Además, creemos que los activos que sería posible vender serían aquellos con ingresos más previsibles y estables (Atlántica Yield, por ejemplo), de manera que Abengoa quedaría más bien reducida a ser una compañía de ingeniería que entrega proyectos llave en mano. Al final de todo ese proceso, en caso de que salga adelante una cuerdo voluntario con acreedores, la sociedad Inversión Corporativa (familia Benjumea, hoy principal accionista) pasaría a tener una pequeña participación en el capital, probablemente no superior al 5%.

Independientemente del éxito de este proceso de negociación con los acreedores, seguimos considerando Abengoa como una inversión de alto riesgo, de carácter especulativo en estas circunstancias, y, por tanto, continuamos recomendando Vender.

 

Ver Agenda semanal completa(pdf)

Agenda semanal del día 25 de enero de 2016: "Ha merecido la pena resistir. 2016 empieza ahora. Cazadores de gangas"

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