Análisis de las empresas españolas que son noticia: Abengoa y Repsol

26/01/2016
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El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas.

ABENGOA (Vender; Cierre 0,558 euros; Variación diaria: +51%)El Consejo de Administración aprobó el Plan de Viabilidad.

Ayer el Consejo de Administración se reunió y aprobó el Plan de Viabilidad presentado por Alvarez & Marshall en el que se define la hoja de ruta a seguir para permitir la viabilidad de la compañía y que abandone el preconcurso de acreedores. Una vez aprobado dicho plan, Abengoa tiene que negociar con sus acreedores una restructuración de su deuda.

Las principales medidas que contempla son:

1) ajustes salariales,

2) ventas de activos (por aproximadamente 1.500 millones de euros) y

3) reducción de endeudamiento corporativo desde 8.900 millones de euros (la deuda total consolidada supera los 20.000 millones de euros) hasta los 3.000 millones de euros/4.000 millones de euros, mediante quitas y capitalización.

Los principales bonistas, que son fondos de inversión (BlackRock, Centerbridge, Invesco, Värde, Spphic, DE Shaw, etc) estarían dispuestos a capitalizar deuda (tienen 3.561 millones de euros frente a 3.116 millones de euros de deuda bancaria, en cifras aproximadas) siempre que eso les permitiera pasar a controlar la gestión de la Compañía.

El plan además contempla la futura actividad de Abengoa que estará centrada en actividades de ingeniería y construcción, lo que haría de Abengoa una compañía mucho más pequeña y gestionable. De hecho se estima que de confirmarse las ventas de activos sus ingresos pasarían a suponer dos tercios de los alcanzados en 2014. 

Opinión: Noticia alentadora para Abengoa y probablemente el impacto siga siendo positivo a lo largo de la sesión de hoy. Lo más relevante es ver si los bonistas acceden a capitalizar una parte importante del principal, algo que vendría acompañado de refinanciación del resto de su deuda a muy largo plazo.

Consideramos, además, positivo que continúe con su programa de venta de activos, lo que permitiría seguir reduciendo endeudamiento. Finalmente, probablemente el principal accionista, Inversión Corporativa, después de todo este proceso y si las negociaciones se completan con éxito, vea diluida su participación en la compañía hasta el 5% aproximadamente. Abengoa cuenta de plazo para alcanzar un acuerdo con los acreedores hasta el 28 de marzo.

En conclusión, esta primera noticia de aprobación del plan de viabilidad es positiva y probablemente siga impactando a lo largo de la sesión de hoy. No obstante, continuamos defendiendo que todavía la incertidumbre es demasiado elevada y consideramos la inversión en Abengoa como de elevado riesgo, de carácter especulativo en estas circunstancias, y por lo tanto seguimos recomendando Vender.

REPSOL (Vender; Cierre: 8,65 euros; Variación diaria: -3,18%): Materializa la venta de activos de GLP.

Repsol ha vendido por 136 millones de euros su negocio de gas canalizado en el norte de España y Extremadura al Grupo EDP (116 millones de euros y 82.000 puntos de suministro) y a Gas Extremadura (20 millones de euros). Plusvalías generadas: 76 millones de euros. Esta operación ya fue adelantada el pasado 13 de octubre.

Por otro lado, iniciará este trimestre los trabajos de construcción de una nueva planta de polietileno en Tarragona que estará operativa en el segundo trimestre de 2016. La inversión ronda los 25 millones de euros y se enmarca en el paquete de medidas para aumentar su competitividad. 

Opinión: Estas ventas se encuadrarían dentro de activos no estratégico con el fin de reducir deuda (DFN: 15.200 millones de euros; Cap. bursátil: 12.475 millones de euros; Patrimonio Neto 30.700 millones de euros; Rating S&P BBB- perspectiva negativa).

Sin embargo, son insuficientes. Pensamos que una medida drástica pasaría principalmente por cortar dividendo, mayor reducción del capex y racionalizar la compra de Talisman. El Consejo de mañana podría anunciar noticias en este sentido

 

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Agenda del día 26 de enero de 2016: "Mal tono a la espera de la Fed"

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