Análisis de las empresas europeas que son noticia: H&M, Roche, Shell y Bancos italianos

28/01/2016

Análisis de las empresas europeas que son noticia: H&M, Roche, Shell y Bancos italianos

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El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas europeas:

H&M (Cierre: 296,10; Variación diaria: +1%): Resultados 2015 (cierra en Noviembre) en línea o algo mejor de lo esperado, pero con recuperación del Margen Bruto.

Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg):

:: Ventas 180.861 MSEK (+19,4% frente al +19,5% esperado).

:: Beneficio Bruto 103.167 MSEK (+15,9% frente al +15,9% esperado).

:: Margen Bruto 57,0% frente al 57,0% esperado y 57,5% en el cuarto trimestre estanco frente al 55,9% en el tercer trimestre estanco.

:: Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) 26.942MSEK (+5,3%).

:: Beneficio neto atribuible (BNA) 20.898MSEK (+4,6% frente al +5,6% esperado frente al +0,3% en el tercer trimestre estanco.

Opinión: Son cifras en línea o algo mejores de lo esperado, pero el aspecto más positivo es la recuperación del Margen Bruto (57,0% en acumulado 9 meses y 57,5% en el cuarto trimestre estanco) transitoriamente perdido en el tercer trimestre (55,9%). Las Ventas parece que han ido bien, a pesar de una climatología adversa (temperaturas suaves) en otoño e invierno, con crecimientos cercanos a +20%. Las cifras son más bien buenas y tiene lugar una recuperación del margen perdido en el tercer trimestre, que es el aspecto más favorable. De momento mantenemos nuestra recomendación en Neutral, pero podríamos revisarla al alza después de analizar en detalle las cifras a lo largo del día.

ROCHE (Cierre: 268,4 CHF; Variación diaria: +1,02%): Los resultados de 2015 baten en ventas pero no en BPA.

Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):

:: Ventas 48.145 millones de francos suizos(+1,4%) frente al 47.968 millones de francos suizos estimado.

:: Por divisiones: Ventas de Farmacia (representan el 77% de los ingresos del grupo) 37.331 millones de francos suizos (+5%) y Ventas de la División de Diagnosis (el 23% de los ingresos totales) 10.814 millones de francos suizos (+6%).

:: Margen Bruto 32.685 millones de francos suizos (-5%);

:: BNA ajustado 8.863 millones de francos suizos (-2%);

:: Beneficio por acción (BPA)  13,49 francos suizos (-6%) frente a 14,005 millones de francos suizos estimado.

En cuanto al desglose por áreas geográficas, la División de Farmacia registro mejoras en todas ellas (a tipos de cambio constante), particularmente en EE.UU. (+6%), Europa (+4%), el área Internacional (5%), destacando la mejora en Brasil (+10%) vs. China (+4%) y por último Japón (+6%) En la División de Diagnosis las ventas crecieron +15% en Asia-Pacífico y +11% en América Latina.

Mientas que en EMEA y EE.UU. el crecimiento fue más moderado (+4% y +3% respectivamente). El guidance para 2016 anticipa un crecimiento de las ventas débil (dígito simple en el rango bajo/medio) a tipos de cambio constantes y un crecimiento del BPA superior a los ingresos (a tipo de cambio constantes). En cuanto a los dividendos, estiman que aumentarán (sin más detalle). Está pendiente de aprobación (JGA el 1 de marzo) la propuesta de incremento de dividendo hasta 8,10 francos suizos por acción.

Opinión: Estas cifras recogen cierta debilidad, excluida la venta de los derechos de Filgrastin (one-off por 428 millones de francos suizos en 2014), el beneficio retrocede respecto al año pasado y queda por debajo de estimaciones.

Además, quedan bastante lejos de las previsiones de la compañía para 2015: esperaban lograr un crecimiento en las ventas de dígito medio simple (frente al +1,4% alcanzado) y que el BPA creciese más que las ventas (cuando ha retrocedido).

La Deuda Financiera Neta se reduce -11% hasta 19.520 millones de francos suizos y el ratio Deuda financiera neta/FFPP mejora hasta 0,8x desde 1,0x. El efecto divisa es uno de los factores que ha penalizado las cuentas en 2015, si bien, a tipos de cambio constantes, los cifras tienen mejor pinta (ventas +5% y BPA ex – Filgrastin +7%). No obstante, es probable que el mercado no haga una buena lectura y el valor cotice a la baja hoy.

ROYAL DUTCH SHELL (Cierre: 19,34€; Var. Dia: +2,0%): La JGE aprueba la compra de BG.

La Junta Genera Extraordinaria de Shell aprobó con una amplia mayoría (83,05% a favor y 16,95% en contra) la compra de BG

Opinión: Totalmente en línea con lo esperado por lo que no debería tener ninguna repercusión en la cotización.

BANCOS ITALIANOS: El ejecutivo italiano llega a un acuerdo con la Comisión Europea para crear un banco malo.

Opinión: El banco malo aglutinaría los activos denominados como tóxicos (no rentables) del sistema financiero italiano cuyo importe estimado asciende a 200.000 millones de euros si bien podría incrementarse en 160.000 millones de euros adicionales si decide incluirse también la morosidad subjetiva, es decir aquellos préstamos que a pesar de estar al corriente de pago tienen un riesgo elevado de entrar en mora.

El mecanismo acordado con la CE permitiría a las entidades sacar los activos tóxicos del balance aligerando así el consumo de capital y reduciendo el esfuerzo en provisiones. Los activos no-rentables podrían ser gestionados por las propias entidades financieras a través de un vehículo/sociedad que se financiaría mediante emisiones de deuda respaldadas por dichos activos y por un aval del Estado italiano en el tramo de deuda más senior.

Como contrapartida por este aval, el banco malo pagará una comisión al Estado lo que permite que el mecanismo no sea considerado como una ayuda de Estado por parte de la Comisión Europea. 

 

Ver Agenda completa del día (pdf)

Agenda del día 28 de enero de 2016: "Hoy esperamos un resultado con sesgo ligeramente negativo"

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