Sector eléctrico, sector inmobiliario y FCC

Análisis de las empresas españolas que son noticia: Sector eléctrico, sector inmobiliario y FCC

03/10/2016

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas

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Artículo escrito por: Departamento de análisis de Bankinter

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas:

Análisis Sector eléctrico

La demanda de electricidad en España subió con fuerza en septiembre (+6,2% intermensual) después de haberse recuperado también en agosto (+2,5% intermensual).

Con esto, la demanda acumulada en los nueve meses del año abandona al terreno negativo, al pasar de -0,7% a +0,0% interanual. Sin embargo, corrigiendo por laboralidad y los efectos de la temperatura, el acumulado del año sigue en negativo, -0,1% interanual, cifra que contrasta con la expansión de la economía, que estimamos sea +3,2% en el conjunto del año. En septiembre, el 30% de la generación fue renovable frente al 45% en lo que va de año.

Por tecnologías, el 25% fue nuclear, 22% carbón, 14% eólico, 11% cogeneración, 9% ciclo combinado, 8% hidráulico, 4% solar fotovoltaica, 3% solar térmica, 2% residuos y el resto otras renovables. Con este mix, el precio de la electricidad subió +5,9% en el mes.

Análisis Sector inmobiliario

Pontegadea cierra la compra de la Torre Cepsa por 490 millones de euros.

Muscari Property había ejecutado anteriormente su derecho de adquisición a Bankia y traspasó posteriormente el edificio a la sociedad controlada por Amancio Ortega. El edificio tiene una superficie total de 109.000 metros cuadrados y una superficie alquilable de oficinas de 72.312 metros cuadrados y se encuentra desde 2013 alquilado a Cepsa con un contrato de 8 años por una renta anual de 21,6 millones de euros.

Opinión: Esta operación confirma que se mantiene el interés de los inversores en el sector inmobiliario. La operación implica asumir una rentabilidad bruta por alquiler de 4,4%, por lo que persiste la tendencia de reducción de yields en la inversión inmobiliaria, condicionada por la búsqueda de rentabilidad en un entorno de tipos de interés cercanos a 0% e inflación reducida. Una perspectiva más amplia del sector se puede consultar en nuestro informe inmobiliario semestral disponible en el Broker.

Análisis FCC

  • Recomendación: Neutral
  • Precio objetivo: 8,2 euros
  • Cierre 8,44 euros
  • Variación diaria: +0,5%

Un informe de BDO muestra que FCC valora Portland en 13,5 euros frente a 6,0 euros por acción ofrecidos en la OPA a los minoritarios.

BDO estima que el valor en uso de la compañía es 13,5 euros, un valor superior a los 10,3 euros de valor teórico contable de Portland y al precio de 6,0 euros ofrecido en la OPA de exclusión, que se fijó a partir de un informe elaborado por Santander en el que el valor razonable de FCC se fijaba en 5,5 euros por acción. La diferencia entre ambas valoraciones se debe fundamentalmente a las mayores provisiones a largo plazo para el negocio en España que contempla la valoración más baja y a que el informe de Santander no incluye en sus proyecciones el período entre 2022 y 2025.

Opinión: Aunque BDO considera que ambas metodologías son correctas, la diferencia es relevante ya que el informe de BDO con la valoración de 13,5 euros fue uno de los argumentos empleados por Slim para reforzar la fairness opinion y no reconocer en las cuentas de FCC un mayor deterioro por su participación en Portland que podría ascender a 300 millones de euros. Este informe podría llevar a los accionistas minoritarios de Portland (FCC controla un 79% de la compañía) a exigir un precio superior en la OPA de exclusión sobre Portland. En el caso de que la CNMV tuviera en cuenta el valor calculado por BDO superior en 7,5 euros por acción al precio ofrecido inicialmente, FCC asumiría un coste adicional de 81 millones de euros en su OPA de exclusión sobre Cementos Portland.

Ver cotización / operar con las acciones de FCC en Bankinter

Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo

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