Primeras estimaciones de las consecuencias del canje de billetes antiguos por nuevos en India:
Las primeras cifras indican que se han entregado unos 80.000 millones de dólares en billetes antiguos para su canje en los bancos por los nuevos. Sin embargo, se estima que la mayoría de ese dinero ha quedado en las cuentas corrientes en lugar de canjearse por los nuevos billetes físicos, ya que sólo se han entregado 15.000 millones de dólares de los nuevos (ratio de canje del 18,8%). Esta reducción de la liquidez (M1) en una economía en que el grado de utilización del dinero físico es elevado puede reducir la actividad (PIB). Desde que se anunció este canje de billetes el Sensex ha caído casi -7%.
Opinión: Las primeras estimaciones apuntan a un coste de 50/100 puntos básicos en el PIB de 2016, que pasaría a ser +6,5% frente a +7,5% estimado por nosotros hasta ahora.
Sin embargo, seguimos pensando que las consecuencias de esta medida serán positivas en el medio plazo, una vez transcurridos unos 2 trimestres, acelerando el PIB y la recaudación fiscal de forma estructural.
De momento, parece que casi el 80% de los billetes antiguos ha quedado en las cuentas corrientes de los bancos, lo que permitirá mejorar sus ratios depósitos/créditos y eso, a su vez, mejorará la capacidad de los bancos para entregar crédito.
Se trata de una atrevida medida estructural que generará PIB en el medio plazo si tiene éxito. Por eso nuestra opinión sobre India no ha cambiado: es el único emergente que recomendamos mantener en cartera. Y consideramos que este evento representa más bien una oportunidad para tomar posiciones a niveles más atractivos.
Antecedentes India:
El Gobierno Indio decidió por sorpresa el 8 de Nov., coincidiendo con las elecciones americanas para que quedara eclipsado por este evento, la retirada de los actuales billetes de 500 y 1.000 rupias y su canje por otros nuevos de 500 y 2.000 rupias. Estos billetes representan el 86% de la base monetaria en circulación.
El método ha sido rápido y agresivo. Los antiguos billetes dejaron de tener validez legal para circular el mismo día 8 y pueden canjearse por los nuevos en los bancos hasta el 31 diciembre. El objetivo de este canje es reducir el blanqueo y la economía sumergida, lo que permitirá aumentar la recaudación fiscal y favorecerá la penetración bancaria en la economía en el medio plazo.
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