Análisis resultados Gas Natural de los primeros nueve meses de 2016

03/11/2016

El departamento de Análisis Bankinter pone a tu disposición los resultados de Gas Natural

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Artículo escrito por: Departamento de análisis Bankinter

El departamento de Análisis Bankinter pone a tu disposición los resultados del tercer trimestre de 2016 de Gas Natural:

Análisis Gas Natural

  • Recomendación: Neutral
  • Precio Objetivo: 17,5 euros
  • Cierre: 17,38 euros

Resultados de los primeros nueve meses de 2016

Principales cifras comparadas con el consenso de Reuters:

  • Ingresos 16.746 millones de euros (-14,6%)
  • Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) 3.640 millones de euros (-6,8%) frente a 3.672 millones de euros estimados
  • Beneficio antes de intereses e impuestos (EBIT) 2.112 millones de euros (-12,4%)
  • Beneficio neto atribuible (BNA) 930 millones de euros (-15,0%) frente a 949 millones de euros estimado.
  • Las inversiones ascienden a 1.391 millones de euros (+40%).
  • La deuda financiera neta (DFN) se sitúa en 16.144 frente a 15.648 millones de euros a cierre de 2015, lo que supone 3,2x EBITDA.

Por negocios,

  • El EBITDA de Distribución de Gas se contrae lastrado por Latam (-6,8%) aunque España también cae (-1,8%),
  • Distribución de Electricidad mejora tanto por España (+1,3%) como por Latam (+1,6%),
  • Gas continúa con fuertes caídas por las actividades de aprovisionamiento y comercialización (-33%)
  • Infraestructuras mejora (+2,3%)
  • Electricidad se mantiene estable en España (+0%)
  • GPG retrocede (-4,5%). 

Opinión resultados Gas Natural:

Las cuentas no llegan a cumplir las expectativas ni a nivel operativo ni a nivel de BNA. Además, muestran cierto deterioro en relación a las cifras de los seis primeros meses de 2016. El resultado sigue lastrado por la mala evolución del negocio liberalizado de gas así como por la devaluación de las divisas de Latam (impacto de -117 millones de euros a nivel de EBITDA) que, en esta ocasión, no se ha visto compensado con las mejoras en Electricidad y Distribución de España.

En cuanto al conference call de resultados, destacamos lo siguiente:

(i) la compañía reafirmó sus objetivos para el conjunto del año (EBITDA de 5.000 millones de euros y BNA entre 1.300 y 1.400 millones de euros) pero la calidad del BNA sería cuestionable ya que incorporaría varios extraordinarios. En concreto, suma 76 millones de euros de plusvalías, 45 millones de euros por recuperación de tarifas en Argentina y unos 60 millones de euros por recuperación del bono social.

(ii) Respecto al negocio de comercialización de gas parece que los márgenes se están estabilizando y además, la compañía realizó un esfuerzo de comunicación y acotó el riesgo del negocio en relación al contrato con Chenière (160 millones de euros si no consiguen vender los 2bcm que quedan).

(iii) No hubo novedades en relación a Electrocaribe.

Están en conversaciones con el gobierno para tratar de mejorar la regulación en el país y frenar el problema del fraude. La deuda asciende a 1.300 millones de euros pero se ha ido provisionando ejercicio a ejercicio en un 83%.

En conjunto, los resultados de los primeros nueve meses de 2016 nos parecen débiles y seguramente los del conjunto del año también lo sean. No obstante, podrían estar marcando un punto de inflexión. Esta posibilidad, unida a una rentabilidad por dividendo elevada (5,7%), nos lleva a mantener la recomendación de Neutral.

Ver cotización / operar con las acciones de Gas Natural en Bankinter

Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo

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