FCC: Ampliación de capital. El riesgo se reduce, pero el potencial de crecimiento es limitado

16/02/2016

FCC: Ampliación de capital. El riesgo se reduce, pero el potencial de crecimiento es limitado

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FCC ha comenzado el proceso de ampliación de capital por importe de 710 millones de euros, mediante la emisión de 118,2 millones de acciones nuevas a un precio de 6 euros por acción, con derecho de suscripción preferente.

A cada acción actual le corresponde 1 derecho de suscripción preferente y por cada 11 derechos de suscripción preferente el accionista tendrá derecho a adquirir 5 nuevas acciones, por lo que el valor teórico del derecho de suscripción tomando el cierre de ayer es 0,117 euros.

El período de suscripción preferente de las nuevas acciones termina el 26 de febrero. El importe del aumento de capital equivale a un 42,7% de la capitalización bursátil actual y es superior al patrimonio neto de la sociedad previo a la ampliación, que al cierre de los primeros nueve meses de 2015 ascendía a 515,7 millones de euros.

La ampliación de capital tiene como principal objetivo reducir deuda, amortizando el tramo B del préstamo por importe cercano a 490 millones de euros, por lo que en el corto y medio plazo tendrá un efecto dilutivo sobre el beneficio por acción (BPA) de la compañía a pesar del ahorro superior a 20 millones de euros en intereses.

A pesar de que el compromiso de Carlos Slim (principal accionista con un 27,4% de participación) de suscribir las acciones que no tengan demanda durante el período de suscripción preferente proporciona un suelo a la cotización a corto plazo en el rango 6,0 euros / 6,5 euros y acota el riesgo, mantenemos la recomendación de venta puesto que el endeudamiento de la compañía va a seguir siendo elevado incluso después de la ampliación (en niveles cercanos a 5.000 millones de euros, equivalentes a 5,7x Ebitda 2016e).

No hay visibilidad por el momento acerca de un nuevo plan estratégico, los negocios de Construcción y Cemento (18,6% del Ebitda) se pueden ver afectados por la desaceleración del ciclo global y el negocio de Servicios Medioambientales (que genera el 54% del Ebitda) presenta crecimientos modestos (+4,6%) que limitan la capacidad de la compañía para reducir deuda de forma rápida y estar en disposición de pagar dividendos.

 

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