Análisis de las empresas europeas que son noticia: Nestle, Air France, KLM, Accor y RWE

18/02/2016
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El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas europeas:

NESTLÉ (Cierre: 74,10 francos suizos; Variación diaria: +1,44%): Resultados ligeramente por debajo de lo esperado pero confirma guidance.

Resultados 2015 frente a consenso Bloomberg:

  • Ventas 88.785 millones de francos suizos (frente a los 89.700 millones de francos suizos esperados);
  • Crecimiento orgánico de ventas por aéreas: América +5,5% (frente al +5,9% esperado); EMEA +3,7% (frente al +4,1% esperado); África, Oceanía y Asia +0,5%;
  • Margen operativo 15,1% (frente al 15,4% esperado);
  • Crecimiento orgánico +4,2% (frente al +4,2% esperado) compuesto por +2,2% de crecimiento real y +2,0% de precios;
  • Beneficio operativo 13.400 millones de francos suizos (frente a los 13.800 millones de francos suizos esperados).
  • Beneficio neto atribuible (BNA) 9.100 millones de francos suizos (frente a los 14.500 millones de francos suizosen 2014).

La variación tan significativa a la baja respecto a 2014 es consecuencia a que en 2014 se contabilizaron los ingresos por la venta parcial de un porcentaje de L’Oreal así como la revalorización de Galderma.

  • Propondrá un dividendo de 2,25 francos suizos por acción (+2,27%), en línea con lo esperado. 
  • Rentabilidad por dividendo: +3,03%.

La compañía espera un crecimiento orgánico para 2016 similar al de 2015 así como una ligera mejora en márgenes y beneficio a nivel de beneficio por acción (BPA).

Opinión: Resultados ligeramente por debajo de lo esperado. Destacar que las ventas en Asia crecen al menor nivel de los últimos 6 años. Pensamos que estos resultados tendrán un impacto ligeramente negativo por la cotización.

AIR FRANCE-KLM (Cierre: 7,448 euros; Variación diaria +2,15%): Bate ampliamente estimaciones con unos buenos resultados, logrando obtener beneficios por primera vez desde 2011.

Principales cifras de 2015 comparadas con el consenso de Bloomberg:

  • Ingresos 26.059 millones de euros (+4,5%) frente a 25.737 euros estimados;
  • Beneficio antes de intereses e impuestos (EBIT) 816 millones de euros frente a -129 millones de  euros en 2004;
  • Beneficio neto atribuible (BNA) ajustado 211,3 frente a -710 millones de euros en 2014;
  • Beneficio por acción (BPA) 0,68 euros frente a –0,392 euros estimados. 

Opinión: Estas buenos resultados se han visto favorecidos por la fuerte reducción de los costes del combustible y la mejora de la productividad mientras resuelven las negociaciones con los pilotos.

Nuevas mejoras en eficiencia y productividad son cruciales para evitar recortes de personal cuando el precio del queroseno se incremente de nuevo.

Cabe destacar que las huelgas de pilotos generaron unas pérdidas de 330 millones de euros y que la aerolínea no había concluido su plan de transformación para logra contundentes avances en competitividad. No obstante, en 2015 han logrado reducir el coste unitario -0,6% en línea con el guidance de noviembre. Esperan seguir esta tendencia de reducción del coste unitario entre -0,8%/-1,2% en 2016.

De cara a 2016 no especifican un objetivo, si bien, creen que los márgenes favorecidos por el impacto positivo de la caída del precio del crudo se verán compensados por el impacto negativo de las divisas.

Por tanto, las expectativas de mejora del ingresos unitario parecen flojas. Aspecto negativo que no será bien valorado por el mercado y que le sitúa en posición desaventajada para aumentar su capacidad como es el caso de IAG.

ACCOR (34,46 euros; Variación diaria: +5,45%): Resultados débiles negativamente afectados por los atentados de París.

Principales cifras de 2015 comparadas con el consenso (Bloomberg):

  • Ingresos 5.454 millones de euros (+2,3% frente a +3,5% estimado) frente a 5.663 millones de euros estimado,
  • Ebit 665 millones de euros (dentro del rango previsto por la hotelera 655 millones de euros/675 millones de euros) frente a 663,4 millones de euros estimado,
  • El Margen Ebitda mejora hasta 11,9% frente a 11,6% estimado y
  • Beneficio por acción (BNA) 244 millones de euros (+9,4%).
  • Los dividendos en línea con estimaciones se situaron en 1,0 euros/acción Los ratios operativos muestran deterioro:
  • RevPar -0,5% en 2015, lastrado en el cuarto trimestre por los atentados de París en noviembre (RevPar  cuarto trimestre 2015: -6,6%). Concretamente en esta ciudad el RevPar cae -3,4% a/a (-12,4% en el  cuarto trimestre 2015 frente a -2,1% en el tercer trimestre de 2015). 
  • El RevPar de América retrocedió -3,7% debido al continuo deterioro de la actividad económica en Brasil (-7,5% en el  cuarto trimestre 2015).
  • RevPar EMEA avanzó +7,9% a/a y en Asia-Pacífico +5,4%.

Las previsiones para 2016 ofrecen una significativa mejora en términos de Ebit y en resultados financieros.

Opinión: Las cifras para el conjunto de año 2015 arrojan debilidad, lastradas principalmente por dos circunstancias: los atentados de París (noviembre de 2015) y por su exposición al mercado brasileño.

Si recordamos, la cadena hotelera desarrolló un intenso proceso de transformación, centrado principalmente en una reestructuración financiera. De manera que el guidancepara este año aporta mejoras en este aspecto. En el corto plazo, estos resultados deberían pesar negativamente sobre el valor pero, en el medio plazo, debería recuperar visibilidad si los resultados del primer trimestre de 2016 acompañan.

RWE (Cierre: 10,3 euros; Variación diaria: -12,4%): Resultados 2015 muy débiles y cancela el dividendo.

Presentó resultados que se situaron por debajo de expectativas. Lo más destacado fue:

(i) Cancela dividendo, primera vez que no abonará desde 1950. El consenso de analistas (Reuters) estimaba un dividendo por acción de 0,61 euros.

(ii) Ha tenido que hacer frente a deterioros de plantas en Reino Unido y Alemania por 2.100 millones de euros.

(iii) Durante 2015 ha incurrido en unas pérdidas de -200 millones de euros, cuando el consenso de mercado (Reuters) estimaba que obtendría un beneficio de 1.160 millones de euros.

(iv) La compañía estima que 2016 no será un buen año y que se seguirá produciendo caída de beneficios.

Opinión: Resultados muy débiles y previsiblemente volverán a impactar a lo largo de la sesión de hoy. Los inversores acogerán negativamente que hayan incurrido en pérdidas cuando se espera una recuperación de beneficios y que hayan cancelado el dividendo, algo que no había ocurrido en las últimas décadas.

 

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Agenda del día: “Continuará el rebote, pero moderado”

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