Análisis de las empresas españolas que son noticia: Acciona, Viscofan y Acerinox (II)

01/03/2016
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El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas.

ACCIONA (Comprar, Precio Objetivo: 79,7 euros; Cierre: 70,37 euros): Bate expectativas con sus cuentas de 2015.

Cifras principales año completo comparadas con el consenso de Reuters (R) y nuestras estimaciones (BKT):

  • Ventas 6.544 millones de euros (+0,7%),
  • EBITDA 1.174 millones de euros (+8%)  frente a  1.166 millones de euros según Reuters (R) y 1.175 millones de euros según Bankinter (BKT),
  • BNA 207 millones de euros (+12%)  frente a  201 millones de euros R y 199 millones de euros BKT.
  • La Deuda Financiera Neta cae -2,5% en el año hasta 5.159 millones de euros (DFN/EBITDA 4,4x  frente a  4,9x en 2014).
  • Las inversiones suman 223 millones de euros (-35%). 

En el desglose por negocios:

  • Destaca el comportamiento de la división de Energía (76% del EBITDA), que avanza +14% por el buen comportamiento de AWP y el crecimiento de la generación en los mercados internacionales;
  • Infraestructuras -3,5%, por la caída de Construcción ya que Agua y Servicios suben +0,2% y +49,9%, respectivamente; 
  • Otras actividades –10,2%, por la caída de la Inmobiliaria (-45,2%) y Bestinver (-33%) ya que Trasmediterránea mejora (+1,7%). 

Opinión: Este resultado bate las expectativas y supera el guidance dado por la compañía (crecimiento de un dígito medio). Son unas cuentas que van ganando solidez, con mejora de márgenes (margen EBITDA 17,9%  frente a  16,7% 2014 y 17,8% 9M’15).

Además, la cartera de construcción mejora notablemente (aumenta +18% hasta 6.722 millones de euros  frente a  +0,2% en 2014). También es positiva la reducción de la DFN cuyo ratio DFN/EBITDA se sitúa por debajo del nivel de 4,5x que la compañía califica como “cómodo”.

Como aspecto negativo destacaríamos que la mejora del resultado está totalmente apoyada en la división de Energía ya que Infraestructuras y Otras Actividades están en negativo.

A las 11h habrá un conference call donde explicarán los resultados pero probablemente no den grandes guías hasta el 12 de abril, fecha en que tiene lugar su “día del inversor”.

VISCOFAN (Compra; Cierre: 55,01 euros; Precio objetivo:62,2 euros): Resultados 2015 buenos.

Ayer presentó resultados de 2015, buenos.  SHAPE  \* MERGEFORMAT

  • Ventas 740 millones de euros (+7,8%);
  • Ebitda 213,8 millones de euros (+15,3%);
  • margen Ebitda +28,9% ( frente a  +27,0% en 2014);
  • BNA 119,6 millones de euros (+15,4%);
  • Caja Neta de 3,2 millones de euros por la venta de Grupo IAN (precio 55,8 millones de euros y plusvalía de 0,4 millones de euros).
  • Dividendo complementario: 0,82 euros (+13,8%); con lo que DPA’15 asciende a 1,35 euros (+14,4%).
  • Rentabilidad dividendo: +2,45% y pay-out del 52%.
  • Las ventas de envolturas crecieron un +8,8% y lo que penalizaron las ventas fueron las de energía que decrecieron un -4,7%.
  • Para 2016 estiman un crecimiento de Ventas entre +2%/+4% (755 millones de euros/770 millones de euros);
  • Ebitda +4%/+6% (222 millones de euros/227 millones de euros); 
  • Resultado Neto de operaciones continuadas entre +6%/+8% (127 millones de euros/130 millones de euros);
  • Capex entre +30%/+40% (75 millones de euros/80 millones de euros) calculadas bajo una hipótesis de 1,1 euros/$ y 4,20BRL/ euros. 

Opinión: Resultados buenos a pesar de la ligera caídas en las ventas del sector cárnico en el cuarto trimestre de 2015. Resaltar la fortaleza de balance y un mercado de envolturas estable y creciendo. El mercado debería recoger estos resultados positivamente.

ACERINOX (Vender; Precio objetivo 7,9 euros; Cierre 10,1 euros): Resultados  del cuarto trimestre de 2015 muy débiles, afectados por la caída de las materias primas y la desaceleración china.

Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg) y Análisis Bankinter (A. BKT):

  • Ventas 4.221 millones de euros (-4%) frente a  4.270 millones de euros esperados y 4.336 millones de euros (A. BKT);
  • Ebitda 286 millones de euros (-37%)  frente a  250 millones de euros (A. BKT);
  • EBIT 120,9 millones de euros (-60%)  frente a  103 millones de euros (A. BKT);
  • BNA 42,9 millones de euros (-68%)  frente a  26 millones de euros (A. BKT);
  • BPA 0,16  euros por acción  frente a  0,52  euros por acción en 2014, 0,204  euros por acción esperados (Bloomberg) y 0,10  euros por acción (A. BKT).
  • La deuda financiera neta se eleva hasta 711 millones de euros desde 615,7 millones de euros, lo que supone un ratio de endeudamiento sobre Ebitda de 2,5x.

La compañía continúa avanzando en la consecución del Plan Estratégico 2015-2016 y ha conseguido ya el 55% de los objetivos, lo que equivale aproximadamente a un ahorro de 37 millones de euros.

Por áreas geográficas, el 38% de los ingresos proceden de Europa, el 45,7% de Norteamérica, el 10,7% de Asia y el 5,4% de África. 

Opinión: Son resultados muy débiles, por lo que estimamos que el impacto en mercado será negativo. Esta debilidad de los resultados era lógica, al verse afectados no sólo por la caída en el precio de las materias primas sino también por el aumento de las importaciones procedentes de Asia y los elevados niveles de inventarios de los almacenistas.

En este contexto complicado para ACX mantenemos recomendación de Vender. Consideramos que la nula visibilidad en el precio de las materias primas y particularmente el níquel seguirá lastrando al valor, ya que la caída en el nivel de precios pospone las decisiones de compra de los almacenistas ante la expectativa de que puedan caer aún más los precios.

También se verá afectada por la pérdida de inercia de la economía china, principal consumidor a nivel global de acero, lo que no permite anticipar una recuperación de los precios. El pasado 20 de enero publicamos una nota sobre la compañía.

 

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Agenda del día: “¿Supermartes? No para las bolsas”

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