Análisis de las empresas españolas que son noticia: Gamesa y Abengoa

23/03/2016
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El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas

GAMESA (Comprar; Precio Objetivo 18,8 euros; Cierre 17,4 euros, Variación diaria: +1,9%): Siemens podría comprar la participación de Areva en Adwen (50%), el principal obstáculo al cierre de la operación.

Según rumores del mercado, Siemens podría haber acordado la toma de la participación en Adwen que tiene Areva (joint venture 50% Areva & 50% Gamesa). Una combinación de Siemens-Adwen proporcionaría a Siemens una cuota de mercado del 70% en el negocio eólico marino. Como referencia, el 50% de Adwen que tiene Gamesa tiene un valor en libros de 74 millones de euros.

Opinión: Es una noticia positiva para Gamesa ya que éste es uno de los principales aspectos que han bloqueado la operación corporativa hasta la fecha. De confirmarse reduciría la incertidumbre acerca de si concluirá con éxito la operación Gamesa-Siemens y permitirá continuar con las negociaciones. Recientemente Siemens identificó tres frentes críticos en la operación corporativa:

(i) incertidumbre política en España.

(ii) Aprobación por parte de Competencia a nivel europeo sobre la reducción del número de jugadores. 

(iii) Determinadas dudas jurídicas aparentemente relacionadas con la intención de Siemens de eludir lanzar una OPA sobre Gamesa, lo que permite deducir que quiere tomar una participación de control, pero no comprar el 100% y menos fusionarse e integrarla.

En cualquier caso, el hecho de que Siemens pueda comprar la participación de Areva y que ésta haya accedido debería tener un impacto positivo en Gamesa a lo largo de la sesión de hoy.

ABENGOA (Vender; Cierre 0,27 euros; Variación diaria: +14,4%): Recibe un préstamo de urgencia por 137 millones de euros

Un conjunto de fondos de inversión, algunos de ellos integrantes del grupo de los que inyectarán los fondos en caso de que sea aprobado el plan de viabilidad, habrían acordado otorgar un préstamo de urgencia a Abengoa por 137 millones para que pueda hacer frente a sus necesidades inmediatas de pago. El tipo de interés que abonará será Euribor +14,5% y contempla un tipo de interés de demora de un 5% adicional. 

Opinión: Es una noticia positiva y ayer el valor rebotó con fuerza. No obstante se trata tan sólo de un balón de oxígeno momentáneo y lo realmente importante es si conseguirá alcanzar un acuerdo con sus acreedores antes del día 28/03.

Ese día tiene que presentar ante el juez un principio de acuerdo con un mínimo legal del 60% de los acreedores para que éste le conceda una prórroga y pueda seguir negociando con el 15% restante, de manera que obtenga la aprobación del 75%. Abengoa va a utilizar Atlántica como garantía, pero la cuestión es hasta qué punto puede utilizarla considerando que cuenta sólo con el 41% de la compañía y que capitaliza aprox. 1.800 millones de euros.

En nuestra opinión existe todavía una enorme incertidumbre primero acerca de si alcanzará o no un acuerdo con el 60% de los bonistas para conseguir una prórroga y, posteriormente, con el 75%. Abengoa va a tener que realizar un duro ajuste, una enorme quita de su deuda y los accionistas actuales van a contar solo con un 5% del equity de la compañía.

En este contexto y debido al propio perfil de elevado riesgo de la Compañía (lo que es independiente del flujo de noticias en el corto plazo) mantenemos recomendación de Vender.

 

Ver Agenda completa del día (pdf)

Agenda del día 23 de marzo de 2016: “Jornada de transición y lateralidad”

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