Análisis de las empresas españolas que son noticia: Acciona, Abengoa, OHL y Sacyr (II)

09/03/2016
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El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas.

ACCIONA: Más problemas por ATLL.

  • Recomendación: Comprar
  • Precio objetivo: 91,6 euros
  • Cierre: 69,83 euros

Según los medios, la Fiscalía de Barcelona está investigando a la compañía por su gestión en la sociedad Aigües Ter-LLobregat (ATLL). Ha abierto diligencias tras recibir un informe de la Oficina Antifraude de Cataluña (OAC) donde se indica que la compañía pudo cometer un delito de falsedad documental. La Fiscalía dispone de seis meses para decidir si se querella o archiva el asunto. Por su parte, ATLL ha negado cualquier irregularidad. 

Opinión: 

Se trata de otra traba más en la gestión de ATLL que desde el inicio ha estado rodeada de polémica: la Generalitat adjudicó la concesión de la gestión de ATLL a un consorcio liderado por Acciona en 2012 pero posteriormente Agbar impugnó la adjudicación ante la OAC y el Tribunal Superior de Justicia de Cataluña terminó anulando la concesión el pasado verano.

Dicha decisión ha sido recurrida al Tribunal Supremo que todavía no se ha pronunciado. Llama la atención que, en medio de todo esto, Acciona haya incrementado su participación en el consorcio de ATLL haciéndose con la participación de BTG Pactual, pasando a controlar el 78% de ATLL desde el 39% anterior (el 22% restante quedaría en manos de dos socios locales: Godia-Torreblanca y Rodés).

OHL: Moody's rebaja el rating desde B1 a B2 con perspectiva estable.

  • Recomendación: Vender
  • Precio Objetivo: 8,0 euros
  • Cierre: 5,75 euros

La rebaja se produce como consecuencia de la caída de los beneficios del negocio de Construcción en 2015 (-27,3% en Ebitda y -65,4% en Ebit) y la limitada capacidad de recuperación en 2016, porque el entorno se ha deteriorado. 

Opinión:

La caída de los beneficios del área de construcción se debe a un estrechamiento del margen Ebitda desde 7,4% hasta 4,6%, debido en parte al aumento de la contratación en economías desarrolladas (43,6% en EE.UU. y Canadá) que tienen márgenes más ajustados y al retraso en la ejecución de algunas obras para concesiones propias.

Esta disminución del Ebitda ha provocado que el ratio de Deuda Neta / Ebitda se mantenga todavía en un nivel elevado (4,1x Ebitda) a pesar de que OHL fortaleció su balance mediante la ampliación de capital de 1.000  millones de  euros realizada el año pasado.

SACYR: Se adjudica la construcción y explotación de una desaladora en Omán.

 

  • Recomendación: Vender
  • Cierre 1,845 euros
  • Variación diaria: -2,12%

 

Sacyr construirá la instalación con un presupuesto de 200  millones de  euros y posteriormente se encargará del mantenimiento y operación junto con sus socios Omán Brunei Investment y Sogex. La compañía espera obtener una facturación total de 1.100  millones de  euros con este proyecto a lo largo de los próximos 20 años. 

Opinión:

Se trata de una noticia positiva, ya que este contrato implica un aumento de +4% sobre la cartera total de la compañía y los ingresos de esta instalación parecen recurrentes ya que la compañía nacional de utilities (Oman Power and Water Procurement) ha firmado un compromiso de compra de agua potable.

ABENGOA (Vender; Cierre 0,36 euros; Variación diaria: 29,6%)Atlántica, su opción para cerrar un plan con los acreedores antes del 28/03.

Entre las alternativas propuestas por Abengoa para cerrar un plan estaría la siguiente: la utilización de las acciones de Atlántica (42% ABG) como forma de garantizar los nuevos préstamos. Además podría emitir bonos canjeables por acciones de Atlántica o vender acciones directamente, como medida para ir pagando las líneas de liquidez que necesita para continuar con su actividad.

Estas necesidades de liquidez se calcula que ascenderían a 1.500 millones de  euros/1.800 millones de  euros. Adicionalmente, Abengoa tiene que renovar créditos por 231 millones de  euros obtenidos el año pasado, que podrían ser liquidados también con acciones o bonos de Atlántica.

Por otra parte, Abengoa emitirá 800 millones de  euros en nuevos bonos y se calcula que podría haber una quita del 70% de su actual deuda corporativa. Con todo ello, se espera que la estructura de la nueva Abengoa quede de la siguiente manera: 5% para los actuales accionistas, 55% los inversores que den los créditos y 40% que correspondería a la quita de la deuda. 

Opinión: Es una información que todavía no ha sido confirmada y por lo tanto son sólo conjeturas. Todavía existe una enorme incertidumbre acerca de si finalmente alcanza un acuerdo con sus acreedores, para lo cual sólo cuenta con plazo hasta el próximo 28/03 y por lo tanto, y bajo estas condiciones, mantenemos recomendación de Venta. Lo que parece evidente es que utilizará Atlántica como garantía sobre todo para las nuevas emisiones.

Ahora bien, lo importante es determinar hasta qué punto puede utilizar la compañía considerando que tiene una capitalización bursátil de 1.600 millones de dólares y posee el 42%.

Por otra parte, en estos nuevos créditos, el tipo de interés exigido va a ser muy alto (se calcula podría ascender al 16%, considerando apertura del crédito, interés y cancelación), por su complicada situación, y probablemente los plazos cortos (no más allá de cinco años), con opción de refinanciación. De momento, son sólo conjeturas, lo realmente importante será si alcanzan un acuerdo con sus acreedores antes del 28 de marzo.

 

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Agenda del día 9 de marzo 2016: "Más indefinición a la espera de Draghi"

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