Análisis de empresas europeas: Carrefour, Total, H&M, bancos europeos y sector automóvil

15/04/2016
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El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas europeas:

CARREFOUR (Neutral; Cierre: 25,15 euros; Variación diaria: +0,10%): Avance de ventas del primer trimestre de 2016:

La compañía ha adelantado la cifra de ventas del primer trimestre de 2016, frente a consenso (Bloomberg).

  • Ventas 20.053 millones de euros (vs 20.100 millones de euros esperado).
  • Esta cifra supone un crecimiento del +3,8% ex Petrol y +3,1% a perímetro comparable (L-F-L).
  • Por áreas geográficas (L-F-L ex petrol): Francia +0,0%; Resto de Europa +3,2%; LatAm +13,5% y Asia -4,9%. Destacar algunos países: Brasil +8,4% o China -8,4%.

Por otro lado, el CFO de Carrefour, considera que el Ebit 2016 esperado por el mercado (2.500 millones de euros) es razonable.

Opinión: Cifras en línea con lo esperado destacando, por un lado, la buena evolución de Brasil y, en el lado contrario, la mala de China. Pensamos que estas cifras apenas tendrán impacto en mercado.

TOTAL (Cierre: 42,81 euros; Variación diaria: +0,59%): Principales indicadores del primer trimestre de 2016.

  • El margen de refino se situó en 35,1 dólares/tonelada (-7,9% respecto al cuarto trimestre de 2015 y -25,5% respecto al primer trimestre de 2015).
  • Precio medio de líquidos 31,0 dólares/barril (-18,6 respecto al cuarto trimestre de 2015 y -37,4 respecto al primer trimestre de 2015).
  • Precio medio de gas 3,46 dólares/Mbtu (-22,2% respecto al cuarto trimestre de 2015 y -35,7% respecto del primer trimestre de 2015). 

Opinión: Se confirma que vamos a ver un trimestre con márgenes de refino débiles. De esta forma, Refino y Marketing no podrá compensar los resultados de Exploración y Producción.

Esta última penalizada, un trimestre más, por los bajos precio del crudo y del gas. Mala noticia para la compañía/sector.

H&M (Cierre: 292,4SEK; Variación diaria: -1,12%): Parón de las ventas en marzo.

Ha comunicado que las ventas de marzo han subido +2% a/a en divisa local vs +10% en febrero y +10% en marzo del año pasado. 

Opinión: Las ventas pueden haberse visto influenciadas por la celebración de la Semana Santa por lo que habrá que analizar el conjunto de las ventas de marzo-abril. Dicho esto, el incremento es muy pobre (el peor mes de marzo desde 2013) por lo que se trata de una mala noticia que puede penalizar la cotización de la compañía.

BANCOS EUROPEOS: La EBA recomienda prudencia a las entidades en la concesión de créditos.

Opinión: La “European Banking Authority” (EBA) considera que la situación actual de los tipos de interés y la necesidad de mejorar la rentabilidad (ROE) de las entidades puede derivar en una política de asunción de riesgos excesiva.

En este sentido, recomienda mantener la prudencia en los estándares de concesión de préstamos. Cabe recordar que el BCE, supervisor único de las 129 mayores entidades de la UEM pretende mediante su política monetaria y en especial a través del programa de financiación (T-LTRO 2) incentivar a la banca para que aumente el volumen créditos.

En este sentido cabe destacar que en la última encuesta realizada por el propio BCE a los bancos, se apreciaba una mejoría en la demanda de crédito y una menor exigencia por parte de las entidades para la concesión de préstamos.

Desde nuestro punto de vista, la mayor facilidad del sector privado para conseguir financiación no se debe a una relajación de los estándares de riesgo en términos generales, sino a la mejora en las condiciones económicas (la tasa de paro en la UEM mejora paulatinamente), a la mayor calidad crediticia de las entidades (la tasa de mora continúa descendiendo) y a un menor coste del riesgo (actualmente en 70 pb de media vs 90 pb en 2014).

SECTOR AUTOMÓVIL EUROPEO: Las ventas de vehículos continúan creciendo, aunque a menor ritmo, y Volkswagen sigue perdiendo cuota:

En marzo las ventas de vehículos avanzaban +6,0% a/a superando las 1,7 millones de unidades.

Se trata de un sólido registro, que confirma 31 meses consecutivos de crecimiento, pero muestra cierta desaceleración desde el +14,3% del mes anterior. Por mercados destacaba de nuevo el crecimiento de Italia (+17,4%) seguido por Francia (+7,5%) y Reino Unido (+5,3%).

Sin embargo sorprende la caída de ventas en España (-0,7%) y Alemania (-0,04%). La explicación para este mal comportamiento en España, que hasta ahora se había situado a la cabeza del crecimiento, y para la propia desaceleración de las ventas en el mes, muy probablemente se encuentra en la Semana Santa que este año se ha celebrado en marzo y ha reducido, por tanto, los días de venta en el mes.

En el acumulado del año las ventas aumentaron un +8,2%, superando los 3,8 millones de unidades. Por marcas, Volkswagen veía aumentar sus ventas tan solo un +2,6% mientras su cuota de mercado sigue reduciéndose (23,3% en marzo vs. 23,9% en febrero y 24,3% en marzo’14).

Por el lado positivo, destaca:

  • Fiat (ventas +14,0%), 
  • BMW (+15,3%) y 
  • Daimler (+11,6%). 
  • Finalmente, Renault no consigue alcanzar el doble dígito (+8,9%)
  • Peugeot mostraba un crecimiento débil (+1,4%).

Ver Agenda del día completa (pdf)

Agenda del día 15 de abril de 2016: “Descanso y toma de beneficios”

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