Análisis de las empresas españolas que son noticia: Telefónica y ACS

05/04/2016
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El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas.

TELEFÓNICA (Neutral; Precio objetivo: 11,1 euros; Cierre: 9,4 euros; Variación diaria: -0,7%): Provisiona un crédito fiscal de 377 millones de euros.

Se trata de un crédito fiscal de 377 millones de euros contabilizado por la adquisición de O2 hace unos 10 años. 

Opinión: Esta decisión podría interpretarse como un guiño a las autoridades europeas, actualmente revisando la operación de venta de O2 a Hutchison Whampoa, ante una posición cada vez más dura respecto al tratamiento de este tipo de créditos fiscales generados por el fondo de comercio creado al realizar adquisiciones. De hecho, en los últimos tres años la Comisión Europea ha abierto tres expedientes contra España relacionados con este asunto.

El impacto sobre el valor debería ser negativo puesto que este importe supone alrededor del 9,8% de nuestro BNA de 2016 esperado (3.057 millones de euros) y, por tanto, se trata de un importe significativo.

ACS (Neutral; Precio objetivo: 33,6 euros; Cierre: 26,34 euros): Vende un 1,4% de participación en Iberdrola con plusvalías de 95 millones de euros 

La compañía ha completado la venta forward de 89,98 millones de acciones (equivalentes a un 1,4% del capital) a un precio de 6,02 euros por acción (un importe superior en +3,1% a la cotización de Iberdrola en la jornada de ayer).

Además, ACS ha contratado opciones de compra por el mismo número de acciones, con vencimientos en el cuarto trimestre de 2018 y en el segundo trimestre de 2019, con el objetivo de reducir el riesgo de mercado asociado a los bonos convertibles en acciones de Iberdrola emitidos por ACS que tienen sus vencimientos en las mismas fechas.

El resultado conjunto de estas operaciones genera una plusvalía de 95 millones de euros antes de impuestos. Una vez que se amorticen dichos bonos mediante el canje, ACS saldrá del capital de Iberdrola. 

Opinión: Consideramos que estas operaciones tendrán un impacto moderadamente positivo en la cotización ya que la plusvalía bruta de 95 millones de euros en la venta del 1,4% de participación equivale a un 13% del BNA estimado en 2016, el flujo de caja obtenido le permitirá seguir reduciendo su deuda neta (2.624  millones de euros al cierre de 2015, equivalente a 1,1x Ebitda) y la reducción del riesgo de mercado asociado a la cotización de Iberdrola por los bonos convertibles se reduce, lo que facilita que la compañía simplifique su estructura financiera y continúe centrándose en sus negocios core de construcción y servicios.

 

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Agenda del día 5 de abril de 2016: "Caerá el crudo y caerán las bolsas"

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