Reserva Federal

Resumen de las Actas de la Fed: "Deja la puerta abierta a un aumento de tipos en junio"

19/05/2016

La Fed mantiene su estimación de que la economía crecerá en el período comprendido entre el 2016 y 2018

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Artículo escrito por: Jesús Amador, analista de Bankinter

Resumen de las Actas de la reunión del FOMC del 27 de abril de 2016:

Estas Actas corresponden a la reunión del FOMC mantenida los días 26 y 27 de abril, en la que la Reserva Federal mantuvo su tipo director en 0,25%/0,50% tal y como se esperaba. A pesar de que no se produjeron cambios en la política monetaria, el mensaje de dicha reunión tuvo un enfoque menos dovish que en anteriores ocasiones, ya que la Fed se mostraba menos preocupada por el contexto global y destacaba la buena marcha del empleo.

Aunque en la reunión de abril ya se hacía una clara referencia a la ralentización de la economía americana, la Fed parecía tener la intención de dejar la puerta abierta a una subida de tipos de interés en junio.

1. Aspectos más relevantes de estas Actas:

:: Debate sobre la decisión de Política Monetaria

La decisión de abril fue tomada por unanimidad a excepción de Esther L. George, quien votó en favor de elevar el tipo director hasta el nivel 0,50% / 0,75%, manteniendo un perfil “hawkish”ya expresado en la reunión de marzo.

Los 3 temas clave que centran el debate de los miembros de la Fed son:

  • crecimiento,
  • empleo
  • inflación.

La mayoría de los participantes en la reunión considera que la desaceleración del PIB en el primer trimestre de 2016 es transitoria y que el crecimiento se recuperará en los próximos meses gracias a los sólidos datos del mercado laboral, que se encuentra en una situación muy próxima al mandato de máximo empleo que tiene la Fed.

Los riesgos derivados de la coyuntura internacional son menos preocupantes y la inflación repuntará hasta niveles más cercanos a +2,0% gracias al repunte esperado en los precios de la energía, la depreciación del dólar y la mejora de los salarios.

En definitiva, se trata de una perspectiva razonablemente optimista, que lleva a la Fed a transmitir un mensaje más hawkish, reflejado de forma singular en estos 3 puntos:

Aunque los miembros del FOMC apoyan mantener los tipos de interés en 0,25%/0,50%, las decisiones seguirán estando influidas por los datos que se vayan publicando de forma que “se mantenga abierta la posibilidad de una subida de tipos en junio”.

Una mayoría de los miembros del FOMC considera que si los datos que se vayan publicando confirman el cuadro macro de la Fed (mayor crecimiento en el segundo trimestre, fortalecimiento del empleo y aumento de la inflación),es probable que sea apropiado subir los tipos de interés en junio.

Algunos participantes ponen de manifiesto que votan en favor de mantener tipos en abril, pero expresan queexiste un riesgo de esperar demasiado a la hora de normalizar la política monetaria, y que ello podría reducir la credibilidad del FOMC y obligar a la Fed a subir los tipos demasiado rápido para combatir presiones inflacionistas.

2. Visión sobre la situación económica

Los principales aspectos que la Fed valoró acerca de la situación económica en la fecha de su última reunión fueron:

  • Mercado de Trabajo: la Fed pone de relieve la recuperación del mercado laboral durante el mes de marzo, el sólido ritmo de creación de empleo, el reducido número de solicitudes de subsidio de desempleo y el aumento de la tasa de actividad.
  • Sector industrial: se reconoce un claro deterioro, influido en parte por la apreciación del dólar, la menor demanda global y una actividad más débil en el sector de la energía por los bajos precios del crudo, sin que los indicadores más recientes hasta que se celebró esta reunión muestren una mejoría significativa.
  • Consumo: las cifras del primer trimestre de 2016 han reflejado una desaceleración del consumo, aunque el repunte en algunos indicadores de confianza y el aumento de la renta disponible de las familias llevan a la Fed a mostrar una visión más optimista de cara a próximos trimestres.
  • Inversión: el sector inmobiliario continúa mostrando cifras acordes con un ciclo de progresiva recuperación en términos de ventas y precios, mientras que el número de viviendas iniciadas mejora en el primer trimestre de 2016 con respecto a las cifras de finales de 2015. Por el contrario, se percibe una pérdida de impulso de la inversión en bienes de capital excluyendo aviones y equipo para defensa, una perspectiva coherente con los flojos datos de productividad no agrícola del primer trimestre de 2016.

La inflación se situó en marzo en 1% y la Fed admite que los bajos precios de la energía y bienes importados también presionan a la baja los precios de otros bienes, lo que provocó que la inflación subyacente se mantuviera por debajo del 2%.

Las condiciones financieras han mejorado, por el repunte del S&P500, la menor volatilidad y la reducción de spreads de la deuda corporativa con respecto a los Treasuries, aunque dicha mejora del mercado se debe fundamentalmente a una lectura dovish de los mensajes previos de la Fed y no a unos resultados empresariales que de hecho están retrocediendo. Se considera que las condiciones de acceso a la financiación para empresas no financieras son correctas. 

La perspectiva de cara a próximos trimestres no cambia de forma sustancial con respecto a anteriores reuniones.

La Fed mantiene su estimación de que la economía crecerá en el período 2016-18 a un ritmo ligeramente superior al de su potencial de largo plazo, apoyada en el buen comportamiento del consumo y del empleo.

Se reitera que los riesgos de desviación con respecto a esas previsiones son a la baja, aunque la incertidumbre relacionada con el ciclo global se ha reducido en las últimas semanas.

La inflación repuntará a lo largo de 2016 a medida que se incrementen los precios de las materias primas, aunque permanecerá en niveles inferiores al objetivo de la Fed de +2,0%.

3. Conclusiones

Estas Actas transmiten más detalles acerca de un mensaje más “hawkish” que en las reuniones de enero y marzo, ya insinuado en el comunicado posterior a la reunión del 27 de abril. La intención de la Fed es claramente dejar la puerta abierta a un aumento de los tipos de interés en el mes de junio.

Existe un claro consenso en la idea de que mantener tipos en abril era la mejor decisión, ya que permitía generar más información y recabar más datos antes de dar un paso tan importante como la primera subida de tipos desde el movimiento inicial de diciembre de 2015.

Aunque el lenguaje utilizado sigue siendo sutil y se reitera que un hipotético aumento de tipos estaría absolutamente condicionado a que los datos de empleo e inflación hasta la reunión del 15 de junio sean positivos, la visión acerca de la economía es más optimista y la referencia a que una subida de tipos en junio podría ser apropiada implica un cambio de enfoque sustancial. 

Asimismo, las Actas sugieren la idea de que el riesgo de esperar demasiado para continuar subiendo los tipos es mayor que el riesgo de frenar el crecimiento y el empleo, por lo que existe una mayor probabilidad de subida de tipos en junio de lo que se estimaba hasta el momento.

Un aumento de tipos en junio permitiría a la Fed mantener su objetivo de subir los tipos en 2 ocasiones a lo largo de este año, de forma que el tipo director se situara en 0,75% / 1,0% en Diciembre de 2016.

No obstante, este enfoque más hawkish de la Fed no implica que la subida de tipos en junio se deba dar por segura, dado que los datos más recientes han cumplido la hoja de ruta de la Fed sólo en un 50%: la inflación ha repuntado desde +0,9% hasta +1,1%, pero la creación de empleo no agrícola se ralentizó en abril desde 208 mil hasta 160 mil empleos.

4. Reacción inmediata del mercado tras la publicación de estas Actas:

Antes de la publicación de las Actas:

  • S&P500: 2.052 (+0,2%)
  • EURUSD: 1,127
  • T-Note: 1,82%

Después:

  • S&P500: 2.042 (-0,2%)
  • EURUSD: 1,122
  • T-Note:  1,87%

El S&P500 ha borrado la subida inicial tras la publicación de estas Actas, por lo que el mensaje más hawkish transmitido por la Fed provocará retrocesos en mercados emergentes esta madrugada y una apertura con signo bajista en Europa en la jornada de mañana.

 

Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo

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