Comunicado de la FED

Comunicado de la Fed: Recortes en su previsión de crecimiento del PIB, paro e inflación

16/06/2016

La Fed cumple con las expectativas y mantiene sin cambios el tipo de interés de referencia en el rango 0,25-0,50%

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Artículo escrito por: Rafael Alonso, analista de Bankinter

La Fed cumple con las expectativas y mantiene sin cambios el tipo de interés de referencia en el rango actual de 0,25% / 0,50%. La decisión ha sido aprobada por unanimidad mientras que en la anterior reunión Esther L. George votó a favor de una subida de +25 pb.

El ritmo de subidas de tipos de interés vendrá determinado, entre otros factores por:

  • La evolución del mercado laboral
  • Las perspectivas de inflación
  • La situación de los mercados financieros
  • El entorno internacional (sin cambios significativos con respecto a la anterior reunión).

El cuadro macro pone de manifiesto la confianza de la Fed en la capacidad de generación de empleo de la economía aunque revisa el rango bajo de crecimiento del PIB a largo plazo dos décimas a la baja con respecto a las estimaciones realizadas en marzo.

Así el crecimiento del PIB estimado a largo plazo se encuentra en 1,6/2,4% (frente a 1,8/2,4% anterior), la tasa de paro esperada mejora hasta el  4,6%/5,0% (frente a 4,7%/5,8% anterior) y la inflación a largo plazo medida por el PCE se mantiene estable en el +2,0% (frente a +2,0% anterior).

Las previsiones de subidas de tipos por parte de los miembros de la Fed continúan siendo notablemente superiores a las perspectivas del mercado de capitales.

Así el diagrama de puntos que refleja las estimaciones de los participantes en el FOMC sitúa los tipos de interés de referencia en un rango comprendido entre el 0,75% y el 1,50% (sin cambios con respecto a la anterior reunión) mientras que la probabilidad implícita en el mercado de derivados (futuros sobre tipos de interés) de que se produzca una subida de tipos en 2016 se sitúa por debajo del 50,0%.

A pesar de ello, las perspectivas sobre los tipos de interés de equilibrio a largo plazo se mantienen por debajo del 4,0% y han sido revisadas a la baja con respecto a las expectativas del pasado mes de marzo lo que pone de manifiesto la intención de mantener una política monetaria acomodaticia durante un período prolongado de tiempo, desde nuestro punto de vista

Principales conclusiones de la rueda de prensa de la Fed:

La decisión de mantener los tipos de interés responde a una política prudente por parte del Consejo de Gobierno y al deterioro reciente de los datos de empleo.

El deterioro de los mercados de capitales y la desaceleración de la economía global aconsejan que las subidas futuras de los tipos de interés sean muy graduales.

En este sentido, cabe destacar que J.Yellen entiende que las incertidumbres sobre la economía global pueden durar aún más tiempo y que el apetito por el riesgo de los inversores puede cambiar de manera brusca.

La presidenta de la Fed reconoce que la posibilidad de que se produzca un “Brexit” en el Reino Unido se ha debatido en el seno de la Fed y se ha tenido en cuenta para tomar decisiones ya que en caso de que se produjera tendría un impacto significativo en las condiciones financieras a nivel global y en la confianza de los inversores.

J.Yellen insistió varias veces en que el diagrama de puntos que recoge las perspectivas de los miembros de la Fed sobre los tipos de interés no supone una hoja de ruta sino sólo una previsión.

Opinión e impacto sobre el mercado

La Fed ha cumplido con el guion y su presidente J.Yellen se ha vuelto a mostrar “dovish” en la conferencia de prensa.

La desaceleración de la economía internacional, la volatilidad de los mercados de capitales (el MSCI World acumula una pérdida del -2,0% YTD) y el referéndum sobre la permanencia del Reino Unido en la Unión Europea del próximo 23 de junio aconsejan una actuación cautelosa por parte de los principales Bancos Centrales y de la Fed en particular.

Cabe recordar además que los datos de empleo no-agrícola han sido especialmente flojos en el mes de mayo al situarse en 38 k vs (123 k anterior vs 116 de media en los últimos tres meses) aunque J.Yellen insiste en que la Fed tiene en cuenta muchos más indicadores y considera que no se debe sobre-reaccionar a uno o dos datos de empleo malos o decepcionantes. De hecho, el nuevo cuadro macro refleja una mejora en la tasa de paro a largo plazo hasta el 4,6%/5,0% (frente a 4,7%/5,8% anterior).

Esperamos por tanto, que el mercado de bonos continúe soportado ante la expectativa de una política monetaria acomodaticia por parte de la Fed y el aumento de la volatilidad en los mercados de renta variable.

En este punto, cabe destacar que la rentabilidad del bono a 10 años se sitúa en torno al 1,60% (-67 puntos básicos YTD) mientras que la TIR del bono a 2 años se sitúa en 0,73% (-38 pb YTD).

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