Análisis Amirall:
El resultado neto mejora por la venta de su filial en México, pero en conjunto siguen mostrando cierta debilidad. Mantenemos nuestra recomendación en Neutral.
Principales cifras del primer semestre de 2016 (comparadas con el consenso de Bloomberg):
- Ingresos totales 428,1 millones de euros (+5,0%)
- Ventas netas 388,3 millones de euros (+8,0%) frente a 377,5 millones de euros estimados impulsadas por el área de Dermatología (+13,3%)
- Otros ingresos 39,8 millones de euros (-17,9%)
- Margen bruto 273,2 millones de euros (+10%): el margen sobre ventas mejora hasta 70,4% desde 69,1% en el primer semestre de 2015
- Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (Ebitda) 123,5 millones de euros (+0,1%)
- Margen Ebitda 31,8% frente a 34,3% en el primer semestre de 2015
- Beneficio antes de intereses e impuestos (Ebit) 75,1 millones de euros (-13%)
- Beneficio neto atribuible (BNA) 80,5 millones de euros (+ 36,9%).
- Los gastos de I+D se situaron en 44 millones de euros (+35%), mostrando un leve aumento como porcentaje sobre las ventas en comparación con el mismo periodo de 2015 (11% frente a 9%).
Principales cifras del segundo trimestre de 2016:
- Ventas totales 203,4 millones de euros (+13%) de los que 87,2 millones de euros (+13%) corresponden a ingresos de dermatología;
- Margen bruto 142,9 millones de euros (+17%)
- Ebitda 123,5 millones de euros (+0,1%)
- Margen ebitda 34% frente a 28%
- Beneficio neto atribuible (BNA) 80,5 millones de euros (+ 36,9%).
Opinión: El conjunto los resultados de 1S mejoran gracias a las buenas cifras del segundo trimestre que se han visto favorecidas por la venta su filial mejicana a Grüdental.
Por otra parte y por la buena evolución en el segundo trimestre del área de dermatología (actualmente su negociocore) cuyas ventas han aumentado un +13,3% y representan el 43% sobre ingresos totales del grupo. Por tanto, comienzan a mostrar solidez y ayudan a compensar el mal comienzo de año de Almirall (resultados del primer trimestre fueron muy débiles). Sin embargo, siguen presentando ciertas reservas: el Ebitda permanece plano y el Ebit retrocede -13%.
Gracias a que la compañía cuenta con una cómoda posición financiera (Caja Neta 76,5 millones de euros al finalizar el primer semestre, mientras la deuda financiera fue 320 millones de euros) y a un ingreso extraordinario por la venta de activos (+31 millones de euros) el BNA asciende a 80,5 millones.
Si no tenemos en cuenta dicha partida extraordinaria el BNA -16%. De manera que los resultados no son tan bueno como pude parecer a primera vista. Además, el margen sobre Ebitda (pasa a 31,8% desde 34,3% en 1S´15) y el margen sobre Ebit (pasa a 19% desde 24%) se estrechan considerablemente.
Mantiene guidance esperando crecimiento porcentual de un digito simple alto en 2016 en ingresos totales, ventas netas y Ebitda (a tipo de cambio constante) y previsiblemente utilizará su sólida posición de caja para financiar las oportunidades de crecimiento en esta área de dermatología.
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