Amadeus Resultados 1S2016

Análisis de resultados 1S2016: Amadeus

01/08/2016

Resultados 1S'16: buenos. Confirman y reafirman el excelente momento por el que está pasando la compañía.

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Artículo escrito por: Ramón Carrasco, Analista de Bankinter

Resultados 1S2016: Buenos. Confirman y reafirman el excelente momento por el que está pasando la compañía. Recomendación: Comprar; Precio Objetivo: 44,4 €/acción. 

1) Mantenemos la recomendación de Amadeus (Comprar) así como el precio objetivo: 44,4€/acc (Potencial +3,91%).

2) Valoramos muy positivamente los resultados 1S'16 publicados el pasado 29 de julio. Confirman y reafirman el excelente momento por el que está pasando la compañía, afianzando su liderazgo en el sector.

Principales cifras de los resultados

  • Ventas 2.275,5M€ (+15,1%);
  • EBITDA 907,1M€ (+16,5%);
  • Márgen Ebitda 39,9% (39,4%);
  • BNA 451,0M€ (+15,2%);
  • BNA ajustado 494,5M€ (+17,9%);
  • BPA 1,13€ (+17,9%);
  • Cash flow 417,3M€ (+23,2%);
  • Deuda financiera: 2.147,5M€ (+33,2%);
  • DN/EBITDA 1,31x.

Sin embargo, no son 100% comparables ya que el perímetro es diferente. A lo largo del 2T'15 se materializaron diversas adquisiciones que comparan favorablemente en 2016. Adquisiciones como AirIT, Itesso, Hotel SystemsPro, Pyton y, principalmente, Navitaire. Esta última, comenzó a consolidar desde el pasado 26 de enero de 2016 y las sinergias de la adquisción empiezan ya a aflorar.

Objetivos 2016.

La compañía anunció los objetivos para 2016  en los resultados de 4T'15. Crecimiento de ventas y Ebita de doble dígito bajo, FCF entre 700M€/750M€, ratio de DN/Ebitda de 1x/1,5x y pay-out del 50%. Conocidos los resultados de 1S'16, se puede afirmar que son perfectamente asumibles y no descartamos que revisados al alza en los del 3T'16.

No esperamos un dividendo extraordinario o un plan de recompra de acciones en 2016. Sin embargo, podría materializarse en 2017.  Tradicionalmente, cuando el ratio DN/Ebitda se sitúa por debajo de 1x, la compañía activa algún programa de recompra de acciones o de dividendo extraordinario. Pensamos que se materializará a lo largo de 2017.

Magnitudes operativas

i) Segmento de distribución: 

a) el número de reservas aéreas realizadas a través de agencias de viajes aumentó un +5,0% hasta los 279,3M;

b) Cuota de mercado a través de agencias de viajes: 43,2% (vs 42,2% en 1S'15);

c) renuevan y/o firma 9 contratos de distribución con diversas aerolíneas, destacando Emirates;

d) margen de contribución de distribución 44,5% (vs. 44,7% en 1S'15).

ii) Segmento de soluciones tecnológicas: 

a) el volumen de pasajeros embarcados aumentó un 75,7%, hasta un total de 622,4M. Desglose: Altéa 392,9M (+10,9%) y Navitaire 229,5M (no comparable);

b) margen de contribución de soluciones tecnológicas 66,1% (vs. 65,3% en 1S'15).

iii) El endeudamiento financiero se sitúa en 2.147,5M€ (+33,3%); DN/EBITDA 1,31x (vs. 1,09x en diciembre 2015). El incremento era ya conocido y procedía del pago de 766,5M€, financiado via deuda, para la adquisición de Navitaire.

 

Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo

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