Análisis resultados Gamesa

Análisis resultados Gamesa del segundo trimestre de 2016

10/08/2016

Resultados del segundo trimestre de 2016 tan buenos o mejores que los del primero y revisa al alza guidance

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Artículo escrito por: Departamento de análisis Bankinter

Análisis Gamesa

  • Recomendación: Neutral
  • Precio objetivo 19,3 euros
  • Cierre 18,62 euros
  • Variación diaria: +0,6%

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Resultados del segundo trimestre de 2016 tan buenos o mejores que los del primer trimestre y revisa al alza guidance.

Principales cifras comparadas con el consenso (Reuters).

  • Ventas 2.192 millones de euros (+32,8% frente a +30% en el primer trimestre) frente a 2.152 millones de euros esperados
  • Beneficio antes de intereses e impuestos (Ebit) 230 millones de euros (+69,7% frente a +40% en el primer trimestre) frente a 228 millones de euros esperados;
  • Beneficio neto atribuible (BNA) 151 millones de euros (+75,9% frente a +16% en el primer trimestre) frente a 150 millones de euros esperados, que incluyendo Adwen son 138 millones de euros (+42%);
  • Caja Neta 287 millones de euros frente a 194  millones de euros en el primer trimestre.
  • Libro de Pedidos 3.228MW frente a 3.167MW hasta marzo. 

Eleva su guidance 2016:

(i) Nuevos contratos desde 3.800MW hasta 4.000MW, después de conseguir 1.200MW en el segundo trimestre y 2.180MW (+47,1%) en el primer semestre 

(ii) Margen EBIT desde 9,0% hasta 9,5% frente a 10,5% en el 1S’16. Equivale a un EBIT de 2016 de 430 millones de euros frente a 400 millones de euros de objetivo anterior y de nuestras propias estimaciones.

El EBIT del primer semestre de 2016 es 230 millones de euros. La fusión con Siemens Wind deberá superar la aprobación de una Junta Extraordinaria de Accionistas que aún no se ha convocado, como ya se sabía. 

Opinión: Vuelve a ofrecer resultados muy buenos por segundo trimestre consecutivo. Sobre todo la División de Aerogeneradores: 1.964 millones de euros (+38%) y 2.180MW, cifra que extrapolada a año completo (aunque no siempre tiene sentido hacer esto) supera los 4.000MW de objetivo actualizado.

Encadena 11 trimestres consecutivos de crecimiento a doble dígito. Todas las áreas geográficas crecen a ese ritmo: India +30%, Latino América +29%, Europa +22% y EEUU +14%. Uno de los aspectos más importantes es que el 55% de los nuevos pedidos en el primer semestre son del nuevo modelo de aerogenerador G114 – 2.0MW/2.5MW. Esto demuestra su buena acogida y elimina posibles dudas sobre la capacidad de reemplazo tecnológico de la nueva generación.

La contención de los costes de estructura es otro factor determinante en estos resultados al permitir la mejora del Margen EBIT. El potencial de revalorización es limitado (+4%; Precio Objetivo 19,3 euros/acción), pero eso es debido al rally que experimentado por el valor en 2016 (+17,7% frente a -9,3% Ibex frente a -8,2% EuroStoxx-50) gracias a la magnífica evolución de sus resultados y a la expectativa de una operación corporativa con Siemens, como finalmente ha sucedido.

Nuestro precio objetivo implica un potencial de revalorización ya reducido, pero esto es así hoy precisamente por haberse cumplido nuestras estimaciones. Creemos que la compañía seguirá sorprendiendo positivamente y eso hace muy probable que la cotización supere la barrera de los 19 euros, pero confirmamos nuestra recomendación en Neutral debido al limitado recorrido al alza pendiente.

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