Análisis Actas de la Fed

Actas de la Fed: Mantiene tipos y una visión más optimista sobre la economía de EE.UU. (Análisis)

18/08/2016

La Fed considera como obstáculos: la ralentización de las exportaciones y la fortaleza del dólar

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Artículo escrito por: Ana De Castro, analista de Bankinter

Resumen de las Actas de la reunión del FOMC del 27 de julio de 2016

Estas Actas corresponden a la reunión del (Comité General de Mercado Abierto) FOMC mantenida los días 26 y 27 de julio. La Fed cumplió con las expectativas al mantener el tipo de intervención sin cambios en el rango 0%/0,25%.

La Fed se esfuerza en afirmar que la normalización de la política monetaria será gradual. Cabe destacar que esta reunión tuvo lugar con la información de los payrolls de junio (publicados el 7 julio) con una excelente creación empleo no agrícola que ascendió a 287 mil puestos de trabajo y contrasta el dato extremadamente débil  (11 mil) de mayo. De manera que las alusiones positivas al mercado laboral y en concreto, al grado de utilización del factor empleo, son el aspecto más relevante de estas Actas.

Conclusiones

Estas Actas muestran un perfil más hawkish en política monetaria y un cambio de enfoque hacia una visión mucho más optimista sobre las perspectivas económicas de EE.UU. y el mercado laboral. Cada vez son más los miembros que argumentan que las condiciones económicas, por sí mismas,  justificarán pronto avanzar en el proceso de normalización de los tipos de interés, hacia una política monetaria menos  expansiva. No obstante, insisten en que una desaceleración en el ritmo de creación de empleo jugaría en contra de un aumento de tipos en el corto plazo. De manera, que dejan la puerta abierta a cualquier decisión.

Como puntualizábamos al comienzo de este informe, no hay que perder de vista que la Fed sólo contaba con la información de una de las dos últimas buenas cifras de creación de empleo (junio y julio). El último dato, los payrollsde julio (255 mil frente a 292 mil anterior), se publicó el 5 agosto. A raíz de estas cifras varios miembros de la Fed (Dudley y LocKhart) han realizado comentarios que apuntan a una posible subida de tipos este año. Así, el aumento de expectativas de subidas tipos se ha adelantado desde el tercer trimestre de 2017 al primer trimestre de 2017 y ahora hasta el cuarto trimestre de 2016 según la probabilidad asignada por el consenso de Bloomberg.

Aspectos más relevantes de las Actas

Debate sobre la decisión de Política Monetaria:

  • La decisión no fue unánime, mientras que en la anterior reunión (junio) sí hubo unanimidad. Esther L. George votó a favor de una subida de +25 puntos básicos el tipo director, igual que hizo en la reunión de abril.

  • Algunos miembros con derecho a voto consideran que las condiciones económicas pronto justificarán tomar la decisión de subir tipos, pero existe acuerdo general en cuanto a que dicha decisión requiere más datos económicos.

  • En el debate sobre timing para los próximos aumentos en el tipo director, algunos miembros del Comité creen que se necesitará llevar a cabo pronto. Persiste de fondo la preocupación a que pudiera tener un impacto negativo en la estabilidad financiera. La mayoría reconoce que la rápida recuperación en los mercados financieros tras el Brexit ha reducido la incertidumbre. Pero vuelven a hacer referencia  a que la inflación tendrá que acelerar hacia al objetivo antes de elevar el tipo de intervención.

Visión sobre la situación económica

Las principales conclusiones de los factores que la Fed analiza para valorar  la situación económica son las siguientes:

  • Mercado de trabajo: muestra una visión más positiva sobre el empleo, pero menos favorable sobre la actividad económica del segundo trimestre. Todos los miembros del Comité coinciden en que las condiciones del mercado laboral mejoraron notablemente en junio de forma general. Sin embargo, puntualizan que el aumento del empleo no agrícola en el segundo trimestre en su conjunto fue notablemente más débil que en el primer trimestre, en coherencia con la ralentización del PIB del segundo trimestre de 2016. Mencionan que la media móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales de desempleo se mantuvo baja hasta mediados de julio. También señalan positivamente el incremento de 2,5% de las ganancias medias por hora en los últimos 12 meses hasta junio.

  • Consumo: consideran que los factores clave que influyen en el gasto del consumidor evolucionan favorablemente, incluyendo el aumento en la renta disponible real y en el patrimonio neto de los hogares. Además, la confianza del consumidor, medida por la Universidad de Michigan se mantuvo razonablemente optimista tanto en el segundo trimestre como a principios de julio. Además, aunque las ventas de vehículos disminuyeron en junio, el ritmo promedio del segundo trimestre fue el mismo que en el primer trimestre. En cuanto al mercado inmobiliario, las ventas de casas nuevas y existentes aumentaron, en términos netos, en mayo y junio.

  • Inversión: la información analizada acerca de las condiciones de negocio indica cierto repunte de la tendencia del gasto en bienes de equipo en el corto plazo. Excepto en el sector energético (perforación de petróleo y gas) y minería donde la tendencia no ha mejorado hasta mediados de julio.

  • La inflación: continuó por debajo del objetivo de largo plazo de 2% debido a los reducidos precios de la energía y de las importaciones no energéticas. Esperan que durante el segundo semestre la inflación sea más baja que en su anterior estimación por el reciente descenso de los precios del crudo. La Fed mantiene la expectativas de aumento de la inflación para los próximos años, ya que tanto los precios de la energía como los de importaciones no energéticas deberían comenzar a mostrar un constante incremento desde este año.

  • Las condiciones financieras se mantuvieron estables a pesar de las fuertes turbulencias iniciales tras el resultado del referéndum sobre el Brexit. En líneas generales, las condiciones de crédito a empresas y consumidores no se han visto alteradas. Consideran que el sentimiento negativo que se despertó inmediatamente en torno al Brexit se alivió posteriormente. Siendo los factores que los explican los tres siguientes:

(i) Las expectativas de una mayor política acomodaticia.

(ii) El hecho de asumir que el proceso de negociación entre Reino Unido (R.U) y la Eurozona (UEM) será largo.

(iii) Los buenos datos macroeconómicos publicados en EE.UU.

Sin embargo, persisten riesgos globales a largo plazo relacionados con el Brexit, con China y con eventos geopolíticos como Turquía.

De cara a los próximos trimestres, la Fed sigue considerando la ralentización de las exportaciones y la fortaleza del dólar como el principal obstáculo. Sin embargo, consideran que los riesgos de corto plazo para la economía son inferiores. 

Reacción inmediata del mercado tras la publicación de las Actas 

Antes de la publicación de las Actas:

  • S&P500: 2.176 (-0,12%)
  • EURUSD: 1,127
  • T-Note: 1,574%

Después de la publicación de las Actas:

  • S&P500: 2.182 (+0,2%).
  • EURUSD: 1,128
  • T-Note: 1,552%

El impacto de estas Actas ha sido ligeramente positivo para las bolsas que cotizaban previamente en negativo. El dólar se ha depreciado hasta 1,13 en la primera reacción tras la publicación y luego ha recuperado terreno volviendo a 1,12 y el T-Note ha llegado a ceder hasta 1,53%.

Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo

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