Resultados ACS

Análisis resultados ACS del segundo trimestre de 2016

05/08/2016

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de resultados de ACS del segundo trimestre de 2016

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Artículo escrito por: Departamento de análisis Bankinter

Análisis ACS

Recomendación: Neutral

Precio objetivo: 34,50 euros

Cierre: 26,16 euros

Resultados operativos aceptables en el segundo trimestre de 2016, con un guidance inferior a nuestras expectativas para el conjunto del año.

Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): 16.387 millones de euros (-8,2%) frente a 16.478 millones de euros estimados

  • Beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (Ebitda) 1.225 millones de euros (- 6,9%) frente a 1.210,5 millones de euros estimados
  • Beneficio antes de intereses e impuestos (Ebit) 897 millones de euros (-0,9%)
  • Beneficio neto atribuible (BNA) 388 millones de euros (-4,7%) frente a 411,8 millones de euros estimados. La evolución negativa de los ingresos se debe a la menor actividad de CIMIC por la finalización de grandes contratos y la depreciación del dólar australiano frente al euro.
  • El Ebitda desciende -4,6% en términos comparables aislando el efecto de la venta de activos renovables en el primer trimestre de 2015.
  • El beneficio neto atribuible (BNA) cae -4,7% por el descenso de los resultados no recurrentes, que en 2015 incluyeron 27 millones de euros en ajustes de valor de instrumentos financieros.
  • La deuda neta aumenta hasta 3.741 millones de euros  frente a 3.840 millones de euros en el primer trimestre de 2016; 2.624 millones de euros en el cuarto trimestre de 2015 y 3.508 millones de euros en el segundo trimestre de 2015 como consecuencia del incremento de participación en Hochtief y CIMIC y el deterioro del fondo de maniobra en 954 millones de euros durante los primeros 6 meses del año por factores estacionales y el aplazamiento en el pago solicitado por clientes en México.
  • La cartera total se incrementa +3,3% hasta 69.561 millones de euros que cubre 23 meses de ventas al ritmo actual.

Opinión: La cotización ya descendió el viernes tras la publicación de estos resultados, debido al incremento de la deuda, el deterioro del fondo de maniobra y un guidance más conservador: la compañía espera cerrar el año 2016 con un BNA en el rango 700 millones de euros / 750 millones de euros frente a nuestra estimación de 840 millones de euros .

Mantenemos nuestra recomendación en Neutral por la visibilidad que aporta el crecimiento de +11,7% en la cartera de obra y servicios en Norteamérica (32% del total), la recuperación del working capital que se produce en la segunda mitad del año y el aumento del margen Ebitda del negocio de Construcción desde +6,0% hasta +6,3%.

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