Empresas españolas

Análisis de las empresas españolas que son noticia: Gas Natural y Repsol

02/09/2016

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas

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Artículo escrito por: Departamento de análisis Bankinter

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas

Análisis Gas Natural 

  • Recom,endación: Neutral
  • Precio Objetivo: 17,5 euros
  • Cierre: 19,07 euros

Análisis Repsol 

  • Recomendación: Vender
  • Precio Objetivo: 12,05 euros 
  • Cierre 12,18 euros

Gas Natural despierta el interés de varios compradores. 

Repsol (30,0% de Gas Natural) y Criteria Caixa (34,4% de Gas Natural) confirmaron ayer que están manteniendo contactos con algunos inversores para la venta de un paquete de acciones representativas del 20% de Gas Natural (10% por parte de cada uno).

La participación total de Repsol tiene un valor de 5.724,9 euros. La venta de un 10% representaría 1.908,3 millones de euros (15,1% de la deuda neta) que pensamos destinarán a reducir deuda (deuda neta: 12.744 millones de euros). Esta es una de las tres vías prevista en el plan estratégico de Repsol para reducir deuda (desinversiones activos no estratégico, emisión del hibrido y venta parcial de participación en Gas Natural).

De esta forma se aminoraría la presión sobre el valor por parte de las agencias de calificación (S&P: BBB - perspectiva negativa). La parte negativa de la transacción es que reduce peso en un negocio recurrente, mucho menos volátil que el vinculado al crudo (E&P y R&M) y con una alta visibilidad. La contribución de Gas Natural a PyG de Repsol, en la coyuntura actual del crudo, es del 21,3% del resultado neto ajustado. Las plusvalías que acumula Repsol en el valor por la totalidad de su participación rondaría los 935 millones de euros.

Opinión: El anuncio de venta debería haber castigado a Gas Natural que, sin embargo, se revalorizó +3,05%. Entendemos que dicha subida se explica porque hay varios fondos interesados en el paquete (GIP y también KKR según fuentes del mercado), y porque se elimina la incertidumbre que había al respecto ya que se viene hablando de una posible desinversión por parte de Repsol desde hace más de un año.

Además, se estaría buscando un comprador para todo el paquete de acciones por lo que se evita un goteo de ventas. De una forma más remota, podría explicarse también por el hecho de que la operación implica que la acción concertada de Repsol y Criteria Caixa queda con un porcentaje de participación del 44%, por debajo del 50%, de forma que la compañía podría ser objeto de una OPA en un futuro.

A menos que se produzca un proceso de pujas entre los compradores creemos que la de ayer sería una subida pasajera de cara a la operación que, por tanto, se produciría con una prima muy ajustada. En este sentido, se rumorea que KKR ofrece 3.800 millones de euros por el paquete del 20% lo que se traduce en 19 euros por acción, en línea con el cierre de ayer. 

Ver cotización / operar con las acciones de Gas Natural en Bankinter

Ver cotización / operar con las acciones de Repsol en Bankinter

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