Carteras acciones dividendo

Empresas recomendadas en 2018 para invertir por su alta rentabilidad por dividendo

30/01/2018

Nuestro equipo de análisis trae las mejor selección de empresas con alta rentabilidad por dividendo

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DIA 4,02 EUR 3,18% Operar
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Diccionario de finanzas claras

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Artículo escrito por: Ramón Forcada, analista de Bankinter

Nuestra Selección Acciones Dividendo 2018 se ha revalorizado +4,7% hasta el 29 de enero de 2018, incluyendo dividendos pagados y revalorización de las cotizaciones de las compañías que la integran. Un arranque de año muy dinámico para bolsas (S&P 500 +7,5%; EuroStoxx 50 +4%...) está permitiendo avances que pensamos deberán moderarse a medida que avance el año. Como referencia, en 2017, que en absoluto fue un mal año para las bolsas, la rentabilidad de nuestra Selección Acciones Dividendo 2017 fue +8,8% (año completo, incluyendo revalorizaciones y dividendos pagados).

Es importante recordar que, debido al incremento del “ruido político” en España desde octubre de 2017, decidimos el 10 de dicho mes reducir la exposición al mercado español de esta cartera, pasando las compañías españolas a representar el 33,3% frente al 72,7% anterior.

Consideramos que, salvo eventos singulares e inesperados en las compañías seleccionadas y/o en el tono de las bolsas europeas, introduciremos pocos o incluso ningún cambio en lo que resta de 2018. Obviamente, no podemos afirmar con rotundidad que esto efectivamente será así, ya que adaptaremos la cartera a la evolución de los acontecimientos. Nuestro objetivo es conseguir retornos positivos individualmente y por separado en los 2 motores de generación de rentabilidad:

  • Revalorización por cotizaciones
  • Dividendos pagados.

Creemos que en 2018 será menos complicado conseguir esto que en otros años menos favorables para bolsas. En un contexto de tipos cero en la Eurozona y con una inflación más bien próxima a +1% (+1,4% en el momento de redactar esta nota) la rentabilidad real (descontada la inflación) obtenida por nuestra Selección Acciones Dividendo 2017 fue +7,4% y creemos que este año podríamos conseguir un resultado similar, salvo que tengan lugar eventos singulares e inesperados en las compañías seleccionadas y/o en el tono de las bolsas europeas, como advertimos una líneas más arriba.

Selección de acciones y rentabilidad por dividendo

Selección acciones dividendo 2018

1. Abertis (Rentabilidad por dividendo: 3,8%)

Poco que perder y bastante que ganar

Mantenemos que el desenlace más probable será una oferta mejorada por parte cualquiera de los dos oferentes actuales: Atlantia (16,50 euros/acción) o ACS (18,76 euros/acción). Abertis ya cotiza por encima de la más generosa de las 2 ofertas (hacia 19,30 euros/acción en el momento de redactar esta nota), lo que refuerza esta estimación nuestra sobre el desenlace final.

En todo caso, salvo cambio de circunstancias, la oferta de ACS representa una especie de soporte para la cotización. Creemos que Abertis ofrece un perfil de inversión atractivo en un contexto de expansión económica en combinación con tipos muy bajos, por la estabilidad y previsibilidad de su actividad y su elevada rentabilidad por dividendo (casi 4%). El ciclo económico global es expansivo y eso favorece la utilización de las autopistas de peaje, incluso en las economías emergentes (donde también está presenta Abertis), que ya ofrecen indicios fiables de reactivación. Por eso pensamos que los buenos fundamentales de la compañía permanecerán inalterados en los próximos meses.  

2. AXA (Rentabilidad por dividendo: 4,6%)

Recurrente, estable y ambiciosos objetivos 2020

La compañía viene reduciendo el peso de sus negocios vinculados al ahorro (8% ingresos) en favor de las pólizas de vida (62%). Esta estrategia es acertada considerando el actual nivel de tipos y la incertidumbre sobre futuras subidas.

Sus objetivos 2020 se resumen en un crecimiento del beneficio por acción (BPA) +3%/+7% anual, alcanzar un ROE de 12%/14% y un Ratio de Solvencia II en 170%/230%. El capital adicional para conseguirlo puede obtenerlo de sacar a bolsa una participación minoritaria en su filial americana. De momento, los últimos resultados trimestrales (primer semestre 2017) indican que hasta ahora la evolución es coherente con los objetivos 2020, puesto que su BPA aumentó +5% y su ROE alcanzó 14,7%.

3. Deutsche Telekom (Rentabilidad por dividendo: 4,5%)

Continuidad y recurrencia en los ingresos

Los resultados de Deutsche Telekom mostraron la buena evolución prevista tras la revisión al alza de los objetivos de T-Mobile US. Cotiza a un PER 2018 14,8x (vs. PER 2017 de 16,7x y PER 2016 de 28,0x).

A su vez, la compañía ha continuado reduciendo deuda: DN/Ebitda 2018 esperado 2,1x (vs. 2,26x en 2017 y 2,3x en 2016).

4. SONAE (Rentabilidad por dividendo: 3,2%)

Excelente vehículo para tomar exposición a la mejora del contexto económico portugués

Holding presente en diversos sectores de actividad, como distribución comercial, inmobiliario e industrial. La que es su principal fuente de resultados (Continente/Sonae MC) se beneficiará progresivamente de la expansión del consumo privado, impulsado por las recientes mejoras salariales y por la aceleración del ritmo de creación de empleo.

Asimismo, valoramos positivamente los siguientes aspectos:

  1. Aumento de la rentabilidad de Sonae SR (Worten, Sport Zone, etc.) después de varios años en pérdidas, en parte gracias a la fusión de Sport Zone con JD Group, la cual permite ganar economías de escala en el mercado ibérico.
  2. Superior generación de flujo de caja libre como resultado de una estrategia dirigida a monetizar los activos inmobiliarios, tanto por parte de Sonae RP como por Sonae Sierra.
  3. Apuesta por el desarrollo de actividades relacionadas con la salud y el bienestar mediante las adquisiciones de Go Natural y Brio, que aportan exposición a un mercado en crecimiento rápido.

Sonae ofrece una elevada rentabilidad por dividendo (>3%) el cual, además, viene aumentando durante los últimos años. Su TAMI (Tasa Anual Media de Incremento) desde 2013 es de +15%.

5. BNP (Rentabilidad por dividendo: 4,4%)

Mejora del negocio típico y mayor probabilidad de sorprender positivamente

La P&G confirma la caída en el coste del riesgo y la mejora de ingresos. El ratio de capital CET-I “fully loaded” se sitúa en el 11,8% y el ROTE ordinario supera el 11,6%.

Valoramos positivamente la evolución de las métricas de gestión y creemos que la capacidad del banco para sorprender positivamente es elevada. Su Plan Estratégico 2016-2020 tiene como objetivo aumentar los ingresos +2,5% anual y reducir costes para alcanzar un ROE del 10,0% (ya superado) y una ratio de capital CET FY del 12,0%.

6. ABN AMRO (Rentabilidad por dividendo: 5,5%)

Un balance sólido y una cuenta P&G que mejora paulatinamente

Mantenemos nuestra apuesta estratégica por ABN en base a:

  1. Rentabilidad elevada: ROE superior al 13,0%.
  2. Perfil de riesgo bajo: el coste del riesgo se sitúa en torno a 10 puntos básicos.
  3. Interés que puede suscitar de cara a una operación corporativa: ¿Nordea?
  4. Favorable evolución de la cuenta de P&G: aumento de ingresos y caída en provisiones.

7. Total (Rentabilidad por dividendo: 4,9%)

Petrolera líder a ratios atractivos

Petrolera verticalmente integrada, beneficiada por la subida del crudo desde mediados de 2017. Plan estratégico hasta 2021 muy positivo en lo relacionado a producción (E&P) de hidrocarburos: +5%.El mayor crecimiento del sector. Cotiza a ratios atractivos (P/VC 2018 estimado de 1,22x y PER 2018 estimado de 12,92x) con un reducido apalancamiento: DFN/Ebitda 0,80x (vs. 0,95 anterior) y DN/FF.PP de 0,17x (vs. 0,228x anterior).

En los resultados del tercer trimestre 2017, comunicó el segundo dividendo a cuenta de 2017: 0,63 euros/acción (+1,6%). Esperamos un dividendo por acción (DPA) 2018 estimado de 2,90 euros/ación (+0,3%). La visibilidad del dividendo es muy elevada debido a la sostenibilidad de los resultados. 

8. BBVA (Rentabilidad por dividendo: 3,5%)

El negocio mejora consistentemente, a pesar de la devaluación del peso mexicano y la lira turca

Pensamos que BBVA tiene capacidad para sorprender positivamente en generación de capital y reducción de activos improductivos. La mejora del ciclo económico, el creciente interés inversor por activos inmobiliarios y unas ratios de cobertura adecuadas sientan las bases para que BBVA sorprenda positivamente a los mercados.

9. Sanofi (Rentabilidad por dividendo: 4,0%)

Pipeline atractivo con sólido balance

El comportamiento del valor ha sido muy discreto en el año (YTD +0,9%) y pensamos que el pipeline de productos junto a la cartera actual actual de medicamentos darán soporte a la cotización. Cotiza a múltiplos atractivos muy inferiores a su media histórica (PER 2018 12,6x y PER 2019 de 11,6x) con un sólido balance (DN/Ebitda 2018 de 0,04x). Rentabilidad por dividendo 2017: 4,0%. 

10. REN (Rentabilidad por dividendo: 6,3%)

Valor defensivo con elevada visibilidad

Valoramos positivamente el perfil defensivo de REN en este contexto de mercado, con ingresos previsibles y una elevada visibilidad para sus FCF.

Opera redes de transporte de energía (70% electricidad, 30% gas) en Portugal, pero en 2017 realizó su primera incursión internacional con la adquisición de la chilena Electrogás por 169 millones de euros.

Recientemente ha adquirido, mediante ampliación de capital, los activos de gas natural de EDP. Estas dos adquisiciones le permitirán potenciar de forma significativa su enfoque hacia el de crecimiento sin aumentar su perfil de riesgo y manteniendo, por tanto, su rating en grado de inversión.

Su dividendo es elevado y estable, con una rentabilidad por dividendo de 6,3% estimada para 2018. En nuestra opinión, REN cotiza con un descuento injustificado con respecto al resto del sector en términos de EV/EBITDA (8,4x vs 10,5x media sectorial).

11. Iberdrola (Rentabilidad por dividendo: 4,9%)

Renovables y redes soportan su crecimiento

Los resultados de los nueve primeros meses siguen estando afectados por la escasez de lluvia y viento en España y el mal comportamiento del negocio en Reino Unido. Las mejoras en México y en EE.UU. no han podido compensar estos factores y el Beneficio Operativo mantiene la tendencia negativa.

El equipo gestor mantiene la guía de crecimiento del año: beneficio neto acumulado (BNA) +4%/6, gracias a las plusvalías de Gamesa y de la fusión Neoenergía-Elektro en Brasil. Deberíamos ver mejoras a nivel operativo en los próximos meses (nueva capacidad eólica en funcionamiento y subida de tarifas en el negocio de redes y de generación en varias de las geografías en las que está presente).

Además, también de debería producir una dilución de los factores negativos que le han afectaron durante 2017 (cierre de Longannet, normalización del recurso eólico, impacto de derivados…).

Mantenemos la acción en la selección basada en:

  1. Sólido modelo de negocio: 81% del EBITDA en negocios regulados y en países de alto rating.
  2. Crecimiento: Objetivo de 3.500 millones de euros de BNA en 2020 (TAMI 2016-20 ~+6%).
  3. Solidez financiera: DN/EBITDA 3,3x en 2020 esperado
  4. Creciente remuneración al accionista: Objetivo DPA 2020: 0,37-0,40 euros/acción (TAMI 16-20 +4,5%/6,5%).
  5. Atractiva rentabilidad por dividendo: 4,9% a los precios actuales.

12. Mediaset (Rentabilidad por dividendo: 6,1%)

Elevado dividendo sostenible gracias a un balance saneado y un ciclo a favor

Sus resultados siguen siendo buenos y la mejora del Consumo Privado en España permite esperar una positiva evolución de los ingresos por publicidad en 2018. La remuneración al accionista es uno de sus puntos fuertes: superior al 7,0% entre dividendo y recompra de acciones. Un balance saneado, con caja neta positiva, permite pensar que estos niveles de remuneración serán sostenibles en el futuro.

Aunque durante el verano de 2017 algunas compañías de publicidad globales admitieron que el mercado publicitario crece por debajo de expectativas, Mediaset continúa defendiendo con éxito sus cuotas de audiencia. La compañía y todo el sector de Media enfrenta una disrupción tecnológica que se caracteriza principalmente por el desplazamiento parcial de la publicidad hacia internet, pero pensamos que Mediaset es uno de los líderes que sobrevivirán en TV y que, considerando su actual rentabilidad por dividendo (superior al 6%), continúa siendo una buena oportunidad para construir una cartera de compañías de dividendo

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