analisis Telefónica, sector eléctrico y OHL

Análisis de las empresas españolas que son noticia: Telefónica, sector eléctrico y OHL

17/01/2017

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas

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Artículo escrito por: Departamento de Análsis Bankinter

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas:

Análisis Telefónica

  • Recomendación: Comprar
  • Precio Objetivo: 9,6 euros
  • Cierre: 9,092 euros
  • Variación diaria: -1,4%

Provisión adicional de 800 millones de euros en 2016 por una posible ampliación del Plan de Suspensión Individual de Empleo (PSI).

Según la prensa económica (la compañía no lo ha confirmado aún) ampliará su actual PSI hasta 2018, lo que implica que los empleados de 53 años y con más de 15 de antigüedad el 31/12/2018 podrán acogerse a él.

El PSI actual es aplicable para quienes cumplan dichos requisitos antes del 31/12/2017, estimándose el colectivo en unos 6.300/7.200 empleados. Bajo esta ampliación de plazo (+1 año) se estima que se acogerían 1.500 adicionales. El primer PSI (el actualmente en vigor) fue provisionado en el cuarto trimestre de 2015 y supuso 2.896 millones de euros. Esta ampliación - de realizarse, si la compañía lo confirma - supondría 800 millones de euros adicionales, que se provisionarían contra los resultados del cuarto trimestre de 2016. Telefónica estimó en su momento unos 375 millones de euros por año de ahorros a partir de 2017 para el primer PSI, por lo que se estima (prensa) que el ahorro equivalente a esta ampliación del PSI sería de unos 75 millones de euros a partir de 2018.

Opinión: Muy ligeramente positiva, en caso de confirmarse esta información. En caso de llevarse adelante esta ampliación del PSI, nuestra estimación (cálculo preliminar) del BNA de 16 bajaría desde 3.149 millones de euros hasta 2.419 millones de euros (-23% de revisión), pero mejoraría algo las P&G a partir de 2018.

En cualquier caso, esta dotación de 800 millones de euros adicionales no deterioraría nuestra valoración de la compañía en 9,6 euros por acción (potencial +5,6%) o, en todo caso, la mejoraría ligeramente gracias a un pequeño efecto fiscal positivo en el cálculo del FCF en el corto plazo (2016) y a unos beneficios (BNA) algo superiores a partir de 2018 gracias a una pequeña reducción de los gastos de personal. Creemos que el equipo de gestión está aplicando medidas que penalizan la generación de beneficios (no de cash flow libre) en el corto plazo de cara a ofrecer unos ejercicios 2018 y siguientes algo mejores de lo que ahora se descuenta. Contrastaremos con la compañía la información hoy publicada en prensa y realizaremos el ajuste fino que corresponda a nuestras estimaciones, pero creemos que no supondrá cambios relevantes. Recordamos que el viernes pasado (13/1/2017) publicamos una nota específica sobre la compañía revisando al alza nuestro precio objetivo hasta 9,6 euros desde 8,7 euros anterior y nuestra recomendación desde vender a comprar. Link a la Nota completa. 

Ver cotización / operar con las acciones de Telefónica en Bankinter

Análisis Sector eléctrico

El Ministerio de Industria prepara una nueva subasta de renovables, que espera poder completar antes que finalice el mes de marzo. Planea sacar a concurso 3.000 millones de vatios con neutralidad tecnológica. Es decir, subastas en la que pueda competir cualquier tipo de renovable: eólica, biomasa, termo solar, fotovoltaica, etc.

Además el Ministerio intentará evitar alguno de los errores cometidos en la anterior subasta de renovables que tuvo lugar a principios de 2016, introduciendo más controles administrativos. En enero de 2016, el Ministerio puso en marcha una subasta de 700MW -500 eólicos y 200 de biomasa-, que se saldó con un resultado sorprendente. Las grandes compañías generadoras se vieron sorprendidas por la competencia inesperada de entidades hasta entonces poco conocidas, como Forestalia y el Grupo Jorge. Dos sociedades vinculadas a los hermanos Samper, empresario agropecuarios de Zaragoza, que ganaron por la mano los principales proyectos en concurso ofreciendo el mejor precio o, lo que es igual, reclamando la menor subvención posible con ofertas a coste cero para el Estado.

Opinión: A día de hoy la mayoría de los MW adjudicados en la subasta de enero 2016 están paralizados a la espera de encontrar financiación que permita ponerlos en marcha. Los únicos que han empezado a mover ficha son EDP, que obtuvieron 98 MW de eólica en esa subasta. El resto incluyendo las dos empresas aragonesas citadas así como Ence y Renova, no han iniciado todavía sus adjudicaciones.

El Ministerio no tiene en estos momentos ninguna capacidad para exigir responsabilidades, ya que los términos en los que fue desarrollada la subasta de hace un año constituyen una garantía contractual para sus ganadores. Los proyectos tienen su fecha límite en marzo de 2020 y hasta entonces ni siquiera se pueden reclamar los avales. En esta nueva subasta, y para evitar este tipo de situaciones, el Gobierno introduce dos cambios fundamentales. Por un lado establece un cronograma de hitos, destinado a garantizar el seguimiento de los proyectos, cuyo incumplimiento dará lugar a la ejecución de avales. La renuncia a la adjudicación implicará la pérdida automática de los avales.

Por otro lado, el Ministerio se reserva el derecho a fijar un límite máximo de descuento en las ofertas, con el fin de evitar eventuales “bajas temerarias”. Esta nueva subasta de renovables, supone un nuevo empuje a estas tecnologías para asegurar el cumplimiento de la pauta de la UE que ha fijado un objetivo del 20% de renovables sobre el consumo total de energía del país en 2020. La neutralidad tecnológica y la introducción de avales y de límites máximos de descuento en las ofertas, constituyen nuevos elementos de la subasta destinados a imponer criterios de máxima austeridad a la hora de desarrollar las energías renovables, pero introduciendo garantías para su desarrollo.

Análisis OHL

  • Recomendación: Neutral
  • Precio Objetivo: 2,8 euros
  • Cierre: 3,44 euros
  • Variación Diaria: -1,4%

Obtiene el visto bueno del supervisor de competencia mexicano para lanzar una OPA de exclusión sobre OHL México.

OHL y su socio financiero IFM disponen de la autorización de la Comisión Federal de Competencia Económica para realizar una operación que se articularía mediante la compra por parte de IFM de las acciones de OHL México, que se integrarían en una nueva sociedad denominada Magenta, controlada por el grupo español.

Opinión: Esta noticia no tendrá un impacto relevante, ya que consideramos que esta operación no es prioritaria para la compañía. Aunque OHL admitió estas negociaciones en el mes de julio, el principal objetivo actualmente es la reducción del endeudamiento mediante la venta de activos no estratégicos, limitar las pérdidas en los legacy projects de Construcción y la reestructuración del área industrial. A pesar de que la cotización de OHL México ha caído más de un 9% desde las elecciones de EE.UU., consideramos que la probabilidad de que esta OPA se realice es más reducida desde que OHL vendió a IFM el 24% de Conmex en octubre de 2016.

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