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Análisis ArcelorMittal: El rally continuará gracias al ciclo y por méritos propios

19/01/2017

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de Arcelormittal

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Artículo escrito por: Eva Del Barrio, analista de Bankinter

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de Arcelormittal:

Precio objetivo Arcelormittal:

Situamos nuestro Precio Objetivo, que estaba en revisión, en 8,7 euros.

Recomendaciónde inversión Arcelormittal:

Dicho precio implica un potencial de revalorización de +15% por lo que fijamos nuestra recomendación en comprar.

Esta recomendación se apoya en tres ideas: 

(i) una mejor situación de sus clientes finales así como una competencia menos sólida desde China,

(ii) un ciclo expansivo que le permite generar caja como para ir reduciendo la deuda a un ritmo relativamente rápido, y

(iii) la vuelta al dividendo en un futuro próximo.

Análisis Arcelormittal (enero 2017):

El rally continuará gracias al ciclo y por méritos propios.

Es una realidad que los precios del acero están aumentando. En el último año la referencia de EEUU ha subido +70% (página 3) y en Europa, +30%. Esta tendencia debería mantenerse gracias a la recuperación de la demanda global y a unas mayores perspectivas de inflación.

Por otro lado, China sigue centrada en el proceso de reconversión de su industria acerera para hacerla más eficiente. Por tanto, pensamos que continuará con su política de reducción de capacidad, frenando así la oferta. En ese escenario la presión de las exportaciones procedentes de dicho país seguirá disminuyendo. Este efecto podría amplificarse si se implantan medidas proteccionistas adicionales como parece puede ser el caso en EEUU, tal y como ha anunciado su nuevo presidente Trump.

Por el lado de la demanda, los indicadores macro de Europa (50% ventas) y NAFTA (27% ventas) siguen recuperándose (ver producción industrial en la página 3). Respecto a Brasil (13% ventas) podría estar tocando fondo. Si la actividad se estabilizara, como esperamos, la demanda de acero dejaría de caer y esto, unido al repunte de los precios, impulsaría el resultado en dicha región.

La compañía ha tomado medidas para reforzar su balance. La deuda financiera neta (DFN) se ha reducido -4,600 millones de dólares en lo que va de año hasta situarse en 12.200 millones de dólares a cierre del tercer trimestre de 2016. Estimamos que seguirá cayendo en los próximos trimestres aliviando así su carga financiera. Esto es posible gracias a que la capacidad de generación de caja de la compañía está mejorando y supera las necesidades de inversión. En esta línea, vemos probable que ArcelorMittal retome el pago de dividendo en 2017 después de haberlo cancelado en 2015 y 2016.

Es verdad que su cotización subió +132% durante 2016 pero todavía está muy por detrás de la evolución experimentada por el Ibex en los últimos años como se puede ver en el gráfico inferior izquierda. Además, en relación a sus comparables (página 3), Arcelor cotiza por debajo de los múltiplos medios del sector si bien también ofrece una rentabilidad inferior.

Dicho esto, los resultados del cuarto trimestre de 2016 romperán la reciente tendencia de mejora y el beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) trimestral descenderá. Las cuentas se publican el próximo 10 de febrero y ArcelorMittal ya adelantó que se verán negativamente impactadas por un menor precio del acero en EEUU durante el trimestre y por un incremento del precio del carbón. Creemos que el mercado ya ha descontado estas noticias por lo que se centrará en las perspectivas que dé la compañía de cara a 2017, que pensamos serán favorables y pueden llevarnos a volver a revisar al alza nuestro precio objetivo.

 

Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo

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