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El BCE desconfía del repunte de la inflación así que seguirá con su política acomodaticia

19/01/2017

El BCE cumple con las expectativas de mercado y mantiene sin cambios su política monetaria

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Artículo escrito por: Eva Del Barrio, analista de Bankinter

Conclusiones de la reunión del Banco Central Europeo de enero 2017:

El Banco Central Europeo (BCE en adelante) cumple con las expectativas de mercado y mantiene sin cambios su política monetaria. El tipo de interés de referencia se mantiene en 0,0%, el tipo de depósito en  -0,40% y el tipo marginal en 0,25%.

El programa de compra de activos (APP) también se mantiene inalterado en 80.000 millones de euros al mes hasta marzo de 2017 y en 60.000 millones de euros desde abril hasta diciembre de 2017, o más allá si fuera necesario.

Los tipos de interés seguirán en los niveles actuales o inferiores durante un período prolongado de tiempo y bastante más allá del horizonte del APP. Podrían ampliar el APP en tamaño y/o duración si el panorama se torna menos favorable.

El BCE se muestra satisfecho con el resultado de sus políticas ya que están mejorando las condiciones financieras de la Eurozona. El crédito sigue recuperándose +2,2% a empresas en noviembre (vs 2,1% ant),  +1,9% a las  familias (vs 1,8% ant).

La masa monetaria M3 aumentan a +4,8% interanual en noviembre frente A +4,4% en octubre.

En cuanto a la inflación, afirman que ha repuntado, como esperaban, básicamente por el efecto base de los precios de la energía. La tendencia subyacente de la inflación  continúa suave, aspecto que Draghi recalca en distintas ocasiones.

El PIB del tercer trimestre ha mantenido el ritmo del segundo trimestre (+0,3% intertrimestral) y esperan que se acelere en el 4T. De cara al próximo año, el crecimiento ganará solidez. Dicho esto, los riesgos son a la baja, por la lentitud de las reformas estructurales en Europa y por factores globales.

En definitiva, la visión del BCE sobre el crecimiento es relativamente positiva pero todavía se muestra muy cauto respecto al repunte de la inflación. En su opinión, no hay signos sólidos todavía de una subida en la tendencia subyacente de la inflación. Esperan que la tasa general siga subiendo durante 2017 por la energía pero no tanto la subyacente.

Preguntas y respuestas de la reunión del Banco Central Europeo

- Guerra de divisas, proteccionismo a raíz de Trump: todavía es pronto para pronunciarse al respecto. En cualquier caso, los tipos de cambio no son un objetivo para el BCE si bien sí lo tienen en cuenta por su impacto en la inflación. Además, hay protocolos dentro del G20 para evitar la manipulación de las divisas.

- No han discutido la posibilidad de hacer menos QE (Quantitative Easing) si el panorama económico va mejor de lo esperado.

- Si la inflación supera el objetivo del BCE, ¿cuánto tiempo esperarán para tomar medidas?: hay que tener en cuenta que el objetivo del BCE es a medio plazo y no tiene que ser algo transitorio. Además, debe aplicar al conjunto de la UEM, no sólo a unos poco países.

- Brexit: todavía es muy pronto para hacer comentarios.

- ¿Escasez de bonos?: se ha solucionado parcialmente gracias a la eliminación de la restricción de no poder comprar bonos con TIRes inferiores al tipo de déposito. Confían en poder implementar el APP sin sobresaltos. En cualquier caso, podrían revisarlo si fuera necesario.

- El Consejo de Gobierno está satisfecho con las medidas adoptadas en diciembre. Tienen la sensación de que están funcionando: la confianza del consumidor ha subido, el PMI está en máximos desde mayo'11, la tasa de paro está en mínimos desde julio'09, etc.

- Además, la dispersión de crecimiento entre países está en mínimos desde 1997. Por tanto, las heterogeneidades se están salvando. El crecimiento está ganando solidez. Pero al mismo tiempo, la inflación sigue baja ya que sólo sube por el efecto de la energía y hay riesgos a la baja sobre el crecimiento, fundamentalmente por la situación global.

- Críticas desde Alemania para normalizar su política:  piensa que se dirigen más hacia su política de comunicación que a las medidas en sí. Los tipos bajos son necesarios hoy para poder tener tipos mayores en el futuro. Hay que ser pacientes: si la recuperación continúa, los tipos reales también subirán.

- No han debatido los detalles de la reducción del APP a partir de abril.

- Críticas de Trump al Euro: es pronto para comentar. Habrá que ver las acciones más que las declaraciones.

- "Tapering" no se ha discutido ni en diciembre ni en la reunión de hoy. Pero está claro que llegará el momento en que tendrán que analizar dicha posibilidad si bien no están todavía en ese punto.

-  El riesgo de deflación ha desaparecido en gran medida.

- Draghi no quiere comentar la situación de los bancos italiano. Constancio señala que la legislación actual se tiene que aplicar .

Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo

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