Análisis Unicredit, Volkswagen y H&M

Análisis de las empresas europeas que son noticia: Unicredit, Volkswagen y H&M

31/01/2017

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas europeas

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Artículo escrito por: Departamento de Análisis Bankinter

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas europeas:

Análisis Unicredit:

  • Recomendación: Neutral
  • Cierre 26,2 euros
  • Variación diaria: -5,5%

Anuncia una pérdida esperada de 11.800 millones de euros en 2016 debido a cargos extraordinarios.

La entidad estima además que no cumplirá con los requisitos de capital a cierre de 2016

Opinión: La ratio de capital exigida por el BCE se sitúa en el 10,0% y se estima que el banco cerrará 2016 con una ratio CET-I “fully loaded” en torno al 8,0%. El deterioro en la ratio, es debida a una pérdida esperada de 11.800 millones de euros (frente a -3.700 millones de euros estimado por el consenso de mercado).

Unicredit provisionará 12.200 millones de euros para acelerar el saneamiento del balance y 1.000 millones de euros adicionales que vienen fundamentalmente explicados por el deterioro de valor de su inversión en Atlante.

Cabe recordar que el fondo Atlante fue impulsado por el ejecutivo italiano para inyectar capital en entidades con problemas de solvencia pero el capital del fondo es privado. Unicredit anunció a finales de diciembre provisiones por importe de hasta 12.200 millones de euros con el objetivo de mejorar la ratio de cobertura (actualmente en el 63,0% pro-forma), acelerar el saneamiento del balance y cubrir costes de reestructuración (reducirá su plantilla en 14.000 empleados). El déficit de capital debería ser transitorio ya que la entidad tiene previsto ampliar capital por hasta 13.000 millones de euros en el primer semestre de 2017.

Desde nuestro punto de vista, el banco asume un riesgo importante al realizar deterioros extraordinarios sin tener garantizado el éxito de la ampliación de capital.

Entendemos además que aumenta la presión sobre el ejecutivo italiano para que éste inyecte capital en la entidad dado el carácter sistémico de Unicredit para la economía italiana. En consecuencia, parece bastante probable que el ejecutivo intentará evitar realizar elecciones anticipadas.

Análisis Volkswagen:

  • Recomendación: Vender
  • Cierre: 145,5 euros
  • Variación diaria: -2,94%

Supera en ventas a Toyota.

En concreto, vende 10,312 millones frente a 10,175 millones de Toyota. Aún falta por conocer las ventas de General Motors pero todo parece indicar que quedará en tercer lugar. Esto supone un avance en ventas para la alemana de +3,8% interanual (frente a +0,2% la japonesa).

Por regiones destaca: en Europa 4,2 millones (+4,0% interanual), Norteamérica 939.100 unidades (+0,8% a/a; de los cuales en EE.UU. 591.100 lo que implica caída de -2,6%), APAC 4,3M (+9,7%; de ese total en China 3,98M lo que implica subida de +12,2%), Latam 421.300 (-33,9%). 

Opinión: Se trata de un desenlace inesperado. El Dieselgate hacía presagiar un mayor castigo a las ventas de Volkswagen. Especialmente si tenemos en cuenta que Toyota había sido el primer fabricante a nivel mundial desde 2008, cuando arrebató el puesto a General Motors.

Desde entonces sólo dejó de ser el líder en 2011 por el tsunami que asoló Japón. Volkswagen estuvo a punto de superar a la japonesa en 2015 pero sus ventas cayeron cuando en septiembre de ese año se conoció el escándalo de emisiones.

Análisis H&M

  • Recomendación: Neutral
  • Cierre: 236,80 coronas suecas
  • Variación diaria: +1,11%

Bate estimados en el cuarto trimestre.

 (cifras para el 4T compradas con el consenso de Bloomberg). Las ventas (en divisas locales incluyendo IVA) de diciembre se incrementan +7,0% respecto al año anterior. En Coronas Suecas (incluyendo el IVA) el incremento de ventas es de +6,0% hasta 222,865 millones de coronas suecas.

Las ventas para el año excluyendo el IVA en Coronas Suecas llega a 192,267 millones de coronas suecas. El Beneficio se incrementa a 106,177 millones de coronas suecas lo que corresponde a un margen bruto de 55,2% frente a 57% en 2015.

El beneficio neto atribuible (BNA) es de 18,636 millones de coronas suecas lo que corresponde a un BPA de 11,26. Durante el cuatro trimestre estanco las ventas ascendieron a 52.720 millones de coronas suecas +8,3% respecto al mismo periodo del año anterior pero se produce un deterioro del margen bruto en medio punto hasta 57,0% frente a 56,6% estimado.

El beneficio neto atribuible (BNA) se incrementa hasta 5.914 millones de coronas suecas (+7%) frente a 5.460 estimado. La compañía ha dicho que su beneficio se ha visto dañado entre otros factores por el encarecimiento de su cadena de aprovisionamiento debido a la fortaleza del Dólar. Durante el año la compañía ha abierto 427 tiendas y 11 mercados online.

En total a final del 2016 H&M cuenta con 35 mercados online y 4.351 tiendas en 64 mercados diferentes. Durante el 2016 la compañía ha creado 13.000 puestos de trabajo por lo que el número de empleados llega a 161.000. Sus marcas: COS, & Other Stories, Monki, Weekday y H&M Home han sido las que han mostrado mayor incremento en ventas. 

Opinión: Las compañía ha batido estimados para el cuarto trimestre pero las cifras acumuladas en el 2016 nos parecen flojas. La generación de ingresos durante el 2016 no ha sido estable. Su cotización podría subir durante la sesión pero, bajo nuestro punto de vista, en el medio plazo la compañía debería optimizar y estabilizar sus fuentes de ingresos para que viéramos atractivo el valor. Consulta el informe completo de sus ventas.

Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo

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