Iniciamos un año 2017 que arranca de manera mucho más positiva que su predecesor. Las bolsas tienen ganas de subir y no necesitan demasiadas excusas para ello. De este modo se sientan las bases para un ejercicio en el que la renta variable se presenta como el activo estrella. La mejora del ciclo en desarrollados impulsará los beneficios empresariales, lo que servirá de catalizador para los selectivos. La abundante liquidez y la escasez de alternativas de inversión rentables serán otros factores de impulso.
Pero el cambio de tendencia en los beneficios resulta muy relevante. De hecho, esta semana da inicio la temporada de presentación de resultados empresariales del cuarto trimestre de 2016. Se estima un avance de +4,0% en el BPA (beneficio por acción) de las compañías del S&P500. Éste sería el segundo trimestre con BPAs en expansión (en el tercer trimestre de 2016 +4,7%) tras cinco trimestres consecutivos en contracción. Y la tendencia irá profundizándose. Se estima un avance de +13,3% para el BPA del primer trimestre de 2017, lo que contribuirá a un crecimiento acumulado anual de +12%.
En este entorno el principal riesgo para bolsas es que la velocidad sea excesiva y vivamos algún parón en los primeros meses del año. En el lado opuesto, unas mayores perspectivas de crecimiento e inflación pesarán en los bonos, especialmente en los plazos más largos. La tendencia de aumento de pendiente ha llegado para quedarse.
En cuanto a las divisas, la volatilidad seguirá presente, especialmente en los países emergentes. Ya lo vimos la semana pasada con el peso mexicano tocando mínimos históricos mientras el yuan hoy revierte parte de su reciente apreciación.
Durante los próximos días la macro nos hará mirar hacia China. Se publican los datos de Balanza Comercial. Aunque el superávit aumentará, el desglose de Exportaciones e Importaciones lanzará señales negativas. Más allá destaca la publicación de las ventas minoristas de diciembre en EE.UU. Serán positivas (+0,7% estimados frente a +0,1% anterior), confirmando la solidez del consumo. Unos costes de financiación que siguen siendo reducidos, la fortaleza del mercado laboral y unos buenos niveles de confianza del consumidor son las principales claves para este buen comportamiento.
La agenda de eventos también se reactiva. Los bancos centrales centrarán parte de la atención. En EE.UU. tendremos diversas comparecencias de miembros de la Fed. Entre otros, intervendrán Rosengren, Lockhart, Evans o Bullard. En Europa se publicarán las Actas de la última reunión del BCE (Banco Central Europeo). Las escrutaremos buscando la discusión entre los miembros sobre un posible tapering. Especialmente en un escenario en el que los últimos datos de IPC muestran una tendencia alcista. En gran medida derivada del repunte de los precios del petróleo.
Sin embargo, esta semana esperamos un mal comportamiento del crudo. Los países productores de petróleo (OPEP y no OPEP) se reúnen este viernes para vigilar el grado de cumplimiento del reciente acuerdo para reducir producción. Históricamente estos países han incumplido sus compromisos y las conclusiones de esta reunión no serán una excepción. Nuestro rango de precios para el crudo es de 50/55 dólares en 2017.
En conclusión, estimamos una semana con unas bolsas lateralizando en el peor de los casos. Con el frente micro como principal foco de atención, y apoyo, y la macro con impacto más neutral. Así, cualquier descenso debería ser interpretado como una oportunidad de entrada.
Insistimos en que preferimos industriales y financieras antes que utilities o valores con rentabilidades por dividendo elevadas. Entre nuestros nombres favoritos, Bankia, BBVA, Acerinox, ACS e Inditex.
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