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Abertis
- Recomendación: comprar
- Cierre: 18,78 euros
- Variación diaria: -0,3%
Atlantia no descarta mejorar su oferta
El Consejero Delegado de Atlantia Giovanni Castellucci declaró ayer al Corriere de la Sera que no descarta mejorar su oferta inicial (16,50 euros/acción en combinación de efectivo y acciones que no se pueden vender antes del 15 febrero 2019).
En paralelo, el Consejo de Administración publicó ayer su informe de opinión sobre la oferta de Atlantia, en el cual afirma (síntesis de las conclusiones) que “valora la oferta de manera positiva y atractiva desde el punto de vista industrial pero considera que el valor de la contraprestación en efectivo es mejorable”. En el mismo informe todos los miembros del Consejo de Administración expresan “su intención de aceptar la oferta con todas sus acciones en la modalidad de canje”.
Opinión
Lo único realmente importante de todo lo anterior a efectos prácticos de cara a los accionistas minoritarios es que Atlantia probablemente mejorará su oferta, lo que significa que tendrá que mejorar también la de ACS de 18,76 euros/acción (en efectivo y/o un canje de 0,1281 acciones nuevas de Hochtief por cada una de Abertis).
Eso significa que la evolución de los acontecimientos es como estimábamos: una OPA inicial de Atlantia y después una o varias contraofertas mejoradas. También significa que la oferta siguiente que hipotéticamente presente Atlantia podría situarse en el entorno de los 20 euros, en nuestra opinión. Incluso podría suceder que la operación terminara decidiéndose en una puja a sobre cerrado, como establece la Ley de OPAs.
Por eso seguimos recomendando comprar o retener (dependiendo del caso) las acciones de Abertis, salvo para aquellos accionistas que quieran cerrar su riesgo (perfiles entre defensivos y moderados) después de haber conseguido una revalorización de +15% desde 16,35 euros en que cotizaba el día anterior al anuncio de la OPA de Atlantia. En este caso y desde una perspectiva de prudencia lo más adecuado sería vender las acciones en el mercado.
Nuestra conclusión es que ha merecido y sigue mereciendo la pena mantener las acciones de Abertis porque la evolución de los acontecimientos sólo puede favorecer al accionista minoritario. Obviamente, retiramos nuestro precio objetivo de 18,03 euros porque, independientemente de nuestros cálculos para la valoración de la compañía, la realidad de los acontecimientos pone de manifiesto que el valor de la prima de control hace que la valoración de Abertis desde una perspectiva estratégica supere esos 18,03 euros. En la práctica, la valoración de la compañía incluyendo prima de control ya supera ese nivel y el mercado considera probable otra contraoferta mejor, puesto que Abertis cerró ayer a 18,78 euros vs. 18,76 euros ofrecidos por ACS.
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Atresmedia
- Recomendación: neutral
- Cierre: 8,85 euros
- Variación diaria: -1,78%
Resultados de los primeros nueves meses del año flojos
- Ventas 755,1 millones de euros (+2,0%).
- Ebitda 148,6 millones de euros (-1,9%).
- Margen Ebitda 19,7% (vs. 20,5% en el tercer trimestre 2016).
- BNA 103,5 millones de euros (+1,9%).
- Deuda Neta 148 millones de euros.
- DN/Ebitda 0,7x.
Opinión
Resultados flojos y claramente de peor calidad que los conocidos ayer de su competidor Tele5. La cotización los descontó ayer negativamente.
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