OPA de Hochtief sobre Abertis

OPA de Hochtief (ACS) sobre Abertis: todo lo que necesitas saber en 3 minutos

24/10/2017

¿En qué consiste la contraopa de ACS por Abertis?, ¿qué recomendamos hacer?

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Artículo escrito por: Jesús Amador, analista de Bankinter

¿En qué consiste la contraopa de ACS por Abertis?

ACS presentó el pasado miércoles a través de su filial Hochtief una contraopa a la de Atlantia consistente en: 18,76 euros/acción en efectivo y/o un canje de 0,1281 acciones nuevas de Hochtief por cada una de Abertis.

Los accionistas de Abertis podrán entregar todas o parte de sus acciones a cambio de efectivo, acciones o una combinación de ambas. La operación requiere la aceptación de la oferta por un mínimo del 50% del capital más 1 acción de Abertis y que un mínimo de 193,5 millones de acciones de Abertis (un 19,5% del capital) opten por el canje en acciones.

¿Qué sucede con el plazo de aceptación de la OPA inicial de Atlantia?

El plazo de aceptación de la OPA de Atlantia, que se extendía hasta el 24 de octubre, ha quedado en suspenso al haberse presentado esta oferta competidora por parte de ACS.

¿Habrá una mejora de la OPA por parte de Atlantia?

El Consejero Delegado de Atlantia Giovanni Castellucci declaró el pasado jueves que no descarta mejorar su oferta inicial (16,50 euros/acción en combinación de efectivo y acciones que no se pueden vender antes del 15 de febrero 2019). 

En paralelo, el Consejo de Administración de Abertis publicó ayer su informe de opinión sobre la oferta de Atlantia, en el cual afirma que valora la Oferta de manera positiva y atractiva desde el punto de vista industrial pero considera que el valor de la contraprestación en efectivo es mejorable”. Por ello, dicha posibilidad de mejora de la oferta existe.

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¿Qué recomendamos hacer?

Las alternativas que tiene el inversor son:

  1. Vender las acciones en mercado. Esta es la alternativa adecuada para los perfiles defensivos, conservadores y moderados, ya que implica materializar plusvalías y cerrar el riesgo. Recordamos que desde el mismo día que Atlantiapresentó su OPA recomendamos permanecer en el valor (Abertis) y propusimos no aceptar los 16,50 euros/acción ofrecidos porque defendimos que era probable la presentación de una contraoferta mejorada por un tercero, como así ha sucedido. Abertis se ha revalorizado +16% desde el día del anuncio de la operación (ayer 18,97 euros vs. 16,35 euros el 15/5/2017, por lo que nuestra recomendación se ha demostrado acertada.
  2. Esperar una posible contraoferta mejorada por parte de Atlantia.Creemos que ésta es la alternativa más adecuada para los perfiles de riesgo dinámicos y agresivos, que busquen una revalorización adicional en la acción de Abertis. Existe la posibilidad de que Atlantia lance una nueva oferta que mejore la de ACS y Hochtief, y podría situarse hipotéticamente en el entorno de los 20 euros, en nuestra opinión. Incluso podría suceder que la operación terminara decidiéndose en una puja a sobre cerrado, como establece la Ley de OPAs. En cualquier caso, el inversor que optara por esta alternativa tendría tiempo para vender las acciones en mercado antes de agotar el plazo de aceptación.
  3. Por último, existe la posibilidad de aceptar la OPA de Hochtief, que implicará previsiblemente recibir acciones de la nueva compañía integrada (en una proporción 80% en efectivo y 20% acciones), que cotizará en Alemania. La compañía ha comunicado que su objetivo es aumentar el pay-out hasta niveles cercanos al 90% a partir de 2018 y ofrecer una rentabilidad por dividendo cercana al 10%. Aunque no es nuestra opción preferida por el momento, esta alternativa abriría, otorgando credibilidad al guidance de Hochtief, la oportunidad de invertir en una compañía que, de forma preliminar, podría ser atractiva para aquellos inversores interesados en un activo generador de rentas estables y periódicas en un entorno de tipos de interés reducidos.

¿Ha comenzado el plazo de aceptación de la OPA de ACS-Hochtief?

No. Dicho plazo comenzará una vez que la CNMV comunique que aprueba el folleto de la oferta presentada por Hochtief y se publique el anuncio oficial correspondiente. No existe un plazo determinado para que la CNMV apruebe dicha documentación y se inicie el período de aceptación.

¿Es la oferta de ACS – Hochtief una OPA de exclusión?

Sí, Hochtief ha expresado en la oferta que el oferente tiene intención de ejercitar el derecho de venta forzosa si se alcanzan los umbrales de venta forzosa, lo que conllevaría la exclusión de negociación de las acciones de Abertis.” Por ello, es importante recordar que si el inversor no vende las acciones en el mercado o acepta la oferta de Hochtief durante el plazo de aceptación de dicha OPA, asume un riesgo de liquidez ya que las acciones de Abertis no cotizarán tras la integración de las compañías si la OPA de Hochtief se materializa.

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