Análisis Meliá

Análisis Meliá: Resultados afectados por la debilidad del dólar y los huracanes del Caribe

10/11/2017

Cambiamos la recomendación a neutral desde comprar. Precio objetivo en revisión, hasta ahora fijado en 14,7

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Artículo escrito por: Ana De Castro, analista de Bankinter

Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg:

  • Ingresos: 1.458 millones de euros (+5%) vs. 1.472 millones de euros  estimado.
  • EBITDAR total: 394 millones de euros (+7,3%).
  • EBITDA: 255 millones de euros (+7% total y +9% negocio hotelero).
  • Margen EBITDAR hotelero: 17,5% vs. 17% de enero a septiembre 2016.
  • Resultados financiero: -33 millones de euros (+21%).
  • Beneficio neto acumulado (BNA): 114 millones de euros (+23%.
  • Beneficio por acción (BPA): 0,49 euros (+23%) en línea.

Principales Indicadores Operativos de enero a septiembre 2017:

  • Hoteles en propiedad y alquiler: el RevPar 87,5 euros (+6%); ARR 120,7 euros (+7%) y Ocupación 72,4% (-0,7 puntos básicos)
  • Hoteles en propiedad, alquiler y gestión: el RevPar 74,9 euros (+4%); ARR 109,1 euros (+6%), Ocupación 68,6% (-0,9 puntos básicos).

Opinión:

Los resultados hasta septiembre se ajustan a las previsiones tanto en Ingresos como en BPA. La deuda financiera neta (DFN) se sitúa en 584 millones de euros (+8% desde diciembre 2016) pero el ratio DFN/Ebitda (calculado Ebitda 12 meses: 302 millones de euros) permanece estable en 1,9x cumpliendo con el objetivo de mantener el apalancamiento financiero en el rango 2x/2,5x. Aspecto que seguimos valorando positivamente.

Sin embargo, el tercer trimestre se ha visto lastrado por la debilidad del dólar y los huracanes que afectaron al Caribe en septiembre. Así, el RevPar en el acumulado hasta septiembre aumenta +4% a/a (impulsado por el incremento de precios ya que la ocupación desciende) cuando aceleraba a un ritmo de +7% a/a hasta junio. A priori, no es una buena señal dado que el tercer trimestre, por la estacionalidad del negocio hotelero, es el trimestre más fuerte. 

De cara al cuarto trimestre 2017 y al ejercicio 2018, la compañía considera difícil cumplir con las estimaciones del consenso actual de mercado debido a los daños causados por los huracanes, el impacto de la divisa y la incertidumbre política a nivel doméstico.

Nuestras estimaciones apuntaban a un incremento del beneficio por acción (BPA) 2017 de +37% (hasta 0,60 euros) y las estimaciones del consenso de Bloomberg +34% (hasta 0,59 euros). En cuanto al guidance 2017 (incremento del RevPAR de dígito medio-alto, que podría oscilar entre 7%/8%, y una mejora del Margen Ebitda de +70 p.b.) Meliá no se ha pronunciado.

No obstante, ante las peores perspectivas para los próximos trimestres y la incertidumbre en el plano doméstico, cambiamos la recomendación a neutral desde comprar y ponemos en revisión el precio objetivo hasta ahora fijado en 14,7 euros/acción.

Link a los resultados de la compañía

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