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Libro Beige de la Fed: Crecimiento modesto a moderado pero con tensiones en el mercado laboral

30/11/2017

Leve mejoría en cuanto a las perspectivas a futuro entre los contactos de los 12 Distritos de la Reserva Federal

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Artículo escrito por: Aránzazu Bueno, analista de Bankinter

1. Enfoque general del Libro Beige (noviembre 2017)

La economía crece a un ritmo entre modesto y moderado, es decir, igual que en el Libro Beige anterior. Sin embargo, el Libro menciona una leve mejoría en cuanto a las perspectivas a futuro entre los contactos de los 12 Distritos de la Reserva Federal. El informe recopila la información entre octubre y el 17 de noviembre.

Las perspectivas para el consumo durante la Compaña de Navidad son generalmente optimistas. El  gasto en comercio retail y en autos durante el periodo pre-navideño se mantuvo básicamente plano.

Muchos de los distritos reportaron crecimiento en el sector de transportes, pero el Distrito de Nueva York reportó una ligera desaceleración y el Distrito de San Francisco mencionó que los fuegos en el norte de California resultaron en un menor volumen en el comercio.   

La actividad en el segmento residencial permanece muy limitada, con la mayoría de los distritos reportando poco crecimiento en ventas o en construcción. Por el contrario, el segmento comercial registro crecimiento como en anteriores revisiones.

Todos los distritos mencionaron que la industria manufacturera se expandió de una manera moderada en el periodo de estudio. En cuanto a las previsiones a futuro, la mayoría de los distritos señalaron que esperaban que la actividad manufacturera continuase creciendo, con la excepción de los distritos de Filadelfia y San Luis.

2. Aspectos más destacados

  • Empleo y Salarios: El crecimiento del empleo ha mejorado desde el último informe. La mayoría de los distritos califican este incremento entre modesto y moderado (modesto en el último informe). Las menciones sobre “tensiones” en el mercado laboral se ha extendido a muchos distritos. La mayoría de los distritos reconocen que han registraron dificultades para cubrir puestos de trabajo cualificados. Alguno de los distritos incluso apuntan a que la imposibilidad de encontrar trabajadores con las cualificaciones necesarias les ha impedido ampliar la plantilla. El crecimiento salarial fue modesto o moderado en la mayoría de los distritos. Sin embargo si existen aumentos salariales más importantes para posiciones técnicas y de producción que son difíciles de encontrar. Muchos distritos informaron que los empresarios estaban aumentando los salarios, así como el uso de bonificaciones y otros beneficios no salariales para retener o atraer a los empleados.

  • Precios: Las presiones de precios se han fortalecido desde el último informe. La mayoría de los distritos reportaron incrementos modestos a moderados en los precios de venta y aumentos moderados en costes. En particular,  los costes de materiales de construcción subieron en la mayoría de las regiones, con muchos distritos citando como motivo los esfuerzos de reconstrucción tras los huracanes. Los precios del sector residencial aumentaron también. También se han reportado aumentos de costes en el sector del transporte. Además, varios distritos observaron incrementos en los costes de fabricación. En muchos casos, estos aumentos en el transporte y la fabricación fueron trasladados a los consumidores. Los precios del combustible también se elevaron, con múltiples distritos reportando presión al alza en los precios de petróleo y gas natural. Sin embargo, las presiones de precios agrícolas siguen siendo mixtas.

Informe de la Reserva Federal completo 

3. Nuestra opinión 

El Libro Beige mantiene su visión sobre el ritmo del crecimiento actual (modesto  a moderado), pero constata una ligera mejoría en las perspectivas a futuro. El mercado laboral comienza a dar señales más evidentes y extendidas de tensionamiento. El crecimiento de los salarios es ahora entre modesto y moderado (vs. modesto previamente) y en algunos casos empiezan a darse incrementos más significativos, sobre todo para determinadas posiciones cualificadas.  

Las presiones de precios también se han fortalecido desde el último informe. Empiezan a detectarse  incremento en costes que se están trasladando a los clientes.  

El ciclo expansivo en EE.UU. no está perdiendo dinamismo, ni parece que éste vaya a ser el caso en los próximos meses. Esta tarde hemos conocido la primera revisión del PIB del tercer trimestre, que ha resultado en una estimación actual más alta del ritmo de crecimiento: +3,3% t/t  vs. 3,0% preliminar. La tasa interanual se sitúa en el 2,3% en el tercer trimestre 2017 (2,2% en en segundo trimestre 2017).

Los indicadores  de confianza y los indicadores adelantados muestran registros muy positivos (confianza del consumidor en los mejores registros desde el año 2000, ISM manufacturero en clara zona de expansión). Además, además, la reforma fiscal de Donald Trump, que podría materializarse pronto, podría traer estímulos adicionales a la economía.

El hito más relevante a corto plazo es la próxima reunión de la Fed del 13 de diciembre. El mercado descuenta con una probabilidad del  96% una nueva subida de 25 puntos básicos en el tipo de referencia (la tercera este año) hasta el rango 1,25%/1,50%.

Para 2018, nuestras estimaciones actuales señalan a otras tres subidas adicionales hasta el rango 2,0/2,25%. Aunque la inflación se encuentra todavía lejos del objetivo a largo plazo de la Fed  (PCE subyacente en 1,4% vs. 2,0% como objetivo), la Fed considera que sería imprudente no continuar con la subida de tipos.

La creación de empleo (175k de media en 2017) es superior al ritmo sostenible para una economía con bajo paro (4,1% vs. 4,6% de objetivo de la Fed a largo plazo), el mercado laboral se está tensionando y los indicadores confianza son muy altos. La Fed quiere evitar un sobrecalentamiento de la economía que le llevaría a subir tipos posteriormente de una manera más brusca.

4. Impacto en el mercado

Antes de la publicación del Libro Beige:

  • S&P 500 2.624 puntos (-0,07%); Eurodólar 1,1858; T-Note (TIR) 2,376%

Después de la publicación del informe:

  • S&P 500 2.625 puntos (-0,05%); Eurodólar 1,1859; T-Note (TIR) 2,374%.

 

Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo

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