Análisis empresas españolas

Análisis de las empresas españolas que son noticia: Indra, Endesa y Saeta Yield

08/11/2017

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas españolas

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Artículo escrito por: Departamento de análisis Bankinter

El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre las empresas españolas:

Indra

  • Recomendación: comprar
  • Precio objetivo: 14,70 euros
  • Cierre: 11,92 euros
  • Variación diaria: +0,1%

Los resultados 9M'17 cumplen las expectativas por la integración de Tecnocom

Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): 

  • Ventas: 2.116 millones de euros (+8,5%); vs. 2.117,4 millones de euros estimado. 
  • EBITDA: 171 millones de euros (+13,3%) vs. 174 millones de euros estimado.
  • Beneficio neto acumulado (BNA): 85 millones de euros (+75,7%) vs. 59 millones de euros estimado.
  • Beneficio por acción (BPA): 0,495 euros (+68,4%).

La contratación crece +13,0% como consecuencia de la integración de Tecnocom (+4,3% en términos orgánicos), que se consolida desde abril de 2017. La generación de caja asciende a 44 millones de euros, un importe que compara positivamente con la salida de caja de -31 millones de euros al cierre del primer semestre 2017. La deuda neta se reduzca un 9% durante el tercer trimestre 2017 hasta 680 millones de euros, aunque dicho nivel de deuda es superior en +30% al de diciembre 2016 por la compra de Tecnocom. 

Opinión

Los principales aspectos positivos de los resultados son el crecimiento de ingresos en el área de TI y el buen comportamiento del margen Ebitda, que mejora desde 7,7% hasta 8,1% (8,5% excluyendo costes de integración de Tecnocom). Sin embargo, creemos que la reacción del mercado será neutral ya que el endeudamiento (2,5x en términos de Deuda neta/Ebitda 2017 estimado) continúa siendo más elevado que en otras compañías del sector y la evolución del negocio de Transporte y Defensa continúa siendo débil (descenso de -4% en ingresos y caída del ratio book-to bill desde 1,06x hasta 0,92x).

Por ello, creemos que la cotización debería consolidar niveles hasta el día del inversor que la compañía celebrará el próximo 30 de noviembre, en el que la compañía podría ofrecer un guidance acerca de reducción de la deuda y recuperación del dividendo a partir de 2018.

Link a los resultados de la compañía

Ver cotización / operar con las acciones de Indra en Bankinter

Endesa

  • Recomendación: neutral
  • Precio objetivo: 22,20 euros
  • Cierre: 19,295 euros
  • Variación diaria: -0,59%

Objetivos del año reiterados, aunque con menor calidad

Principales cifras: 

  • Ingresos: 14.824 millones de euros (+5%).
  • Margen de contribución: 4.006 millones de euros (-8%).
  • EBITDA: 2.548 millones de euros (-11% vs. 2.546 millones de euros estimado).
  • EBIT: 1.476 millones de euros (-18% vs. 1.483 millones de euros estimado).
  • BNA 1.085 millones de euros (-17% vs. 1.077 millones de euros estimado).
  • Deuda financiera neta (DFN): se sitúa en 5.753 millones de euros vs 4.938 millones de euros en diciembre 2016. 
  • Se confirma el dividendo de 1,32 euros/acción

Opinión

Resultados en línea con el consenso del mercado. Se produce una recuperación a nivel operativo en el tercer trimestre (EBITDA -6%) vs. primer semestre (EBITDA -14%) por dos motivos:

  1. Reconocimiento del bono social por 142 millones de euros en el tercer trimestre.
  2. Eficiencias en costes operativos (-12% en el tercer trimestre vs +5% en el primer semestre). 

El negocio liberalizado (generación y comercialización) sigue negativamente afectado por el estrechamiento en márgenes (margen de contribución -18% de enero a septiembre 2017 hasta 1.658 millones de euros). Endesa no ha podido transmitir a los clientes la fuerte subida en el coste variable medio y el margen unitario del negocio cae un 23% en términos homogéneos hasta 17,8 euros/MWh. El coste variable medio unitario sube un 10% hasta 39,7 euros/MWh.

Por un lado, el coste de su propia producción se incrementa, debido a una mayor proporción de producción térmica (+52%) y una caída en la producción hidráulica (-33%). Por otro lado, el coste de las compras de energía a terceros (30% del total) se encareció también debido a la fuerte subida del precio del pool (50,3 euros/MW/h de enero a septiembre 2017, +48% vs.  de enero a septiembre 2016).

Endesa no ha podido trasladar a sus clientes este mayor coste ya que gran parte de los contratos de venta de electricidad estaban cerrados con anterioridad a precios menores. El ingreso unitario sube tan solo un 1% en el periodo (hasta 60,1 euros/MWh) vs. +10% en el coste medio, resultando en una fuerte reducción del margen unitario (-23% en términos homogéneos). 

En el negocio regulado de distribución, el margen de contribución sube un 1% hasta 2.348 millones de euros. Endesa mantiene los objetivos para el año: EBITDA de 3.400 millones de euros y BNA 1.400 millones de euros. Sin embargo, la calidad será peor, es decir, con una mayor contribución de resultados extraordinarios positivos. El grupo llevará a cabo una completa actualización de su Plan Estratégico 2017-2019 el próximo 22 de Noviembre, donde veremos si los objetivos para el 2019 del grupo son finalmente revisados a la baja. Hasta entonces nos mantendríamos fuera del valor.

Link a los resultados de la companía

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Saeta Yield

  • Cierre: 9,67 euros
  • Variación diaria: +0,74%

La incorporación de nuevos activos y la subida del precio del mercado mayorista impulsan los resultados del grupo

Principales cifras de enero a septiembre 2017:

  • Ingresos: 246,9 millones de euros (+15,7%).
  • EBITDA: 177,8 millones de euros (+17,4%).
  • BNA: 30 millones de euros (+42,9%).
  • Flujo de caja: 91,0 millones de euros (+47,4%).
  • Dividendos pagados: 46,1 millones de euros (+4,9%).
  • Deuda neta: 1,455 millones de euros (vs. 1.170 millones de euros en diciembre 2016).

La capacidad instalada sube un 30% en el periodo hasta 1.028 MW. La producción eléctrica del grupo se mantuvo estable en 1.413 GWh (-0,8%) debido a dos efectos:

  1. Un menor recurso eólico.
  2. La avería en las líneas de alta tensión en las plantas de Abuela Santa Ana y Santa Catalina, como consecuencia de una tormenta de nieve en enero, que motivaron que ambas plantas hayan estado paradas gran parte del primer trimestre 2017.

Opinión

Buenos resultados mostrados por Saeta en los nueve primeros meses del año. El crecimiento operativo de Saeta (EBITDA +17%) está soportado por la incorporación de nuevos activos al perímetro del grupo (Extresol 2 y 3 a finales de marzo de 2016 y las plantas de Uruguay) y por el aumento del precio de la electricidad en el mercado mayorista español (+48% hasta 50,3 euros/MWh). En los primeros nueve meses del año Saeta ha pagado a sus accionistas 0,565 euros/acción, lo que supone un 5% más que el mismo periodo del año pasado. El ratio deuda neta/EBITDA está en 5,6x, con un coste del 4,0%.

Acceso a los resultados de la compañía

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