Reunión BCE diciembre

Análisis: El BCE, sin cambios en tipos, estímulos y expectativas

14/12/2017

El BCE ha cumplido las expectativas al no introducir cambios en estímulos monetarios ni en perspectivas

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Artículo escrito por: Aranzazu Bueno, analista de Bankinter

Claves del mensaje del BCE

Sin cambios en política monetaria en la reunión de este jueves del BCE.

  1.  Tipos: Tipo de referencia 0,0%, tipo de depósito -0,4% y facilidad de crédito 0,25%. Además, se mantiene el guidance de tipos al reiterar que "permanecerán en los niveles actuales durante un período prolongado, y bien pasado el horizonte de  programa de compra de activos".
  2. Programa de compra de activos (APP): 30.000 millones de euros/mes desde enero a septiembre 2018 (vs 60,000 millones de euros actual). Se mantiene también el guidance de la APP, al afirmar que podría extenderse (en duración y/o cantidad) si la inflación no evoluciona de manera consistente con su objetivo.
  3. El BCE seguirá reinvirtiendo los bonos a su vencimiento hasta el final de a APP o por más tiempo si fuese necesario.

Se introducen cambios en el cuadro macro:

  1. Fuerte revisión al alza de las perspectivas de crecimiento vs septiembre: PIB 2017 +2,4% vs 2,2% ant.; +2,3% en 2018 vs +1,8% ant. y +1,9% en 2019 vs +1,7% ant. Las mejoras en empleo, riqueza de los hogares e inversión respaldan esta visión. Se introduce por primera vez la estimación a 2020 +1,7%. 
  2. Perspectivas de inflación prácticamente intactas: 1,5% en 2017, 1,4% en 2018 y 1,5% en 2019 (vs 1,5%, 1,2%, y 1,5%  ant. respectivamente).  Para 2020, el BCE espera el IPC en 1,7%

A pesar de la fuerte revisión al alza del crecimiento, las perspectivas de inflación permanecen muy similares y modestas. El BCE considera que sigue siendo necesaria una política monetaria acomodaticia para conseguir que la recuperación de precios sea sostenible y se acerque a su objetivo.

Rueda de prensa y opinión

  • Programa de APP. A pesar de la mejora en el cuadro macro, el BCE no ha discutido modificar el programa actual ni en cantidad, ni en calendario, ni en su carácter de "open-end". Se han producido algunas pérdidas en el programa pero son muy reducidas y mucho menores que lo aparecido en prensa. El BCE es mucho más transparente que otros bancos centrales en su programa de compras. En cuanto a la posible venta de estos activos con pérdida, el BCE comentó que estaba sujeto a consulta interna.  
  • Potenciales burbujas. El BCE no aprecia riesgo sistémico de burbujas. Solo detecta valoraciones altas en algunos activos determinados. Además el apalancamiento del sector privado se está reduciendo y no es una fuente de preocupación.
  • Reforma fiscal EEUU. No han discutido si puede afectar a la economía europea y la materia fiscal no es responsabilidad del BCE.   
  • Estímulos adicionales a la economía con tipos de interés en el 0%. El BCE afirma que es el momento para que los gobiernos aprovechen la buena marcha de la economía y empiecen a construir "colchones fiscales" que les permita disponer de un margen de maniobra cómodo por si en el futuro se produce una nueva desaceleración de la economía. Además, ha vuelto a hacer hincapié en la necesidad de poner en marcha las reformas estructurales que necesita la Eurozona para mejorar en términos de  productividad.
  • Riesgos a la inflación.  El riesgo de deflación ha desaparecido. El riesgo de inflación muy baja (0,5%/0,6% se ha reducido). Draghi comentó que no es capaz de ver más allá de estas conclusiones sobre los riesgos de la inflación.   
  • Mandato del BCE.- Draghi recordó que el mandato del BCE no es  ni PIB ni empleo, sino la recuperación sostenida y autosostenible de los precios (cercana pero inferior al 2,0%). Espera que con los estímulos monetarios, la expansión, la absorción del slack y la subida de salarios se consiga gradualmente su objetivo.  Hoy tiene más certeza sobre esta tendencia que hace un par de meses. 

Conclusiones y reacción del mercado

El BCE ha cumplido las expectativas al no introducir cambios en estímulos monetarios ni en forward guidance. La fuerte revisión al alza de las perspectivas de crecimiento (2018 2,3% vs 1,8% ant.) ha sorprendido al mercado. Las perspectivas de inflación se mantienen prácticamente intactas. Su estimación de IPC de 1,7% ha de ser autosostenible en el tiempo de manera fiable para poder asegurar que cumple con su objetivo. La comparecencia de Draghi ha mantenido un tono dovish en líneas generales (mismo guidance de tipos y disposición a prolongar el QE). El euro se ha debilitado hasta 1,1795 dólares. La TIR del Bund se ha mantenido en 0,325% y el Eurostoxx-50 modera las caídas (-0,10%).

 

Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo

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