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Análisis Fed: Mantiene su previsión de realizar tres subidas de tipos en 2018

14/12/2017

La visión sobre la economía es positiva y las perspectivas de interés a largo se mantienen en niveles reducidos

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Artículo escrito por: Rafael Alonso, analista de Bankinter

Reunión de la Reserva Federal de los días 12 y 13 diciembre 2017

1. Decisión de política monetaria y visión sobre la economía

La Fed cumple con las expectativas y realiza la tercera subida de tipos de interés en el año. El Tipo de referencia aumenta +25 puntos básicos hasta 1,25%/1,50%. La decisión no ha sido adoptada por unanimidad ya que Evans y Kashkari, son partidarios de haber mantenido los tipos sin cambios.

La Fed mantiene una visión positiva sobre la economía cuyo PIB crece a un ritmo del 3,3% en 3T’17 (tasa intertrimestral anualizada) a pesar del impacto negativo que tuvieron los huracanes en agosto y septiembre.

En relación a la inflación, la Fed mantiene su previsión de aumento paulatino hasta situarse en torno al 2,0% a largo plazo. Cabe recordar que hay un debate intenso en el seno del Consejo de Gobierno sobre las perspectivas de inflación y los factores que impiden que la mejora en el Mercado laboral se traslade a los precios – curva de Phillips-. 

2. Perspectivas actualizadas sobre la economía americana

La Fed revisa al alza sus perspectivas de crecimiento (PIB) para 2017, 2018 y 2019 y mantiene sin cambios sus previsiones de inflación (PCE Subyacente) para 2018 y 2019 – inferiores al objetivo del 2,0%-. En relación a las perspectivas para los tipos de interés de referencia mantienen sin cambios en 2018 y 2019 y aumentan levemente en 2020 (3,1% vs 2,9% anterior).

Pensamos que el dinamismo del mercado laboral y el buen momento del ciclo económico explican la revisión al alza del PIB en 2017 hasta +2,5% (vs 2,1% anterior). Cabe recordar que la producción industrial crece al mayor ritmo desde el mes de abril, la utilización de la capacidad productiva se sitúa en el 77,0% y el ISM manufacturero se encuentra cerca de máximos históricos.

Las previsiones de PIB para 2018 y 2019 mejoran hasta (2,5% vs. 2,1% anterior) y (2,1% vs. 2,0% anterior) respectivamente, probablemente apoyadas por la esperada rebaja de impuestos y el dinamismo de la inversión empresarial y el gasto de los hogares. Las perspectivas de inflación a largo plazo – actualmente en 2,0%- están en línea con las perspectivas del mercado – en torno a +2,1% en el Swap 5A/5A – Para 2018, las estimaciones de la Fed se mantienen una décima por debajo del 2,0%, a pesar del repunte actual en los salarios (+2,5% en noviembre), la recuperación de los precios de la energía y el aumento en las expectativas de inflación a un año en el índice elaborado por la Universidad de Michigan –actualmente en +2,8%-.

3. Perspectivas de los Consejeros sobre la evolución del tipo director (Fed Funds)

El diagrama de puntos que refleja las previsiones sobre la evolución de los tipos de interés prevista por los consejeros, pone de manifiesto un gran consenso para 2018 aunque hay mayor disparidad de opiniones de cara a 2019 y 2020 – sin cambios significativos con respecto a la anterior decisión-. Cabe destacar que la Fed espera realizar tres subidas de tipos en 2018, y esto es una buena noticia porque el mercado especulaba con la posibilidad de que anunciara cuatro subidas.

En relación al tipo de equilibrio a largo plazo, la mayoría de previsiones sitúan los tipos de interés en un nivel inferior o igual al 3,0%. Estas previsiones son similares a las publicadas en septiembre y no anticipan un cambio significativo en la política monetaria a pesar de la mejora de los datos macro y los avances realizados en la reforma fiscal desde entonces. Dicho esto, es importante tener en cuenta que el diagrama de puntos puede variar a partir de 2018 cuando entren a formar parte del Comité seis consejeros nuevos.

4. Nuestra opinión e impacto sobre el mercado

La Fed cumple con las expectativas al subir los tipos de interés en +25 puntos básicos hasta 1,25%/1,50% - la probabilidad de que así sucediera superaba el 99,0% antes del comunicado-. La visión sobre la economía es positiva y las perspectivas de interés a largo plazo (~3,0%) se mantienen en niveles reducidos desde una perspectiva histórica.

Las condiciones financieras son favorables ya que los tipos de interés a largo plazo se mantienen en torno a 40 puntos básicos por debajo de los niveles de comienzos de año y el dólar se mantiene relativamente débil frente a las principales divisas. En este entorno, se dan las condiciones básicas para que la Fed continúe con su hoja de rutanormalización lenta y gradual de la política montería y reducción paulatina del balance.

La Fed se muestra nuevamente “dovish” ya que mantiene su previsión de realizar tres subidas de tipos en 2018. Esto es una buena noticia para los mercados porque ha revisado considerablemente al alza sus perspectivas de crecimiento pero no sus estimaciones de Inflación que se mantienen una décima por debajo del objetivo (~2,0%) en 2019.

  • En la comparecencia posterior al comunicado, la Presidenta Janet Yellen insistió en la conveniencia de normalizar la política monetaria de manera gradual para mantener así el buen momento del mercado laboral y conseguir que la Inflación se acerque paulatinamente al objetivo de la Fed.
  • La Fed considera que la reforma fiscal del Presidente Donald Trump es un balón de oxígeno adicional para la actividad económica. También entiende que parte del rally de la bolsa norteamericana se explica por las medidas fiscales que se van a implementar. Aunque todavía existen incertidumbres sobre el impacto de la reforma, Yellen considera que puede impulsar la inversión y el consumo privado.
  • En relación a los precios y el mercado laboral, Yellen aprecia una modesta presión salarial pero considera que el mercado laboral no está sobrecalentado- esto está en línea con el cuadro macro de previsiones donde se mantienen sin cambios las perspectivas de inflación-.

Niveles antes de la publicación del Comunicado:

- Euros: 1,173 dólares.

- S&P 500: 2.664 (+0,18%).

- T-Note: 2,40%.

Niveles después de la publicación del Comunicado y de la rueda de prensa:

- Euros: 1,180 dólares.

- S&P 500: 2.670 (+0,22%).

- T-Note: 2,36%.

 

Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo 

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