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Conclusiones e interpretación de la comparecencia de Yellen ante el Senado

14/02/2017

La presidenta de la Reserva Federal ha sonado bastante segura respecto a la buena marcha de la economía americana

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Artículo escrito por: Eva Del Barrio, analista de Bankinter

Comparecencia semestral de Janet L. Yellen ante el Congreso:

Es la comparecencia semestral de la Presidenta de la Reserva Federal ante la Comisión de Asuntos Económicos de las Cámaras (anteriormente conocido como Humphrey-Hawkins). En esta ocasión, ha sido ante el Senado.

1.- Aspectos más destacables del discurso:

  • Desde la última comparecencia ante las Cámaras el pasado mes de junio, la economía ha seguido progresando tanto en términos de empleo como de estabilidad de precios.

  • Desde el suelo alcanzado en 2010 se han creado 16 millones de puestos de trabajo.

  • La tasa de paro está ya en los niveles normales de largo plazo, los salarios se están acelerando y la tasa de infraempleo está disminuyendo.

  • Las ganancias de empleo se han simultaneado con una expansión moderada de la actividad.

  • La inflación también está repuntando una vez se desvanece el impacto de los bajos precios del petróleo. La tasa subyacente del PCE (consumo privado) está ya en 1,75%.

  • Los miembros del FOMC esperan que la economía continúe expandiéndose a un ritmo moderado, con un mercado laboral que se fortalece y una inflación que gradualmente sube hasta el objetivo del 2%.

  • La política monetaria continúa siendo acomodaticia.

  • El FOMC sigue comprometido en conseguir el pleno empleo y la estabilidad de precios, tal y como mandan las Cámaras.

  • La Fed ha reiterado que piensa que la evolución de la economía requerirá nuevas subidas de tipos. Esperar demasiado para ir retirando los estímulos sería imprudente.

  • Subidas graduales en los tipos serán apropiadas. Eso sí, el tipo de interés neutral en los tiempos actuales es bastante inferior al nivel anterior  a la crisis.

  • Dicho esto, la evolución de la economía es incierta y la Fed no tiene un plan predeterminado así que dependerá de los cambios que se produzcan en la actividad. Seguirán los datos, en especial los cambios en la política fiscal.

Consulta el discurso completo

2.- Conclusiones e interpretación:

La presidenta de la Reserva Federal ha sonado bastante segura respecto a la buena marcha de la economía americana, de lo que se deduce que seguirán con su plan de subidas de tipos.

Ha sonado menos dovish que de costumbre y el mercado lo ha recogido en los precios.

Tras el discurso, el mercado ha reaccionado con rotundidad:

  • El eurodólar ha pasado de 1,061 a 1,056
  • La TIR del TNote ha subido 6 p.b. hasta 2,50%.
  • Sin embargo, la bolsa ha mantenido los retrocesos (-0,14% en el S&P hasta 2.325 puntos).

Los futuros descuentan una subida en mayo con una probabilidad del 53%.

3.- Comentarios con congresistas tras el discurso

  • Yellen representa a la Fed en Basilea en materia de supervisión y regulación (antes del discurso se ha publicado una carta de Yellen en respuesta al republicano McHenry diciendo que la participación de la Fed en los foros internacionales es beneficiosa para EEUU y que la Fed tiene la autoridad para hacerlo).

  • Trabajará con los miembros del Tesoro y del Gobierno que haga falta

  • Es importante que el Congreso trabaje con las agencias tipo Fannie Mae y Freddy Mac para ayudar a la financiación en el mercado inmobiliario

  • La Fed tiene que empezar a normalizar el tamaño de su balance pero lo hará con cuidado. Además, prefieren los tipos de interés como herramienta de política monetaria así que serán más activos con los Fed Fund Rates que con el tamaño de su balance. Primero quieren actuar sobre los tipos y después, cuando estén cómodos, dejar de reinvertir el importe de los activos que van venciendo. No venderán activos en el mercado. Por tanto, no esperan crear ningún tipo de problema en el mercado. De hecho, sería una señal de que la economía ha superado totalmente la crisis.

  • El sistema bancario es ahora más fuerte y seguro que antes: los ratios de capital se han incrementado, hay más liquidez.

  • El crédito es accesible para el grueso de la economía, incluidas las pequeñas empresas.

  • Algunos senadores critican la iniciativa de Trump de eliminar dos reglas por cada nueva normativa que se aplique. En su opinión, la falta de regulación se puede convertir en falta de protección al consumidor, al medio ambiente, etc.

  • Yellen pretende completar su mandato hasta febrero de 2018.

  • Miembros del FOMC: habrá tres nuevas incorporaciones este año. Ella como Presidenta tendrá que trabajar en armonía con todos los miembros.

  • Siguen muchas métricas de inflación. No ignoran los alimentos y la energía porque sean volátiles. Dicho esto, creen que la medida más acertada es el PCE subyacente.

  • Han simplificado la regulación para los bancos regionales menos grandes. Los exámenes cualitativos se han eliminado para algunas entidades si bien seguirán haciendo exámenes cuantitativos.

  • Taylor Rule: ahora mismo dicha regla situaría el tipo de interés de corto plazo entre el 3% y 4%. Obviamente, no considera que fuese apropiado seguir la fórmula al pie de la letra.

  • Ciberseguridad: es un riesgo importante para los bancos así que han de tomar medidas para evitar los ciberataques.

  • La Fed reconoce que puede haber cambios significativos en la política económica y eso puede alterar sus decisiones. Ahora bien, hoy por hoy no tiene información y no quieren basar sus decisiones en especulaciones.

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