Análisis Ferrovial

Análisis resultados Ferrovial de 2016

28/02/2017
Mercados:IBEX 35 Los mejores del día
Último Dif.
IBE 11,04 EUR 3,52% Operar
SAB 0,83 EUR 3,15% Operar
IAG 6,70 EUR 1,48% Operar
MTS 14,00 EUR 1,46% Operar
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Artículo escrito por: Departamento de Análisis Bankinter

Nuestro departamento de Análisis nos trae el análisis de los resultados de Ferrovial de 2016 y sus recomendaciones de inversión: 

Análisis Ferrovial

  • Recomendación: Neutral
  • Precio objetivo: 21,4 euros
  • Cierre 17,168 euros
  • Variación diaria: +1,22%

Resultados 2016 superiores a las expectativas. Sólida generación de caja en las principales infraestructuras.

Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Reuters):

  • Ingresos 10.759 millones de euros (+10,9%) frente a10.559 millones de euros estimado;
  • Beneficio antes de intereses, impuestos, deprecaiciones y amortizaciones (Ebitda) 944 millones de euros (-8%) frente a 908,3 millones de euros estimado;
  • Beneficio antes de intereses e impuestos (Ebit) 926 millones de euros (+2,7%);
  • Beneficio neto atribuible (BNA) 376 millones de euros (-47,7%) frente a 377 millones de euros estimado. 

Los resultados se caracterizan por el impacto de numerosos efectos no recurrentes:

(i) El Ebit aumenta por las plusvalías en la venta de Chicago Skyway y las autopistas M3 y M4 (124  millones de euros),

(ii) Los gastos financieros se reducen en 246 millones de euros por la desconsolidación de la deuda de estas autopistas.

(iii) El resultado por puesta en equivalencia se reduce hasta 82 millones de euros (-73,7%) por ajustes en el valor razonable de la cartera de derivados de Heathrow.

(iv) El beneficio neto desciende por la mayor carga fiscal y por el impacto positivo de la desconsolidación de R4 y Ocaña –La Roda en 2015 (122 millones de euros).

El descenso del Ebitda se concentra en la actividad de Construcción (-14,1%) debido a la finalización de grandes proyectos en EE.UU. El Ebitda de Servicios crece +4,2% por la consolidación de Broadspectrum desde junio de 2016, pero cae -12,9% en términos comparables por la menor actividad y el deterioro de márgenes en Reino Unido (1,5% vs. 3,9% anterior). 

Por el contrario, destaca positivamente el buen comportamiento de las principales autopistas del grupo, con un crecimiento de +17,3% en el resultado de explotación de 407ETR y fuertes incrementos del tráfico en los managed lanes de EE.UU: +5,1% en NTE y +45,4% en LBJ.

El aeropuerto de Heathhow también mostró una evolución positiva, con un nuevo máximo histórico en número de pasajeros. La cartera total aumenta +6,3% hasta 33.519 millones de euros y la deuda neta se sitúa en 4.266 millones de euros (-6,1% con respecto a Dic15), equivalente a 4,5x Ebitda. 

Opinión: Consideramos que estos resultados tendrán un impacto positivo porque las principales cifras operativas superan las expectativas Además, consideramos que la cotización se verá respaldada por los siguientes factores: 

(i) Evolución positiva en términos de tráfico y rentabilidad en las principales autopistas del grupo e incremento de +10,7% en el dividendo aprobado por 407ETR en el 4T2016.

(ii) Previsible mejora de los resultados en Construcción en próximos trimestres por el crecimiento de +4,1% en la cartera, las nuevas adjudicaciones en EE.UU. y la gradual recuperación de márgenes (7,5% en FY2016 frente a 7,4% en 9M16. 

(iii) Crecimiento del negocio de Servicios en 2017 por la contribución de Broadspectrum, la estabilidad de márgenes en España y la gradual recuperación del Reino Unido por la reducción de plantilla y el ahorro en costes legales.

(iv) Generación de caja operativa de 995 millones de euros (+11,9%), que junto a las desinversiones, ha permitido acometer la adquisición de Broadspectrum y reducir la deuda en un 6%.

(v) La compañía ha propuesto un dividendo por acción de 0,74 euros (dividend yield de 4,3%) y ha anunciado un plan de recompra de acciones por importe de 275 millones de euros. 

Consulta los resultados completos en la web de la compañía.

Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo

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