Nuestro departamento de Análisis te ofrece los resultados de Gas Natural del cuarto trimestre de 2016:
Análisis resultados 4T Gas Natural
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo: 19,3 euros
- Cierre: 18,09 -1,39%
Resultados 2016 y cambio de recomendación a Comprar: Resultados 2016 en línea con el consenso de mercado y con las guías proporcionadas por la compañía.
El cuarto trimestre de 2016 muestra mejora frente a los primeros nueve meses de 2016 y para 2017 el grupo anticipa un BNA similar a 2016. Vemos claras mejoras en la situación del grupo:
- Freno en depreciación de monedas latinoamericanas
- Subida en precio de commodities
- Menor coste deuda
- Mejoras en eficiencia operativa
Todavía existen factores que podrían suponer un freno en esta tendencia positiva (margen del negocio eléctrico/Electricaribe). Sin embargo, el atractivo dividendo (5,4% rentabilidad y soportado por negocios regulados con bajo apalancamiento) junto con las recientes mejoras nos hacen tener un sesgo más optimista. Cambiamos recomendación a comprar.
Tipos de cambio y commodities empiezan a moverse a su favor
Vemos claras mejoras en la situación de Gas Natural:
(i) Tras cinco trimestres en los que la depreciación de las monedas latinoamericanas ha perjudicado sus cuentas, el impacto en el cuarto trimestre ha sido ligeramente positivo
(ii) El repunte en el precio de las commodities permitirá mejores márgenes de comercialización de gas
(iii) La reducción del coste de la deuda (desde 4,2% en 2016 a 3,7% en 2017), llevará a ahorros adicionales en gastos financieros
(iv) Mejoras en eficiencia operativa (220 millones de euros de objetivo de ahorro en costes para 2018)
Todavía quedan factores que podrían frenar el comportamiento de la acción:
(i) Menores márgenes en el negocio de electricidad motivada por el incremento en costes para la generación, mientras que el precio forward de venta se mantiene estable
(ii) Incertidumbre sobre resolución final en Electricaribe
(iii) Proceso de subida gradual en los tipos a largo plazo
En términos de valoración, subimos el precio objetivo hasta 19,3 euros por acción para reflejar el descuento de flujos para ciciembre de 2017. Aunque somos conscientes de que el mercado busca ahora acciones más ligadas al ciclo económico, cambiamos la recomendación a comprar para reflejar las mejoras que hemos percibido en las últimas semanas.
El dividendo no lo vemos en riesgo, ya que el 75% del EBITDA (beneficio antes de impuestos, intereses, depreciaciones y amortizaciones) proviene de negocios regulados y el endeudamiento del grupo es bajo, y la rentabilidad por dividendo es atractiva (5,4%).
Ver cotización / operar con las acciones de Gas Natural en Bankinter
Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo
