analisis resultados abertis

Análisis resultados Abertis 2016

01/03/2017
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Artículo escrito por: Departamento de Análisis Bankinter

Nuestro departamento de Análisis nos trae el análisis de los resultados de Abertis de 2016 y sus recomendaciones:

Análisis Abertis

  • Recomendación: Comprar
  • Precio Objetivo: 15,7 euros
  • Cierre: 13,84 euros
  • Variación Diaria: -0,50%

Peor que expectativas.

Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):

  • Ingresos: 4.758,2 millones de euros (+13%) frente a 4.893,0 millones de euros estimados
  • Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones Ebitda 3.237 millones de euros (+20%) frente a 3.156,2 millones de euros estimados
  • Beneficio netro atribuíble BNA 795,6 millones de euros (-57,68%), frente a 839 millones de euros estimados

Hay que tener en cuenta que el BNA compara con cifras del 2015 que se vieron afectada por las plusvalías de la salida a bolsa de Cellnex. En términos comparables el BNA aumentó +13% frente a 2015. La compañía ha publicado un BPA de 0,88 euros por acción (-55%). El aumento de los resultados operativos se basa en dos factores:

(i) Buen comportamiento del tráfico en los principales mercados en los que opera la compañía (España +5,3%; Francia +1.9%; Italia +2,6% y Chile +6,4%) excepto en Brasil que vuelve a presentar cifras débiles con caídas del -2,8% pero que es compensado por la buena evolución del resto.

(ii) Adquisiciones realizadas en el exterior. Las responsables directas son la incorporación al perímetro de Autopista Central de Chile, de las autopistas A4 y A31 de Italia y de Túnels en España. En este ejercicio la evolución de los tipos de cambio en Latinoamérica ha tenido un efecto negativo. La compañía también ha publicado que ha llegado a un acuerdo con Axa para comprar un 9,56% adicional de HIT (hasta el 72,63% desde el 63,07% anterior), que controla el 100% de Sanef en Francia, por un valor de 446 millones de euros. La deuda neta ascendió a 14.377 millones de euros (+14,5% con respecto a diciembre de 2015) por la incorporación de nuevos activos al perímetro (A4Holding en Italia y Autopista Central en Chile). Sin embargo, el ratio Deuda Neta / Ebitda es menor (4,4x frente a 4,7x en diciembre de 2015).

Opinión: Los resultados parecen positivos pero para su valoración final estamos pendientes a la conferencia con analistas ofrecida de hoy. Quedan puntos importantes qué valorar como la compra del 9,6% de HIT. Hay varias cosas que nos parecen positivas:

(i) La reducción de gastos operativos (-12%) que le ha permitido una mejora del margen Ebitda desde 61,5% en 2015 hasta 66,2% en 2016. En su negocio de España se produce una mejora de +1,90%, en Francia de 1,70% y en Brasil de 1,30%.

(ii) El incremento de BNA comparable de +13%.

(iii) La reducción del coste de financiación: la deuda emitida durante 2016 se ha realizado a unas condiciones favorables para la compañía con un coste medio de +1,1% con un plazo superior a 10 años. En definitiva, resultados positivos que sustentan nuestra recomendación de Comprar y reafirman la sostenibilidad del dividendo (0,73 euros por acción, +11% interanual, equivalente a un dividend yield de 5,2%. 

Conoce los resultados de la Abertis en su web. 

Ver cotización / operar con las acciones de Abertis en Bankinter

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