analisis resultados inditex

Análisis resultados Inditex 2016

15/03/2017
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BKIA 1,63 EUR 1,87% Operar
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Artículo escrito por: Departamento de Análisis Bankinter

Nuestro departamento de Análisis nos trae el análisis de los resultados de Inditex de 2016 y sus recomendaciones:

Análisis Inditex

  • Recomendación: Comprar
  • Precio Objetivo: 36,60 euros
  • Cierre: 31,39 euros

Resultados 2016 por debajo de las expectativas.

Principales cifras (1 febrero de 2016/31 enero de 2017) comparadas con lo esperado por nosotros (BKT) y consenso (Inquiry Financial=IF)

  • Ventas 23.311 millones de euros (+11,5%) frente a +15,4% 2015 frente a 23.405 millones de euros (+12,0%) BKT vs. 23.354 millones de euros (+11,7%) IF
  • Margen Bruto 13.279 millones de euros 57,0% frente a 57,8% en 2015 frente a 57,0% BKT y IF
  • Beneficio antes de intereres, impuestos, depreciaciones y amortizaciones EBITDA 5.083 millones de euros (+8,2% frente a +14,5% 2015) frente a 5.179 millones de euros (+10,2%) BKT frente a 5.157 millones de euros (+9,8%) IF
  • Beneficio neto atribuíble BNA 3.157 millones de euros (9,5% frente a +14,9% 2015 frente a 3.167 millones de euros (+9,9%) BKT frente a 3.176 millones de euros (+10,5%) IF
  • La posición de caja neta positiva +15% hasta 6.090 millones de euros desde 5.300 millones de euros en 2015

El Consejo propondrá a la Junta un dividendo de 0,68 euros por acción (+13,3%) Cifras cuarto trimestre estanco compradas por el consenso de Inquiry Financial (IF):

  • Ventas 6.908 millones de euros (+12,2% cuarto trimestre de 2015) frente a 6.951 millones de euros (+12,9%) IF
  • Margen Bruto 3.787 millones de euros (+10,7%) que supone 54,8% frente a +55,6% cuarto trimestre de 2015 frente a< 3.822 millones de euros +54,9% IF
  • EBITDA 1.477 millones de euros (+10,7% cuarto trimestre de 2015) frente a 1.551 millones de euros (+13,1%) IF
  • BNA 952 millones de euros (+11,1% cuarto trimestre de 2015) frente a 971 millones de euros (+13,6%) IF

Otras cifras:

  • Ventas like for like +10% frente a +8,5% en 2015

La compañía ha dotado en este ejercicio de un plan extraordinario de participación en beneficios valorado en 535 millones de euros. Esta nueva política de retribución se llevará a cabo los próximos dos ejercicios.

Guidance: las ventas en tienda del 1 de febrero al 12 de marzo de 2016 han ascendido +13%. Durante el 2017 la compañía tiene previstas inversiones por valor de 1.500 millones de euros con un ritmo de aperturas similar al 2016 (279 tiendas nuevas).

Opinión: Los resultados no baten con las expectativas por lo que previsiblemente el valor será castigado hoy. De cualquier manera no podemos ver estos resultados como negativos en el medio plazo. Una empresa que tiene una generación de caja del 15%, sin deuda y creciendo en ventas a doble dígito es una empresa de elevada calidad según nuestro punto de vista.

El mayor riesgo que tiene de cara a los siguientes ejercicios es el estrechamiento de márgenes. En 2010 los márgenes brutos eran de 59,2% y paulatinamente han ido disminuyendo hasta llegar a 57,0% en 2016. En el cuarto trimestre de 2016 ha sido el nuevo plan de retribución al empleado (participación extraordinaria en beneficios) el causante del incremento de la partida de costes operativos.

El descenso acumulado durante 2016 ha sido de -80 puntos base respecto a 2015. A las 09:00 la compañía ofrece en Conference Call para comentar las cuentas anuales. Con toda esta información publicaremos nota en los próximos días. De momento mantenemos la recomendación de compra en el valor.

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