El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas europeas:
Análisis Arcelormittal
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo: 9,30 euros
- Cierre: 7,078 euros
Segundo rebote diario consecutivo tras las declaraciones de Trump.
Dijo ayer que pone en marcha una investigación (“trade probe”) contra productores de acero chinos y otros productores de acero barato que exportan a bajos precios a Estados Unidos (probablemente haciendo “dumping”). Según sean las conclusiones, aplicará o no aranceles superiores a la importación de acero.
Como consecuencia inmediata, algunos productores americanos de acero rebotaron hasta +8% (Nucor +4,7%; United States Steel +7,4%; TimkenSteel +3,8%...) y Arcelor subió por segunda sesión consecutiva (+2,0% ayer y +3,7% el miércoles), tras haber retrocedido -15,2% desde el 31 de marzo.
Opinión: Este es el tipo de noticia positiva que estábamos esperando después de que la cotización de las acereras de las economías desarrolladas sufrieran seriamente durante las últimas dos semanas (aproximadamente) debido al reciente incremento de la producción de acero chino (+4,6% en el primer trimestre, aunque desacelerando hasta +1,8% en marzo).
Esto ha hecho que el precio del hierro haya caído -33% desde sus máximos de finales de febrero, abaratamiento que terminaría contagiándose al acero (estrechando los márgenes de los productores de acero) si nada frenase esta deriva. Ayer Trump afirmó que “el acero es crítico para nuestra economía y nuestro ejército” y que “esta no es una actividad en la que podamos permitirnos depender de otros países”, enfoque que creemos bastará para estabilizar el precio del acero durante un tiempo y, por extensión, la cotización de Arcelor.
Mantenemos la compañía en nuestras Carteras Modelo de Acciones en base a la recuperación del ciclo global, a la menor competencia desde China de ahora en adelante (debería reducir capacidad instalada y enfrentar más dificultades para exportar), al saneamiento ya realizado por la propia compañía y a la mejora de perspectiva que Fitch anunció el 13 de abril (rating BB+) desde Negativa hasta Estable.
Continuaremos siguiendo muy de cerca la evolución del valor, pero parece probable que la actitud del Gobierno americano permita no sólo que la cotización de Arcelor se estabilice, sino que continúe recuperando.
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Análisis Abertis
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo.: 15,70 euros
- Cierre: 15,85 euros
- Variación Diaria Anterior: +0,35%
Abertis controlará el 94,9% de Sanef (Francia).
La compañía acaba de remitir un comunicado a la CNMV en el que afirma haber llegado a un acuerdo para adquirir una participación de 5,10% de Holding d´Infrastructures de Transports (HIT) por valor de 238 millones de euros. HIT controla el 100% de la autopista francesa Sanef que gestiona más de 1.760Km de autopistas en el noroeste de Francia, lo que representa el 22% del total de las autopistas del país.
Con esta nueva participación y tras las dos anteriores realizadas durante el 2017 Abertis controlaría el 94,9% de HIT. Según la compañía la operación repercutirá positivamente en el BNA (beneficio neto atribuíble) en 15 millones de euros y la deuda se verá incrementada por el valor de compra (238 millones de euros).
Opinión: Este nuevo incremento en la participación de Sanef no sorprende ya que la compañía había dejado claro cuáles eran sus intenciones aumentando paulatinamente su participación en la autopista francesa. De hecho no nos extrañaría que en las siguientes semanas conozcamos la adquisición de un nuevo paquete para poseer finalmente el 100% de HIT. El precio que ha pagado por esta nueva participación está totalmente en línea con el pagado en ocasiones anteriores y sitúa el valor del 100% de Sanef en aproximadamente 4.670 millones de euros.
Vemos la operación como positiva para los accionistas de Abertis ya que refuerza su posición en su principal mercado, Francia. Además, permite mejorar sus ingresos sin incrementar sustancialmente su deuda que se mantendrá alrededor de 4,3x en 2017, según nuestras estimaciones. Posiblemente hoy el mercado castigue la compra pero en el medio plazo vemos claros beneficios.
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Análisis Gas Natural
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo: 19,3 euros
- Cierre: 20,00 -0,22%
Espera pactar con Electricaribe.
El presidente de Gas Natural, Isidro Fainé, confía en llegar a un “buen acuerdo” en el conflicto que mantiene con el Gobierno de Colombia a raíz de la expropiación de su filial Electricaribe. A pesar de los recursos presentados ante el Uncitral- órgano de arbitraje de la ONU. Fainé piensa que es posible un pacto que beneficie tanto al Gobierno de Colombia como a la propia Gas Natural.
Los problemas de Gas Natural con Electricaribe arrancan en 2003 y se refieren a problemas de facturas impagadas por los consumidores y que totalizaban 1.200 millones de euros. El pasado noviembre la filial fue intervenida por el Gobierno Colombiano.
Opinión: En el arbitraje que planea contra Colombia, Gas Natural reclama un valor de entre 800 y 1.000 millones de euros, que estima podría ser el valor de mercado de Electricaribe. El valor contable de su participación alcanza 475 millones de euros. Es probable que Gas Natural tenga que provisionar a lo largo de este ejercicio parte del valor de Electricaribe (475 millones de euros). Este sería un apunte meramente contable.
La parte positiva de este proceso es que Gas Natural decidió a finales del año pasado dejar de aportar recursos a esta filial, ya que no obtenía ninguna rentabilidad, ya que se traducían en problemas de morosidad/fraude.
La parte negativa es que un arbitraje podría tardar mucho tiempo en dar una solución al conflicto. El mejor desenlace sería un acuerdo entre ambas partes.
Por otro lado, la cotización de Gas Natural se está viendo muy favorecida en las últimas semanas por el gran interés y los altos múltiplos pagados en las recientes transacciones de redes minoristas de gas en España (Naturgas y Redexis).
Gas Natural deriva el 38% de su EBITDA (beneficio antes de impuestos, intereses, depreciaciones y amortizaciones) de este tipo de negocios y el múltiplo implícito en estas transacciones (alrededor de 15,0x EV/EBITDA) es superior al que el mercado estaba aplicando a este negocio de Gas Natural. Estas transacciones podrían llevar por tanto a una revisión al alza de las valoraciones de este negocio de Gas Natural, y por tanto del conjunto del grupo.
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