El Departamento de Análisis de Bankinter te ofrece el análisis de las últimas noticias sobre empresas europeas:
Análisis TALGO
- Recomendación: Neutral
- Precio Objetivo: 5,2€
- Cierre 5,595€
Poca concreción en el Investor’s Day y recompra de acciones.
El viernes 21 de abril celebró su primer Día del Inversor con varias presentaciones por parte de su equipo directivo. La compañía puso el acento en su enfoque global, su tecnología diferencial y su excelencia operativa. Por otro lado, sigue recomprando acciones y en el período entre el 18 y el 21 de abril adquirió 168.795 títulos (0,12% del capital) a precios que oscilan entre 5,14 y 5,22 euros/acción.
Opinión: Lo más novedoso fue el hincapié que hizo la empresa en la estrategia de ampliar su pirámide de productos por la base, en el segmento de trenes de cercanías. Asimismo, seguirá expandiéndose en el área de “heavy maintenance” donde ha entrado recientemente con un contrato en EEUU de 73M€. Con dichos negocios, Talgo identifica oportunidades valoradas en 11.900M€ (3.400M€ de mantenimiento) en los próximos cuatro años.
El segmento de cercanías amplía notablemente el mercado objetivo pero también reducirá su margen dado que la competencia es superior. Ante las dudas que plantea este aspecto, Talgo señaló que no esperan una erosión relevante ya que serán selectivos y sólo supondrá una parte reducida de su cartera, pero no dio ninguna guía numérica.
Por el lado de las inversiones, el grueso se ha realizado ya de forma que ya contaría con la infraestructura necesaria para hacer frente a las necesidades del negocio. En cuanto a las necesidades operativas de fondos, Talgo recalcó que su situación mejorará este año cuando se vayan finalizando los hitos de pago del proyecto de Arabia Saudita.
Podríamos ver algún avance en este sentido en las cuentas del 1T’17 que se presentarán el próximo 11 de mayo a la apertura del mercado. Por último, su CEO señaló que están centrados en crecer orgánicamente si bien no descartan alguna operación corporativa cuando exista complementariedad, y que no han decidido todavía qué harán pero que de momento han pedido la licencia de servicios ferroviarios en España (al igual que otras 35 compañías).
En conclusión, echamos en falta cierta concreción en las cifras (sobre todo en relación al margen EBITDA estimado) y mantenemos nuestra recomendación en Neutral. Mejoraría si se materializase otro contrato relevante en España (Rajoy anunció el viernes 21 de abril una inversión de 500M€ para adquirir quince trenes AVE adicionales a los del contrato de noviembre’16) o si la compañía consiguiese entrar en el mercado indio (pensamos que hacia 2018 debería haber algún avance si bien la compañía no se aventuró a dar fechas).
En cuanto al negocio de cercanías, habrá que ver si la dilución en márgenes y mayores necesidades operativas de fondos (los prepagos en este segmento son inferiores) se compensan con una mayor estabilidad en los ingresos. En cualquier caso, no esperan materializar ninguna orden hasta 2018. Respecto a la recompra de acciones, su intención es recomprar hasta un 1,83% del capital con el fin de amortizarlo.
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