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Actas de la Fed (marzo): Se abre la puerta a la reducción del tamaño del balance de la Fed

06/04/2017

El impacto ha sido negativo para bolsas, depreciatorio para el dólar y positivo para los bonos

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Artículo escrito por: Ana De Castro, analista de Bankinter

Resumen de las Actas de la Fed (marzo de 2017)

Estas Actas corresponden a la reunión de la Fed mantenida los días 15 y 16 de marzo. La Fed cumplió con las expectativas. Subió el tipo director +25 puntos básicos hasta el rango 0,75%/1,00%.

Lo más relevante de las Actas es el cambio de mensaje en cuanto al tamaño del balance. La mayoría de los miembros de la Fed defienden modificar la política de reinversión de los activos. Consideran que, si las condiciones económicas actuales se mantienen, la Fed debería tomar medidas para comenzar a recortar su balance a finales de este año. No obstante, esto se llevaría a cabo cuando la normalización de tipos este bastante avanzada y se implementará de forma gradual y previsible. Asimismo, creen que cualquier modificación debería comunicarse con bastante antelación antes de un cambio efectivo.

Conclusiones de las Actas de la Fed (marzo 2017)

Las Actas de la reunión de marzo sorprenden por su tono más agresivo en cuanto a la política de reinversión del principal de los bonos. Si bien, el aumento de tipos de +25 puntos básicos hasta el rango 0,75%/1,00% ya estaba descontado, así como un aumento gradual hasta 3% en el largo plazo. Esto implica tres subidas este año (la primera de ellas fue en la reunión pasada) y otras tres en 2018 hasta situar el tipo director en 2,125%.

Respecto a la posibilidad de comenzar a reducir el balance, lo más llamativo que desvelan estas Actas, es que la Fed contempla iniciar este proceso, incluso, a fínales de este mismo año. Mientras que en el comunicado de la reunión y en la comparecencia de Janet Yellen, sólo se hace referencia a haber debatido sobre ello por primera vez, eludiendo cualquier indicio de haber profundizado sobre cómo y cuándo hacerlo.

Por tanto, en enfoque en razonablemente diferente. A pesar esto el impacto sobre los bonos ha sido positivo y la TIR del T-Note ha rebotado. Lo que hace pensar, que el mercado descuenta que la Fed no tomará ninguna decisión precipitada, ni por sorpresa, como se reflejan estas Actas.  

Por el contrario, el aumento de la incertidumbre, no sólo por las decisiones sobre los tipos o el tamaño del balance, sino también por las alusiones a la revalorización de las bolsas impulsadas por las expectativas de la política fiscal de Trump (de momento sin materializar, ni concretar y con riesgo de decepcionar) han depreciado el dólar y lastrado a la renta variable que cotizaba en positivo antes de las Actas.

Reacción inmediata del mercado tras la publicación de las Actas de la Fed (marzo 2017)

Antes de la publicación de las Actas de la Fed: 

  • S&P500: 2.376,7 (+0,7%)
  • Euro dólar: 1,0635
  • T-Note: 2,367%

Después de las Actas de la Fed: 

  • S&P500: 2.352 (-0,33%).
  • Euro dólar: 1,0678
  • T-Note: 2,331%

El impacto ha sido negativo para bolsas que han entrado en terreno negativo, depreciatorio para el dólar y positivo para los bonos (caída de TIR).

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