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Análisis resultados Amadeus del primer trimestre de 2017

10/05/2017

Los resultados superaron las expectativas del consenso, con incrementos de +11,7% en los ingresos

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Artículo escrito por: Jesús Amador, analista de Bankinter

Análisis Amadeus:

::  Actualizamos nuestro precio objetivo al alza desde 44,4 euros hasta 57,0 euros (potencial de +9,1%).

:: Mantenemos recomendación de Comprar tras un primer trimestre de 2017 con resultados  superiores a las expectativas.

::  La compañía mantiene sólidos fundamentales y cumplirá cómodamente sus objetivos anuales de 2017.

:: Estimamos una evolución de la cotización más gradual por el reciente rally y el mayor peso de aerolíneas de bajo coste e híbridas en el segmento de Soluciones IT

Análisis resultados Amadeus del primer trimestre de 2017: 

Los resultados del primer trimestre de 2017 superaron las expectativas del consenso, con incrementos de +11,7% en los Ingresos y +12% en el Ebitda. El beneficio neto repunta +24,6% hasta 270,6 millones de euros. El aumento de los ingresos se debe fundamentalmente al buen comportamiento del Segmento de Distribución, que repuntó +11,4%, ayudado por las fechas de Semana Santa y el crecimiento de las reservas (+9,3%).

Los ingresos de Soluciones Tecnológicas suben +12,3%, impulsados por la consolidación de Navitaire desde enero de 2016. Valoramos positivamente la evolución de los principales indicadores operativos:

(i) La cuota de mercado de reservas aéreas en agencias de viaje asciende hasta 43,5%, (+0,9 puntos porcentuales).

(ii) El margen Ebitda mejora una décima hasta 40,2%.

(iii) El número de pasajeros embarcados a través de la plataforma tecnológica crece +6,9% en términos orgánicos comparables.

(iv) La generación de caja aumenta +7,9%, lo que permite una reducción de la deuda financiera neta hasta 1.926 millones de euros (-1,6% frente a diciembre de 2016).

Por el contrario, los ingresos de Tecnología crecen en una proporción inferior a los pasajeros embarcados (+24%) por la mayor presión competitiva.

La hoja de ruta de 2017 se cumple.

Las cifras del primer trimestre constituyen un sólido punto de partida para el conjunto del año.

La visibilidad de los resultados se apoya en el creciente número de clientes: 12 aerolíneas renovaron o firmaron nuevos acuerdos con Amadeus durante primer trimestre de 2017 y la migración de Southwest Airlines (mayor compañía doméstica de EE.UU.) se ha completado en mayo.

El incremento de los ingresos medios por reserva aérea y un entorno macro expansivo serán catalizadores adicionales. Estos factores nos llevan a estimar un crecimiento de ingresos de +8,7% y Ebitda de 10,2%, lo que implicaría superar el objetivo anual de incremento de Ebitda en el rango +5% / +10%.

Potencial moderado tras el intenso rally.

En nuestra opinión, la revalorización de la cotización será más progresiva y puede atravesar una fase de consolidación debido al rally ya recorrido (+20,8% YTD frente a +17,4% del Ibex) y a la progresiva ralentización del crecimiento de ingresos de Tecnología por el mayor peso de aerolíneas low cost en el mix de clientes.

No obstante, mantenemos una recomendación de Comprar, basada en los sólidos fundamentales de la compañía. Consideramos que el riesgo de una caída brusca es limitado debido a la buena posición competitiva de Amadeus y su capacidad para seguir generando un “efecto red” que atrae a un número creciente de clientes en la industria de los viajes.

Por último, los múltiplos de valoración superiores a los de sus compañías comparables se justifican por un nivel de apalancamiento reducido (1,1x Ebitda).

Ver cotización / operar con las acciones de Endesa en Bankinter

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