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Agenda semanal: Más riesgo desde Wall Street y España

22/05/2017

Es el dilema de este ciclo: ¿Cómo encontrar rentabilidades decentes sin asumir riesgos indecentes?

Mercados:IBEX 35 Los mejores del día
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MTS 25,72 EUR 2,86% Operar
SGRE 12,28 EUR 2,85% Operar
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Artículo escrito por: Departamento de Análisis Bankinter

Las correcciones de la semana pasada elevan el nivel de miedo, pero más porque Wall Street está en máximos históricos que por la gravedad de los acontecimientos que las provocan: la inestabilidad política en Brasil y el Rusiagate en Estados Unidos.

El rebote del viernes  - más inmediato de lo que esperábamos -  pone de manifiesto el sólido respaldo con que cuentan las bolsas, en base a 2 factores casi estructurales: la presión de la liquidez (generada tanto por los bancos centrales, como por el propio ciclo expansivo) y el grave déficit de alternativas de inversión rentables.

Es el dilema de este ciclo: ¿Cómo encontrar rentabilidades decentes sin asumir riesgos indecentes? Esto no sólo no ha cambiado, sino que se ha agravado. Con la bolsa americana en máximos históricos y con unas valoraciones de compañías que ya no son claramente superiores a sus cotizaciones, lo natural es que cualquier contratiempo (Trump, Brasil, etc) provoque una toma de beneficios preventiva… como la semana pasada. Pero, salvo variables nuevas, las tomas de beneficios no pueden durar mucho.

nivel doméstico, el desenlace de las elecciones internas del PSOE ayer no pasará desapercibido. Es probable que el Ibex (+15,8% en el año) tienda a converger con el EuroStoxx-50 (+9%) y que repunte algo la TIR del bono a 10 años (1,581% el viernes).
Es clave diferenciar una toma de beneficios preventiva consecuencia de un incremento pasajero del nivel de miedo de una retirada de posiciones motivada por un cambio de dirección del contexto o del mercado o de ambos. Esto último no sucede. El rebote fue más rápido de lo esperado.

El factor determinante para ello es la liquidez, pero también el hecho de que el resto de las variables realmente directoras del mercado no han cambiado:

  • la macroeconomía continúa siendo buena o muy buena, revisándose al alza, y los beneficios empresariales son razonablemente buenos o directamente buenos y las estimaciones también vienen revisándose al alza.

Además, la política es un riesgo en retroceso. Al menos en Europa. Se ha desplazado hacia Estados Unidos, pero estamos próximos al momento en que el mercado ya le da menos importancia. Al menos a corto plazo.

Por eso, aunque las bolsas no están claramente atractivas por precio y la política americana se complica, la macro, los beneficios y la liquidez estabilizan el mercado enseguida. Y por eso aún no está en absoluto claro que vaya a cumplirse el dicho Sell in May and go away… pero ha aumentado la probabilidad de que así sea de cara a junio, cuando el mercado podría pararse. 

Podríamos tener una segunda mitad del año más difícil, con las bolsas estancadas hasta que las estimaciones de beneficios se revisen a mejor (más aún), algo que podría no suceder hasta julio/agosto, cuando se publiquen las cifras del segundo trimestre.

Además, el BCE probablemente cambiará algo de su mensaje en alguna de sus 2 siguientes reuniones (8 junio y 20 julio), incorporando alguna incertidumbre al mercado. Así que confusión política americana, máximos en Wall Street y algo de geoestrategia (C.Norte) se ven contrarrestadas por la fuerte liquidez, la buena macro y los beneficios empresariales… pero este equilibrio de fuerzas podría desembocar en unas bolsas paradas y unos bonos sin corregir durante más tiempo.

Pero tampoco habría motivos suficientes para reducir exposición a un mercado que cuenta con casi todo a su favor. ¿Qué hacer?. Continuar expuestos a bolsas sin cambiar nada, reduciendo bonos (más) y esperando que entre a jugar algún factor dinamizador.

Esta semana tenemos reunión del Eurogrupo sobre Grecia, IFO, actas de la Fed, reunión de la OPEP, Duraderos y PIB revisado americanos. Es probable que su buen tono general dé soporte a estos niveles del mercado, pero improbable que tire de él con fuerza. 

Vamos a esperar y ver, acompañando al mercado porque aún no hay razones sólidas para reducir, aunque tampoco estímulos para elevar exposición y riesgo.

Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo

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