Actas Fed

Las Actas de la Fed aportan novedades sobre el tamaño del balance

25/05/2017

¿Qué va a pasar con los tipos de interés?¿qué estrategias va a seguir la Fed? Aquí te resumimos las últimas Actas

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Artículo escrito por: Eva Del Barrio, analista de Bankinter

Resumen de la reunión del FOMC del 2 y 3 de mayo de 2017.-

Estas Actas se corresponden con la reunión del FOMC mantenida los días 2 y 3 de mayo. Entonces la Fed cumplió las expectativas y mantuvo inalterado el tipo director en 0,75%/1,0% después de haber subido +25 puntos básicos en la reunión de marzo.

La visión de la Fed sobre el crecimiento resultó tranquilizadora ya que afirmaron que la ralentización del PIB en el primer trimestre de 2017 era transitoria.

La Fed reconoció que el gasto de los hogares aumentó “sólo modestamente” vs “moderadamente” en su anterior comunicado. Sin embargo, mejoró su visión sobre la inversión empresarial y el empleo. En cuanto a la inflación, no hubo cambios.

En definitiva, insistieron en que esperan que las condiciones económicas evolucionen de tal manera que requieran subidas graduales en los tipos.

Finalmente, mantuvieron su política de reinvertir los vencimientos para mantener el tamaño de su balance y señalaron que se mantendrá así hasta que la normalización de tipos esté bien avanzada.    

I.- ASPECTOS MÁS RELEVANTES DE ESTAS ACTAS:

Discusión de política monetaria:

  • Los miembros del Comité están de acuerdo en que es prudente hacer una pausa en las subidas de tipos hasta ver evidencia de que la desaceleración económica experimentada en el primer trimestre es transitoria.

  • Su escenario central apunta a una vuelta a una senda de crecimiento superior.

  • Prácticamente todos los miembros del FOMC creen que habría que empezar a reducir el tamaño del balance este año.

Visión sobre la economía:

  • La visión sobre la economía global es positiva

  • El PIB del primer trimestre se ralentizó hasta una tasa anualizada de +0,7% pero el desempleo continúa reduciéndose (de hecho, la tasa de paro está en 4,4%, el menor nivel desde 2007)

  • Esperan que el PIB se recupere notablemente en el 2T (por el repunte del consumo y porque hubo un impacto negativo por el lado de los inventarios que no debería repetirse).

  • La inflación también se ha suavizado. El deflactor del PCE, la medida de inflación favorita de la Fed cayó de 2,1% en febrero a 1,8% (la subyacente está todavía más abajo, en 1,6%, por debajo del 2% objetivo. Dicho esto, también esperan que la inflación repunte teniendo en cuenta las ganancias de empleo, el aumento de la renta disponible y de la riqueza de las familias.

  • Las perspectivas de inflación no han variado.

  • Las condiciones financieras domésticas son acomodaticias.

  • Estiman que el desempleo continuará cayendo durante los próximos dos años.

  • En general, todos opinan que su visión de medio plazo de la economía no ha variado respecto a la que tenían en marzo.

II.- Conclusiones de las Actas de la Fed:

El mercado estaba pendiente de ver si estas Actas arrojaban algo de luz en relación a las discusiones sobre el tamaño del balance de la Fed. Una vez se ha asumido que la Fed irá subiendo tipos durante este año y el próximo, el siguiente punto delicado es ir abordando la normalización del balance tras el QE (las compras finalizaron en octubre de 2014 pero desde entonces se siguen reinvirtiendo los vencimientos).

Las Actas han ofrecido información al respecto ya que constatan que la mayoría de sus miembros ve apropiado empezar a reducir el balance a finales de año. La Fed tendrá que ser muy cauta en su estrategia para no causar volatilidad en los mercados de deuda. Así, parece que optará por dejar de ir reinvirtiendo los vencimientos en un importe que irá creciendo trimestralmente. Así, irá reduciendo paulatinamente un balance de 4,5 billones de dólares. En cualquier caso, darán más detalles sobre el procedimiento pronto.

J.Yellen finaliza su mandato en febrero de 2018 y parece que quiere dejar “encarrilada” la estrategia de reducción del balance como ya hiciera Bernanke, quien empezó a retirar estímulos justo antes de la fin de su mandato (el tapering comenzó en diciembre de 2013).

En cuanto a los tipos de interés, los futuros descuentan una subida de tipos en la próxima reunión de junio al 85% y estas Actas no terminan de confirmar dicha posibilidad ya que arrojan una visión algo más dubitativa al declarar que la Fed necesita más evidencia de que la debilidad económica del primer trimestre es transitoria.

Dicho esto, seguramente la Fed suba tipos en junio para tomárselo después con más calma. Tendría otras cuatro ocasiones para realizar una subida más este año lo que le otorga cierto margen de maniobra para irse adaptando a la evolución de la economía y de las posibles medidas del Presidente Trump.

Nuestras proyecciones apuntan a que el tipo de intervención se situará en 1,25/1,50% a finales de este año y en 2,0/2,25% a finales de 2018.

III.- Reacción inmediata del mercado tras la publicación de las Actas:

Antes de la publicación de las Actas:

  • S&P500: 2.399 (0,06%)
  • EURUSD: 1,119
  • T-Note: 2,28%

Después:

  • S&P500: 2.401 (+0,14%).
  • EURUSD: 1,1208
  • T-Note: 2,26%

Consultar las Actas completas en la web de la Fed

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