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Agenda semanal: Buen arranque de las bolsas, pero probable goteo bajista

19/06/2017

Amazon compra Whole Foods, así manifiesta la estrategia de las compañías de internet

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Artículo escrito por: Departamento de Análisis Bankinter

El mercado flojea, a pesar de que las bolsas podrían rebotar en el arranque de la semana. Podemos sufrir un goteo bajista. Pero eso no debería preocuparnos. En realidad se trataría de una toma de beneficios después de un excelente año hasta mayo  - la tentación es muy fuerte cuando las cosas han ido bien -  en combinación con una rotación de sectores, consistente en favorecer durante un tiempo (¿todo el verano o más?) las compañías de alta rentabilidad por dividendo.

Hay cierta desorientación por la falta de referencias. La incertidumbre política en la Eurozona disminuye al perder vigor el populismo (Holanda, Francia, Italia…), los beneficios siguen mejorando (aunque más lentamente que en la primera mitad del año, eso sí), el crecimiento económico y el empleo van revisándose a mejor y las perspectivas de inflación se revisan a la baja en todo el mundo. Basta mirar el petróleo para convencerse. Esto último proporciona un soporte más sólido de lo esperado a los bonos, lo que indirectamente también respalda las valoraciones de las compañías (porque la tasa de descuento exigible no aumenta), y hace que los bancos centrales vayan muy despacio en sus estrategias de salida. Incluso en el caso de la Fed y a pesar de que su reciente enfoque invita a pensar lo contrario (en la reunión de la semana pasada orientó sobre cómo será la futura reducción de su balance). La inflación no les presiona, así que pueden tomarse su tiempo.

Todo esto es bueno pero, como entramos en una etapa carente de estímulos claros, lo lógico es que entremos en una fase de aplanamiento de bolsas con los bonos aguantando mejor de lo esperado.

Las elecciones francesas han proporcionado el desenlace deseado y ya descontado (Macron cuenta con capacidad más que suficiente para gobernar), así que arrancamos la semana sin sustos ni disgustos. Este resultado en Francia debería permitir cierto rebote de las bolsas europeas, que podría agotarse rápidamente, sin embargo.

La compra de Whole Foods por parte de Amazon es una operación que pone de manifiesto cómo la estrategia de las compañías de internet incluirá integrar fases anteriores de la cadena de valor. A partir del viernes las compañías de distribución de todo el mundo valen menos si permanecen independientes y ancladas a su negocio físico.

Esta semana apenas tenemos el boletín mensual del BCE y el indicador adelantado americano el jueves, los PMIs europeos el viernes y, a largo de la semana, varias intervenciones de miembros de la Fed. No pueden aportar novedades relevantes, puesto que la Fed ya se reunió la semana pasada y transmitió lo que deseaba transmitir. Otra cosa es que el mercado se lo creyera… que no se lo creyó porque los bonos americanos casi ni se movieron (TIR del T-Note desde 2,22% hasta 2,18%).

La designación de un fiscal especial para determinar si Trump obstruyó o no a la justicia es un factor complementario que refuerza nuestra percepción de que la perspectiva sobre Estados Unidos se deteriora un poco, mientras que sobre Europa mejora.

Enfrentamos un debilitamiento, un aplanamiento de las bolsas de cara al verano. El mercado estará flojo y podría derivar en un goteo bajista, pero enseguida entrará dinero comprando algo más barato. Sería una retirada parcial táctica, rotando hacia valores de dividendo (Endesa, Enagás, Iberdrola… incluso Inditex; ya dimos nuestros nombres favoritos el lunes 12 de junio) para consolidar beneficios y recuperar ritmo tras el verano.

La combinación de una volatilidad baja (VIX 11%), unos bonos que resisten y la reducción de las primas de riesgo de la periferia europea permite pensar que no aumenta la aversión al riesgo, sino más bien la tolerancia al mismo. Aún no se puede decir que hayamos entrado en complacencia, así que no debería haber ningún problema de fondo. Tranquilidad, paciencia, rotación y ¡viva el dividendo!.

Descárgate el documento adjunto para ver el informe completo

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