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Agenda semanal: Los bancos centrales siguen dirigiendo el mercado

17/07/2017

El miedo al endurecimiento de las políticas monetarias se ha disipado, por lo que las bolsas podrían avanzar

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Artículo escrito por: Departamento de Análisis Bankinter

Los bancos centrales siguen llevando la batuta en el mercado y esta semana llega el turno del BCE. La reunión del jueves es relevante ya que es la primera tras el sell-off  de bonos provocado por las palabras de Draghi en Sintra el 27 de junio. El fin del QE se acerca y, aunque pensamos será muy gradual, el BCE aprovechará cada ocasión para ir dando señales en este sentido. Así, este jueves podría cambiar algo del easing bias  (o enfoque laxo), pero no lo creemos probablePensamos que el BCE esperará  hasta septiembre para alterar su mensaje. Si acaso, en el simposio de Jackson Hole (24-26 de agosto), al que acude Draghi por primera vez desde 2014, podría haber algún avance. El calendario vigente dicta que el QE finalizará en diciembre de este año y pensamos que se extenderá hasta 2018, pero con un importe decreciente (tapering). 

Las bolsas se han visto favorecidas por la situación de bajos tipos de interés y una corrección de los bonos puede incidir negativamente sobre el sentimiento del mercado, pero no creemos que este sea el caso. No esperamos ningún cambio repentino o inesperado en las políticas monetarias, por lo que mantenemos nuestra visión positiva sobre las bolsas. La experiencia en EE.UU. nos muestra que es posible retirar estímulos sin generar fuertes desequilibrios en los bonos siempre que las expectativas de tipos se mantengan bajo control.

Por otro lado, si el desplazamiento de la curva es paulatino, los activos de riesgo no tienen por qué sufrir. Viene bien recordar que la TIR del T-Note ha subido +100 puntos básicos en el último año (el 8 de julio de 2016 marcó un mínimo histórico en 1,35%) y la bolsa no sólo no ha sufrido nada, sino que el S&P500 ha subido +17% desde entonces. Por tanto, mantenemos nuestro nivel de preocupación bajo control.

Además, creemos que en Europa no tendrá lugar un repunte tan pronunciado de tipos, ya que las autoridades no querrán tensionar las condiciones financieras todavía en una fase inicial de recuperación en la UEM y porque la inflación sigue muy baja. Precisamente, el martes se publica el dato final del IPC de la Eurozona y se espera que retroceda desde +1,4% hasta +1,3% (una décima inferior al dato adelantado). También se publican el ZEW alemán, que podría retroceder un poco pero seguiría en máximos desde mediados de 2015, la confianza del consumidor en la UEM, que puede seguir mejorando, y el indicador adelantado en EE.UU., que parece avanzará algo.

La temporada de resultados del segundo trimestre gana intensidad. Esta semana presentan compañías como Microsoft, Bank of America,  Netflix, J&J y Morgan Stanley. En España, Enagás e Iberdrola inaugurarán la temporada.

En definitiva, hay que seguir de cerca la actuación de los bancos centrales (también hay reunión del BoJ) y los resultados empresariales. Pensamos que el miedo al endurecimiento de las políticas monetarias se ha disipado al tiempo que los resultados empresariales acompañarán, por lo que las bolsas podrían encadenar una segunda semana de avances

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