Analisis resultados 2T207: Ferrovial, IAG, Cellnex, Indra, CIE Automotive y OHL

28/07/2017

Analizamos las cuentas de Ferrovial, IAG, Cellnex, Indra, CIE Automotive y OHL

Mercados:IBEX 35 Los mejores del día
Último Dif.
BKIA 3,88 EUR 1,63% Operar
TL5 9,31 EUR 1,35% Operar
CLNX 20,88 EUR 1,21% Operar
SAB 1,64 EUR 1,11% Operar
Datos extraidos el a las
*Datos diferidos, al menos, en 15 minutos

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Diccionario de finanzas claras

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Artículo escrito por: Departamento de Análisis

FERROVIAL (Comprar; Precio Objetivo: 21,8 euros; Cierre: 18,52 euros; Var. Día: +0,1%). Resultados en línea con expectativas. La debilidad en Construcción lastra el buen comportamiento de las principales infraestructuras.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 6.059 millones de euros (+29%) vs. 5.923 millones de euros estimado; Ebitda 469 millones de euros (+11,4%) vs. 460,0 millones de euros estimado; Beneficio neto atribuido 240 millones de euros (+27,0%) frente a 156,0 millones de euros estimado. El mayor incremento porcentual del beneficio neto atribiuido se debe a la mejora en los resultados por puesta en equivalencia, el ahorro en costes financieros y un menor impuesto de sociedades (153 millones de euros con respecto a 1S16) debido al impacto fiscal en 2016 de las plusvalías en las ventas de Chicago Skyway y las autopistas irlandesas.

OPINIÓN: Esperamos un impacto levemente negativo en la cotización de Ferrovial en la sesión de hoy. Las principales cifras operativas son levemente superiores a las estimaciones del consenso y el crecimiento de +22,4% en los dividendos cobrados confirma la visibilidad de los flujos de caja de la compañía

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CELLNEX (Vender; Precio Objetivo: En revisión; Cierre: 19,1 euros; Var. Día: +1,5%): Resultados del 1S17 por debajo de lo estimado y con caída de beneficio neto atribuido ante el aumento de los costes financieros.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: ingresos 379 millones de euros (+12,1%) vs. 383,0 millones de euros estimados, EBITDA 168 millones de euros (+25,3%) vs. 168 millones de euros estimados, EBIT 53 millones de euros (+29,3%), beneficio neto atribuido 19 millones de euros (-20,8%) vs. 26,4 millones de euros estimado.

OPINIÓN: Resultados que quedan por debajo de las estimaciones y que muestran una importante caída del beneficio neto atribuido provocada por el aumento de los costes de financiación (+113% hasta 32 millones de euros).

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INDRA (Comprar; Precio Objetivo: 14,6 euros; Cierre: 13,14 euros; Var. Día: -1,17%): Resultados 2T inferiores a las expectativas.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 1.379  millones de euros (+4%); vs. 1.373,9  millones de euros estimado; Ebitda 108  millones de euros (+7%) vs. 117,3  millones de euros estimado; beneficio neto atribuido 38  millones de euros (+23%) vs. 49,1  millones de euros estimado;
BPA 0,226 euros (+20%). La contratación crece +3,8% y la Deuda Neta se sitúa en 745  millones de euros (+42,4% con respecto a Dic16) debido al coste de la adquisición de Tecnocom. La generación de caja en 1S17 es negativa con -31 millones de euros, debido a los cobros por importe de 80  millones de euros que se adelantaron al 4T16.

OPINIÓN: A pesar de que el margen Ebitda se recupera, el crecimiento de ingresos es inferior a lo esperado debido a menores ventas en el negocio de
Transporte y la estacionalidad del negocio de elecciones.

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IAG (Vender; Precio Obj.: 7,2 euros; Cierre 6,649 euros): Resultados del 1S’17 en línea, favorecidos por el menor coste del combustible. -Principales cifras 1S 2017 comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 10.888 millones (+0,9% a/a) vs. 10.726 millones de euros estimado; Ebitdar 2.024 millones de euros (+13%); Ebit 975 millones de euros (+37%) y beneficio neto atribuido 567 millones de euros (+28%) vs. 589 millones de euros estimado. Principales Indicadores Operativos 1ST 2017: Asientos por Km Ofertados (AKO) 147.210M (+3,0 %), Coeficiente de Ocupación 80,9% vs. 80% en 1S´16; Ingreso por asiento ofertado (Ingreso/AKO) 0,065 euros (+2,6% a/a); Coste total / AKO (céntimos de  euros) 0,0673 euros (-4,5%) y Coste Unitario excluido el combustible/AKO 0,0521 euros (+2,1% a/a). La Deuda Neta Financiera (ajustada al renting) se redujo desde diciembre -16% hasta 7.024 millones de euros.

OPINIÓN: Resultados en línea y, en una primera aproximación, parecen algo flojos. Los ingresos unitarios del pasaje avanzan (+2,6%) ligeramente por encima del aumento del coste unitario si excluimos el combustible.

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CIE AUTOMOTIVE (Comprar; Precio Objetivo: 22,64 euros; Cierre: 20,71 euros; Var. Día: -1,2%): Resultados del 1S17 baten estimaciones y muestran crecimientos muy sólidos: Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: ingresos 1.794 millones de euros (+33% a/a) vs. 1.767 millones de euros estimados, EBITDA 271,8 millones de euros (+35,3%) vs. 268 millones de euros estimado, EBIT 193,7 millones de euros (+39,5%), beneficio neto atribuido 115,1 millones de euros (+39,3%) vs. 113 millones de euros estimado y BPA 0,89 euros (+39%).

OPINIÓN: Cifras que baten estimaciones en todas las partidas y muestran crecimientos muy elevados en toda la cuenta de resultados. En el segmento automoción, el principal de CIE, los ingresos crecen +34% (hasta 1.471,1 millones de euros), el EBITDA +38% (hasta 248,2 millones de euros) y el EBIT +43% (hasta 178,7 millones de euros). Con ello, el margen EBITDA avanza +0,4% hasta 16,9% y el EBIT +0,7% hasta 12,1%.

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OHL (Vender; Cierre: 3,80 euros; Var. Día: -0,05%): Resultados 2T débiles penalizados por el descenso de ingresos en Construcción y los costes de reestructuración.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Reuters): Ingresos 1.803,6  millones de euros (-13,1%) frente a 1.910  millones de euros estimado; Ebitda 466  millones de euros (+20,9%) frente a 467  millones de euros estimado; beneficio neto atribuido -32,1  millones de euros. El descenso de los ingresos se debe fundamentalmente a las menores ventas en Construcción e Ingeniería (-13,5%), mientras que el beneficio neto atribuido se ve negativamente impactado por el coste de 34,2  millones de euros en el procedimiento de despido colectivo. La deuda neta se sitúa en 2.892,9 millones de euros (-0,6% con respecto a Dic16). La cartera a corto plazo de Construcción aumenta 6.249,1 millones de euros (+7% con respecto a Dic 2016). Por otra parte, OHL e IFM han elevado al 85,5% su participación en OHL México, por lo que han superado el umbral de aceptación mínimo para llevar a cabo la OPA de exclusión.

OPINIÓN: Consideramos que los resultados tendrán un impacto bajista en la cotización. El descenso de la deuda y el crecimiento de la cartera de Construcción con un volumen de 1.716  millones de euros en nuevas adjudicaciones (el 74% del total adjudicado en 2016). Sin embargo, persisten algunos factores negativos

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